为何近期美债持续走高？

9月初以来，尤其是进入10月后的国庆假期期间，以10年美债为代表的美国长端国债利率快速上行，从假期前4.57%持续攀升并一度逼近4.9%，创16年以来新高，波动明显。

美债快速走高受到多方面因素影响，主要原因之一是美国9月的经济数据和就业数据表现强劲，加大了美联储年末进一步加息的预期，导致美债价格跳水、收益率拉升。

过去几个月，美债收益率一路飙升，其背后是美国的海量发债。今年1月，美国联邦政府债务已触及31.4万亿美元的债务上限；今年6月，美国通过了债务上限法案，又开启一轮大量发债。海量美债的发行，叠加美联储缩表抛售美债，美债市场的流动性紧张，就只能用更高的利率发债，导致了美债收益率上升。

此外，对冲基金做空美债，以及中国近年来对美债的减持也被认为是美债价格下跌、债券收益率攀升的原因。数据显示，两年期美国国债期货空头头寸在8月达到创纪录高位。

美债走高为何影响全球资产？

十年期美债收益率作为全球资产定价之锚，代表了美国的无风险收益率。当美债收益率大幅上升，股市的吸引力就会逐渐下降，流向高估值股票的资金会陆续流出，一些相对来说追求稳定回报的资金也会从股市流向债券市场。

同时，十年期美债收益率是市场对美国利率的一个长期预期。美债收益率攀升意味着市场对美联储维持长期紧缩的预期升温，这对美国经济和财政都会造成一定负担，还会推高企业的借贷成本，抵押贷款成本的上升还会导致地产市场的放缓。

此外，美债收益率的飙升，也会给欧洲以及新兴经济体造成冲击。从历史数据来看，美债收益率大幅飙升的时候，全球股市一般都出现过较大的波动。

收益率拐点何时出现？

对于美债收益率的下一步走势，外资机构仍有分歧。

PIMCO分析师认为，预计美联储不会在短期内大幅降低利率，因为通胀水平似乎难以降低至3%以下。美国银行策略师则表示，展望2024年，当更高的利率使经济陷入衰退时，备受打击的债券将卷土重来。一旦债券和股票市场反映的经济衰退转变为经济数据，债券就会大幅反弹，债券应该是2024年上半年表现最好的资产类别。

汇丰银行认为，市场可能已过度调整，实际收益率不可能持续处于现水平。如果美国国债收益率保持目前高水平，将会令金融环境大幅收紧，增长放缓，最终因为资金流向避险资产，令美国国债收益率下跌。同时，期限溢价为投资者提供高于政策利率未来潜在路径的额外收益。因此，优质债券仍提供具吸引力的到期收益率。

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