医疗保健行业一直是我们较为看好的领域。过去10年，中国对医疗保健领域的支出一直保持两位数增长趋势，这将成为行业的主要增长动力之一。

今年以来，瑞银资产管理中国股票团队前往中国多个城市拜访了数家医疗保健行业的公司，与他们进行了面对面交流。通过实地调研后我们的结论是：中国医疗保健行业具有强劲的增长潜力并且具备国际竞争力。

先进的医疗保健技术

建设兼具智能与创新的新型基础设施是当前中国发展的重要任务，而这也推升了医疗器械和设备的需求。

中国政府优先采购国产科技服务和设备的举措大大推动了国内制造业的蓬勃发展。例如病种分值付费（DIP）和疾病诊断相关分组（DRG）等支付和报销政策也利好中国医疗设备生产商。

因此，我们可以看到国内顶尖医院正在越来越多的使用国产医疗设备，而在过去则主要采用外国品牌设备。

最重要的是，这一次中国有关部门似乎准备得更加充分。例如，政府批准了国内首支mRNA疫苗，以及几种国产抗病毒药物。这正是国家坚定支持研发的直接成果。

此外，中国在小分子干扰 RNAs (siRNAs) 等尖端技术方面也取得了进展。在分子生物学领域的这一重要进展可用于调节基因的表达，临床上可应用于肝炎、肾脏疾病甚至癌症的治疗。

我们认为，中国在mRNA研发领域的成功不仅展现了强大的研发能力，还使中国企业有能力与全球领先的生物技术公司同场竞技。

环境向好推动医疗细分领域发展

除先进医疗设备生产商之外，医院和零售药店等实体医疗保健领域在后疫情时期也表现良好。

医院

大量患者重新回医院就诊。根据我们对主要公立医院的抽样调查，与去年因疫情时期相比，北京和上海医院今年的月营收翻了一番。我们在私立医院也观察到了类似趋势，前往眼科医院和中医院就诊的患者越来越多。此外，我们预计药物需求也将逐步正常化，这反过来将使制药公司受益。

零售药店

零售药店展现出的即时满足和供应所需产品的能力，进一步加强和巩固了它们与客户的关系。同时，零售药店也能很好地满足长新冠患者和二次感染者的需求。当前，它们正进入具有强大盈利潜力的新一轮扩张周期。

中药

作为非处方药（OTC）销售的传统中药可能受益于政策的东风，政府也在持续不断地推动中医药的发展。大多数中药龙头都是国有企业，它们有着悠久的历史来证明其产品药效，并支撑起一个强大的品牌。此外，我们认为潜在的国有企业改革和中医药领域激励计划的推出也将进一步提高效率、优化运营。

值得关注的新趋势

生成式人工智能近几个月来一直备受关注，其在医疗领域也具备商业应用的潜能。几家公司已经在人工智能辅助药物发现环节，以及人工智能驱动的临床决策支持系统方面取得了进展，我们认为后者有望提高疾病诊疗的准确性和效率。

在互联网医疗保健的其他领域，尽管过去几年有政策支持，但公司本身缺乏可持续的商业模式。然而，中国的药品福利管理（PBM）公司可能是个例外。在政府医疗支付体系改革的背景下，药品福利管理公司可通过协调制药企业、医院、药房和商业健康保险公司来帮助控制医疗费用。采用药品福利管理模式可以减轻预算压力，并使政府不再独自扮演中间人的角色。

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