行业点评

近一个月，中国二级市场的走势与北向资金净流入几十亿的情况密切相关。这表明在市场交投低迷、预期不确定的情况下，即使是少量的边际资金也具有决定性的影响力。

中国正在考虑提高外资对单个A股公司的持仓上限，这可能会对目前位于上限附近的公司产生积极影响。

银行将在周一正式降低存量首套房按揭利率，这可能会释放国庆期间超过100亿的消费潜力。银保降费虽然看起来对银行不利，但实际上突显了银行客户资源的强大控制力，他们具有议价权，因此费率降低不会对他们产生负面影响。

美债利率上升，但SOFR利率保持稳定。各期限的HIBOR仍然高位波动，与同期美元利率的缩窄以及季末因素的减弱相结合，短期内快速上涨的可能性较小，但足以对香港地产商的利率形成沉重压力。新加坡的REITs本周估值大幅下跌，似乎之前多头未能充分考虑利率压力的影响。

在9月的美联储议息会议上，尽管加息暂停符合预期，但随后的加息则超出了市场预期。美联储的点阵图预测，年内可能还会有一次加息，同时缩减了明年的降息预期。这表明美联储在核心通胀大幅下降或失业率快速上升之前，可能会继续采取鹰派政策。

美联储加息已导致美国公司整体季度性回购活动下降了30%，这对美股的支撑作用有所减弱。

板块情况总览

房地产：

地产限购政策继续实施，高线城市的买卖双方同时参与，这将更有效地定价优先和劣后资产，尤其是在居民整体杠杆回升乏力的情况下。然而，值得注意的是，优先资产的企稳并不一定对劣后资产有利，如果优先资产无法稳定，后果可能会严重。

随着国庆假期的临近，房产销售预计将持续走热，这将对经济复苏产生积极支持。

TMT：

上周，在互联网软件传媒板块持续下跌后，周五出现了明显的反弹，市场特别关注A股市场的关键位置上的补救措施和未来动向。互联网直播行业仍然面临政策要求不明确以及后续政策是否会发生进一步变化等下行风险。尽管国内业务面临着萎缩和转型的压力，但一些持有大量现金的直播公司已经开始进行市值占比较大的股息分配和股票回购，这些举措得到了股价的积极反响。

消费：

临近双节，同时叠加杭州亚运会的举办，体育用品的销售有望迎来增长。具体看不同的产品类别，户外用品仍然是今年最热门的品类。

受花西子事件的影响，越来越多的高性价比国货受到关注并受到欢迎。然而，短期内的冲动消费可能会透支未来的需求，特别是在日化行业。同时，一些品牌因被视为“假国货”而受到短期影响。

临近中秋节，白酒销售相对有所改善，但不同区域和品牌之间存在明显差异。总体来看，高端白酒市场略有增长，次高端品牌在多地反馈正经历增长，而其他品牌根据区域的强势程度有所分化。大众价格带的白酒预计仍将保持双位数的增长。江苏和安徽市场总体反馈较好，而河南、浙江等地反馈存在一定的压力。

近期一些改款车型上市，价格带明显下探，更家车企尝到了车价下探的甜头，竞争态势越演越烈。

随着双节的临近，黄金珠宝再次受到关注。目前，各地区的经销商反馈提货情况符合预期，但需要注意金价过高可能抑制终端消费者的购买意愿。考虑到双节期间旅行人次较多，对实际销售预期不应过于乐观。在未来，我们需要关注品牌实现开店目标的能力，并需要密切关注水贝市场一件直发对珠宝公司的影响，从性价比的角度来看，前者无疑更具竞争优势。

从工博会的交流情况来看，外资厂家对明年的预期普遍较为悲观，担心欧美可能进入经济衰退。与之相反，国内企业对明年的前景较为乐观，认为国内已经渡过了最困难的时期。从国内订单数据来看，8月份的复苏情况相对良好，行业平均增长了20%，行业内普遍认为国内正处于复苏阶段。

根据一些人工智能下游应用型公司的反馈，之前大型模型厂商公开的每1000个标记的调用费用，在实际合作中暂时没有收取，以免费的方式提供。这从长期生态和短期模型迭代的角度来看是正确的，但短期内增加了大型模型研发的成本负担。

周期：

东南沿海发达地区的工商业储能领域的经济效益进一步提高。只要满足以下条件：1、 峰谷电价差超过6毛；2、城市充电和放电的内部收益率（IRR）都能保持可行性，且每增加1毛电价差，IRR将提高2.8个百分点。

低估值、低换手率、低波动性继续加强，市场逐渐接近年内表现最强势的地区，与此同时，基本面因素持续下滑。连续两周的风格强化使得动量因素开始表现强劲，市场可能正在经历一种风格的翻转，但尚未出现明显的市场风格转变趋势。

进入9月，虽然是施工旺季，但不论是地产行业还是基础建设施工仍未如火如荼展开。水泥行业的产能利用率仅达到61%，远低于往年的85%。尽管去年已启动的基础建设项目看到了一些加速，但今年地方政府宣布的基建项目尚未展开工程，这其中部分原因可能是因为发行的地方专项债被用于填补财政赤字，另一方面，建材经销商也因自身财务压力而不愿再提供赊账，这也是地方项目启动缓慢的一个原因。这种基建旺季的冷淡也意味着政府需要继续采取刺激措施来促进经济发展。

医药：

9月21日，安徽省发布了省级药品集中采购征求意见稿，将一类受管制的精麻产品羟考酮纳入采购范围，引发了市场对于这类管制产品集中采购的担忧。

安徽联盟化学发光集中采购征求意见稿出台，其规则基本符合预期。主要的采购类别包括术前传染病八项和激素，只需降价50%即可中标。行业内专家预计，集中采购的降价幅度不太可能对国内药品的出厂价格造成伤害（尽管为了维持渠道的合理利润率，出厂价格可能会有所降低），但可能会对外资药品的出厂价格造成一定压力。因此，药品经销商有动力更多地推销国产产品。此外，术前传染病八项中国产药品市场份额超过70%，国产与进口之间的差距不大，而激素类药物的国产市场份额低于20%，与进口之间的差距较大。综合考虑，安徽联盟的集中采购类似于小国的采购方式，外资药企不太可能轻易放弃竞标，国内药品在中短期内提升市场份额的空间有限。

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