避免因规避市场波动

而过于保守

投资者普遍不喜欢的波动主要是指资产价格向下的波动。事实上价格向上也是一种波动，在很多时候同样具有随机性，只不过大家对于这种波动喜闻乐见。我们从来不认为自己有预测短期市场波动的能力，不论是朝哪个方向，所以通常我们回答不了投资者关于诸如市场是否见底或者反弹能持续多久之类的问题。我们主要关注中期的产业趋势和具体企业盈利能力的变化，并辅以明显具有吸引力的投资价格来增加安全边际。

虽然市场方向通常难以判断，但在极端位置时风险收益特征会比较明显。较高的风险补偿给予了很好的投资机会，市场大部分的悲观情绪也在资产价格中得到了充分体现。正如之前月度所提到的，此时我们对中国资产保持积极。由于中国资产的风险收益特征比较具有吸引力，过去两个月我们在组合调整上的主要方向是避免为规避市场波动而使得组合过度保守，从而降低潜在的长期收益率。

逆向投资

而非刻意对抗市场

逆向投资从来不是刻意为之，而是风险定价自然的结果。当价格中计入过多悲观预期，较低的价格使得购买资产的真实风险大幅降低了，反之亦然。逆向投资建立在对资产长期创造现金流能力的客观评价以及对资产价格的风险定价评估之上，并小心求证，而非刻意对抗市场。

当前我们增加对企业长期的竞争力和成长能力的关注。在市场波动之时持有过多低估值高分红类型的公司固然可以降低波动率使人安心，但可能会牺牲长期潜在收益。因为成长性本身就是价值的重要组成部分，代表了企业未来获取现金流的能力更强。在投资时我们尽量避免被所谓“深度价值”或“成长价值”之类的标签所束缚。

我们相信随着经济自发平衡调节，中国经济的增长动能也会逐步恢复。在14亿人口和几乎全品类工业链的中国市场中，在细分制造、消费、医疗、科技、重工业等领域有许多创造增量价值的企业。当前为了获取成长性这一重要内在价值所付出的代价较低，因此我们积极寻找在未来数年内行业竞争优势有望继续扩大的企业。

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