市场回顾

9月股票市场的整体表现仍然低迷，不仅主要股指跌回调降印花税之前的股价位置，而且A股全市场日成交金额一度萎缩到6,000亿元以内。股票市场的量价齐跌，既是对宏观经济的反馈，也是投资者信心缺失的表现。其实从货物运输量等高频数据可以看出9月国内的经济情况已经有所好转，但房地产的成交数据并未在各项刺激政策出台后出现超预期的恢复，这使得投资者对于经济复苏的持续性仍存疑虑。此外，油价的持续反弹，强化了美债收益率走高的趋势和持续性，也进一步增加了外资的流出力度。A股和港股目前都处于做多信心不足同时流动性缺失的阶段，外资的持续流出成为重要的边际定价力量，这导致整个9月的股票市场处于难涨易跌的状态。

宏观方面，随着政策效应不断累积，我国经济景气水平有所回升。数据显示，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点，重返扩张区间。其中，生产指数为52.7%，环比上升0.8个百分点；新订单指数为50.5%，环比上升0.3个百分点。新订单指数连续两个月环比提升，表明制造业市场需求的改善具备持续性。9月非制造业PMI为51.7%，环比上升0.7个百分点，扭转了连续5个月环比下降的趋势，表明非制造业景气度有所回升。其中，服务业指数为50.9%，环比上升0.4个百分点，表明居民部门的消费意愿有所改善；建筑业指数为56.2%，环比上升2.4个百分点，主要是随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快，商务活动指数升至较高景气区间。

未来展望

展望10月份，由于十一假期大部分经济相关的高频数据并不亮眼，市场可能仍将围绕科技方向去寻找新的投资机会。今年十一假期呈现出行多但人均消费低的现象，同时，房地产十一期间的销售数据也不尽如人意，内需不足的问题仍将会制约国内经济复苏的力度，那么，和宏观经济相关性较高的资产的投资逻辑就会有所弱化。同时，原油、有色金属价格在假期期间都出现较大幅度下跌，也将不可避免的影响相关股票的表现。相反，华为问界新M7首月大定超5万辆，说明以科技为主导的产业升级不仅能实现商业闭环，也能创造爆发性的新需求。这不仅是当前国内经济整体逆风环境下的一抹亮色，而且也可能会引领一轮新的资本投入浪潮。在新的科技投资浪潮中，不仅头部公司能够获得新的成长空间，科技创新的外部效应也会造就新一代的科技宠儿。所以，无论是基于短期的比较优势，还是基于长期的成长性，我们都将密切关注科技领域的积极变化，去布局一些能力圈范围内的投资机会。

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