Q：请问重阳投资，如何解读三季度经济数据？

A：10月18日，国家统计局公布了三季度经济数据，三季度实际GDP同比增速4.9%，超出市场一致预期，整体经济呈现工业生产持续回暖、消费倾向补偿扩张，投资温和复苏的特征。

工业生产持续回暖。9月工业增加值剔除基数效应的两年复合增速5.4%，较8月继续增加1个百分点，与PMI生产指数持续回暖相一致。分行业来看，表现较强的主要是汽车、通用设备、消费电子等出口相关制造业，8-9月出口降幅收窄速度强于预期，尤其是9月出口环比明显超季节性，是三季度GDP超预期的重要原因，这背后是海外经济仍有韧性和中国制造业竞争优势的体现。

消费倾向补偿扩张。据统计局发言，最终消费支出是三季度经济增长的主要动力，拉动三季度GDP增长4.6个百分点。三季度居民人均消费支出同比增速10.9%，以居民消费支出比居民可支配收入衡量的居民消费倾向为69.8%，超过疫情前同期水平。但三季度社会零售品销售总额同比仅4.1%，9月环比降低到0.02%，其分项数据中食品饮料提升较快，显示居民消费的改善或主要是由于疫情结束后节日带动与暑期服务消费补偿性扩张。

投资温和复苏。前三季度累积固定投资增速3.1%，略有回落，但9月固定资产投资当月同比2.5%，有一定修复。专项债发行在三季度重新加速带动基建投资增速回升，制造业投资9月当月同比继续上升到7.9%，尤其是高技术制造业维持韧性。固定资产投资的主要拖累仍然是地产投资，9月地产投资同比继续下滑11.2%，地产销售端仍待进一步修复。

总体而言，三季度经济恢复主要靠外需和消费带动。今年前三季度GDP同比增速为5.2%，四季度增速只需达到4.4%以上即可实现全年经济增长目标，这在去年四季度低基数的情况下实现难度不大。但在海外流动性环境不断收紧、国内GDP平减指数仍徘徊在负区间的情况下，经济仍待进一步修复，政策仍需继续发力。

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