“对于投资者来说最美好的时光是熊市，而不是牛市。多数人的问题在于，其不理解熊市的价值。”
——陈光明
2005年6月6日，年初刚降完印花税，但市场并不买账，沪指已连续数周下跌，证券报刊上几乎看不到什么好消息，两市成交额极度萎缩。
就在这样一个毫不起眼的交易日里，诞生了998点的历史大底。
2019年1月4日，在2018年10月以来各种政策发文、发声过后，市场似乎有万有引力一般继续惯性向下，在大家静候一季报的各种雷声以及不见起色的宏观数据之时，2440的市场底就这样诞生了。
A股真正的底部未必是政策托底托出来的，降印花税这种古老的狠招，并未改变过市场牛熊，倒是会带来A股阶段性抽风。
即便是2015年7月“国家队”真金白银的救市，也都买在了半山腰。
A股真正的底部，可能诞生在一个看不到什么希望、也没什么人交易，市场惯性创新低的平平无奇的交易日里。
这个交易日，将成为未来几年甚至十几年，让人异常怀念的美好时光。
当“活跃资本市场，提振投资者信心”的政策信号带来的“政策底”被跌破时，这个交易日临近了。
为什么近期A股又跌了
“同样一件事情，我们可以从不同的角度看，做投资的人，最重要的就是要建立这种心态和思想，当市场下跌时，很多人看到的是风险，但你要看到机会。”
——王国斌
近几个交易日，A股持续调整，上证综指跌至3141点，创今年一月以来新低，各宽基指数也纷纷刷新年内新低，沪深300几乎回吐了7月中央政治局会议以来的涨幅，似乎对许多鲜明、强烈的政策信号没有任何定价。
造成A股下跌的原因，众说纷纭，包括：
1、7月社融数据不及预期：显示需求疲弱。
2、美限制对华敏感技术投资：大国博弈加剧。
3、多家信托停兑（已被证伪）：可能有系统性风险。
4、最新政策：不及预期
其实以上并非造成A股下跌的根本原因，A股走弱的核心因素，在以下这张图里：
这张图可谓触目惊心，A股主要宽基指数，无论大盘、小盘、价值、成长，从短期、中期、长期的历史收益看，全是负的。
这张图向你传递出的恐慌、畏惧、没有希望，才是近期市场调整的主因。
如果我们将图中的绿色变成红色，将负号变成正号，让市场情绪来个180度转变，上文描绘的利空也可以摇身一变成为利好。
1、7月社融数据不及预期：要降准降息了。
2、美限制对华敏感技术投资：利好国产替代、自主可控。
3、多家信托停兑：非标出清，利好股债等标类资产。
4、最新政策：全是利好
可见，经历长期的、持续的调整后，市场情绪已经到了一个极度悲观、敏感、脆弱的阶段，任何谣传都可能造成恐慌，任何中性信息都可能被解读为利空。
现在市场下跌已经不需要原因了。
政策底之下，是由情绪来构建的市场底。
未来可能发生什么
“投资就是这样，冲击中，许多资金纷纷离开市场，但这些资金未来终究还是要再配置的。在差的时点，我们要看到以后好起来的时候，在好的时点，我们要看到以后会变差的时候。”
——杨东
首先，看一些底线的东西，国内系统性风险不高。截至2022年末，中国居民和政府杠杆率为61.9%和77.7%，对比美国是74.4%和111.9%。我国股市没有泡沫，估值较低，国内信用债市场违约率2020年起连续下降，今年以来违约率仅为0.1%。
虽然城投杠杆率较高，但今年以来信用利差在收窄，近期也未见异动，显示市场预期平稳。
而后，再看一些长期的东西，下图是好买股票私募指数2007年以来的走势。
不仅私募如此，公募股混基金指数也是类似，即便是在牛市泡沫最顶峰买的基金，只要拿住了，大概率都能回本。
当然，这其中有幸存者偏差，所以还要保证买的基金产品不能消失，规避掉有问题的基金公司，规避掉策略彻底失效的产品。
只要买的是正规的、没致命瑕疵的基金，即便是在6124点买或5178点买，即便指数十多年还徘徊在3000点，即便最大可能有40%甚至50%的回撤，但熬住了，还是能赚钱。
这就是股票基金的特性，人性不变，周期总会再转回到贪婪的那一面；天天和聪明的同业一起卷的基金经理，被市场教育、写完道歉信之后，总会进步。
更何况现在市场整体不仅没泡沫，还有估值折价。当下需要的，除了信心，更是耐心。
最后，再讨论一些短期的东西。政策底之下，是情绪主导的领域。政策会设法对冲情绪力量，会有拉锯、会有大幅波动，直到某个平平无奇的交易日，最后一个悲观的人离开了市场。
市场渐渐跌不动了，或者开始反弹，而后，开始出现一些积极的信号，可能是经济基本面相关的，可能是大家担忧的长期问题有了好的苗头，这些信号不断得到确认，离开这个市场的人陆续开始回来，回过头看，市场底已经在那里了。
现在应该做什么
“基金持有人在投资过程中有一些不好的习惯，尤其是杀跌。追涨也就算了，因为对于一个持续创新高的净值来讲，追涨最后还是能挣钱的。最容易造成亏损的就是杀跌，在市场波动比较大的时候，承认亏损出去，后面再没回来，这种情况下就会造成实质性的亏损。”
——朱少醒
看国内经济周期、股市周期，确实处在一个让投资者较为痛苦的阶段，现在应该做的是：
1、保持一定的周期思维，避免将短期现状或趋势线性外推。
2、对宏大叙事和耸人传言，理性看待，多在细节上求证。
3、不要完全根据亏损的时间和幅度，判断基金产品的质量。
4、适合用来抄底的产品有，量化指增类基金，打法稳定、偏左侧偏均衡的基金经理。
5、看重现金流的价值型选手更适宜当前环境，看重空间和增长的成长型选手有更强弹性，所以要看你如何取舍。
6、固收产品与海外资产均能对冲A股波动，但注意是以配置的心态布局，不是以恐慌的心态逃离。
总而言之，政策底之下，可能是一段艰难的旅程，但决定我们未来收益和主动权的，恰恰是我们在市场关键时期的决策。
保持独立思考、不犯重大错误、合理承担波动。回头看，每一个市场底部，都是事中痛苦，事后怀念的。
重要声明：本文件中的信息基于已公开的信息、数据及尽调访谈等，好买基金或好买基金研究中心（以下简称“本公司”）对这些信息的及时性、准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息不会发生变更。文件中的内容仅供参考，不代表任何确定性的判断。本文件及其内容均不构成投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。获得本文件的机构或个人据此做出投资决策，应自行承担投资风险。
