全年维度看白酒增长韧性

世诚投资分析师朱虹旭表示，白酒头部品牌在今年二季度业绩能保持两位数增长，份额还有提升空间。放在消费品中比较，白酒的业绩稳定性更为出色，这主要得益于以下几点：

一是行业仍在集中化过程中，优势企业的份额在提升。酒企自身管理也在进步，产品线设计，价位带规划，控盘分利体系构建也逐步成熟。

二是品牌议价能力强，有渠道安全垫。在经济影响下，业务供需有短期波动的时候，报表的平滑能力与稳定性会比较强。

三是企业有定价能力。两家有定价能力的酒企，用自身的低增长，及核心大单品的有效供给不足，来保持住行业价盘体系的大致稳定，波动率较此前周期大幅降低。

从全年维度看，中国的GDP增速预计在5%左右。在此基础上，头部白酒企业大致拥有3 ?4倍GDP的业绩增速，体现出白酒头部企业增长的稳健与韧性。

未来关注变量

对于白酒行业的走向，世诚投资朱虹旭建议关注经济政策的预期判断、中秋国庆的旺季需求，及年底到明年的估值切换。

首先，要关注经济政策的预期判断。因为白酒行业和宏观经济的景气度、活跃度的相关性较大。具体来说，白酒各价位的补库与价盘，是层层影响的链式传导过程。当经济活跃度提高，需求和涨价预期也会提高。因此，关注经济政策及实际数据的变化可以帮助我们了解经济趋势，从而前瞻白酒行业的景气度变化。

其次，要关注中秋国庆的旺季需求。白酒共有两个旺季，一个是年初春节，另一个就是每年中后期的中秋。春节期间的销售占全年的40%左右，而中秋的占比一般在30%-40%。考虑到白酒业务端的主要销售形式是通过宴席、礼赠等场景来实现的，所以接下来需关注旺季需求及存量库存的消化状况。

从实际调研中我们发现，白酒行业的区域景气度，与品牌间的需求度呈现明显分化态势。一方面，受经济波动与产业结构调整的影响，区域间的消费需求有所分化，部分区域放缓明显，其他区域延续相对景气；另一方面，头部品牌的份额集中度不断提升。在这种情况下，头部企业凭借其强大品牌力、经营质量和控盘分利精细度，有望在接下来的中秋国庆期间保持较平稳的表现。

最后，要观察年底到明年的估值切换。到四季度前后上市公司的估值有望向2024年做切换，而白酒企业的业绩增速有望在下一年度继续保持稳健，因此在年底的估值切换中此类公司也会相对受益。

因此，投资者可以关注经济政策预期、旺季需求和估值切换三大变量，利用这些变量去选择具有韧性的个股进行投资。总体而言，白酒行业的后市仍然值得期待。

白酒行业的年轻化尝试

在交流环节中，朱虹旭还回答了白酒行业的机构持仓以及白酒行业的年轻化尝试等问题。

他指出，机构投资者对白酒的持仓在今年二季度降到了2020年一季度以来的最低水平。这主要是由于机构投资者对经济前景的悲观预期，以及白酒需求与经济的共振特性。往后展望，核心是基本面，随着经济的基本面和政策预期的改善，对白酒的持仓有望回升。

白酒行业的年轻化尝试也是市场非常关注的话题。近期龙头企业与咖啡企业联名推出酒味咖啡产品，就是一种新的尝试。该尝试的目的在于输出品牌，让年轻人对品牌产生初步认知，进而积累潜在未来消费群，提升品牌竞争力。当前中国有人口老龄化和晚婚晚育等趋势，是白酒行业未来面临的挑战。居安思危地在更多场景下拓展年轻消费群体，是一种有益的尝试。

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