一、上周债市整体情况回顾——债券收益率涨跌互现
上周中债总财富指数收于222.2765，较前周上涨0.07%；中债国债总财富指数收于220.0334较前周上涨0.11%,中债金融债总财富指数收于226.1604,较前周上涨0.04%；中债企业债总财富指数收于225.3109，较前周上涨0.13%；中债短融总财富指数收于197.7177，较前周上涨0.07%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为1.8385%，上行1.06个基点，十年期国债收益率为2.6444%，上行0.41个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行2.23个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行1.69个基点，五年期AAA级企业债收益率上行0.36个基点，分别为2.4048%、2.7151%和3.0170%；一年期AA级企业债收益率下行4.41个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.31个基点，五年期AA级企业债收益率上行3.36个基点，分别为2.6040%、3.3578%和3.7337%。
二、资金面——资金面保持宽松
本周央行公开市场共有130亿元逆回购到期，本周累计进行了310亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放180亿元。7月14日，R001加权平均利率为1.4629%，较上周涨20.24个基点；R007加权平均利率为1.9624%，较上周涨7.83个基点；R014加权平均利率为2.0531%，较上周涨12.73个基点；R1M加权平均利率为2.1566%，较上周跌16.38个基点。7月14日，shibor隔夜为1.332%，较上周涨22.8个基点；shibor1周为1.806%，较上周涨2.7个基点；shibor2周为1.886%，较上周涨13.4个基点；shibor3月为2.101%，较上周跌3.7个基点。Wind数据显示，下周央行公开市场将有310亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、20亿元、50亿元、200亿元。此外，下周一（7月17日）还将有1000亿元MLF到期。
图表：资金利率走势一览（%）
图表：同业存单发行利率及规模（%，亿）
数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间：2021/10/01~2022/07/16，2018/04/08~2023/07/16
本年同业存单累计净融资规模为3,983.00亿元。上周，同业存单净融资规模为1,790.00亿元。其中，发行总额达3,541.60亿元，平均发行利率为2.2306%，到期量为1,751.60亿元。本周，同业存单净融资规模为-1,168.00亿元，发行总额达4,067.60亿元，平均发行利率为2.1264%，到期量为5,235.60亿元。未来三周，将分别有5,430.10亿元、5,065.00亿元、3,430.10亿元的同业存单到期。
三、基本面/政策面——社融数据超预期，出口增速再放缓
社会融资规模
经中国人民银行初步统计，2023年上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元，6月单月新增4.22万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加15.6万亿元，同比多增1.99万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少242亿元，同比多减700亿元；委托贷款增加743亿元，同比多增797亿元；信托贷款增加228亿元，同比多增3980亿元；未贴现的银行承兑汇票增加852亿元，同比多增2619亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比少7883亿元；政府债券净融资3.38万亿元，同比少1.27万亿元；非金融企业境内股票融资4596亿元，同比少432亿元。6月份，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。
从结构看，上半年对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的72.4%，同比高7.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-0.1%，同比低0.3个百分点；委托贷款占比0.3%，同比高0.3个百分点；信托贷款占比0.1%，同比高1.9个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.4%，同比高1.2个百分点；企业债券占比5.4%，同比低3.9个百分点；政府债券占比15.7%，同比低6.4个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.1%，同比低0.3个百分点。
具体到金融机构统计口径下的人民币贷款分项来看，6月人民币贷款新增32365亿元，较去年同期同比多增1825亿元，环比多增20146亿元。其中居民端中长期贷款当月新增4630亿元，较去年同期同比多增463.28亿元，环比多增2946亿元；居民端短期贷款当月新增4914亿元，较去年同期同比多增632.13亿元，环比多增2926亿元。企业端中长期贷款当月新增15933亿元，较去年同期同比多增1436亿元，环比多增8235亿元；企业端短期贷款当月新增7449亿元，较去年同期同比多增543亿元，环比多增7099亿元。票据融资与非银金融机构贷款当月则均有所减少。
图表：新增社融规模分项情况（亿元）
图表：社融存量、金融机构贷款余额和M2同比（%）
数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间:2023/01/01-2023/06/30，2019/06/30-2023/06/30
M1、M2与金融存款
广义流动性上，M1当月同比增速3.1%，较上月回落1.6%，M2当月同比增速11.3%，虽继续维持高位，但同比增速已经连续4月有所回落。整体来看，M1-M2剪刀差倒挂程度本月继续加深，社融-M2增速差的倒挂程度也结束了近4月的修复，本月有所加深至-2.3%。
金融机构统计口径的存款数据上来看，6月新增人民币存款3.71万亿元，较去年同期同比少增1.12万亿元，环比多增2.25万亿元。居民端存款来看，当月新增26736亿元，较去年同期同比多增1997亿元，环比多增21372亿元。财政存款当月减少10496亿元。
图表：M1和M2同比增速及规模（%、亿元）
图表：M1-M2剪刀差、社融-M2增速差（%）
数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间:2017/07/01-2023/06/30，2016/10/01-2023/06/30
进出口
根据海关总署统计，按人民币计价，今年6月，我国进出口总值3.49万亿元，同比下降6.0%。其中，出口总值1.90万亿元，同比下降8.3%，进口总值1.50万亿元，下降2.6%，进出口差额4912.5亿元，收窄24.44%。今年前6个月，我国进出口总值20.10万亿元，同比扩大2.1%，其中出口总值11.46万亿元，同比扩大3.7%，进口总值8.64万亿元，同比收窄0.1%，进出口差额2.82万亿元，扩大13.5%。
上半年，我国货物贸易进出口总值同比增加4000多亿元，外贸进出口规模在历史同期首次突破20万亿元，其中一季度、二季度分别达到9.76万亿元和10.34万亿元，同比均实现正增长。从环比来看，二季度进出口比一季度增长6%，5月份、6月份均环比增长1.2%。我国外贸结构持续优化，一般贸易进出口13.16万亿元，同比增长4%。民营企业进出口增长8.9%，占进出口总值的比重提升至52.7%。电动载人汽车、锂电池、太阳能电池等新三样产品，合计出口增长61.6%，拉动整体出口增长1.8个百分点。
出口商品上，上半年，我国机电产品出口6.66万亿元，同比增长6.3％，占出口总值的58.2％，同比提升1.4个百分点；其中，电工器材、汽车及其零配件、通用机械设备分别出口6360.6亿、6211.9亿、2004.4亿元，分别增长27.7％、58.5％、12.2％。同期，劳动密集型产品出口1.97万亿元，增长0.04％；其中，服装及衣着附件、塑料制品、鞋靴分别出口5169.4亿、3434.2亿、1729.3亿元，分别增长0.7％、3.2％、0.4％
今年上半年对“一带一路”进出口增速明显高于整体。上半年，我国对第一大贸易伙伴东盟进出口3.08万亿元，同比增长5.4％，占进出口总值的15.3％；对欧盟进出口2.75万亿元，增长1.9％，占13.7％；对美国进出口2.25万亿元，下降8.4％，占11.2％。同期，我国对“一带一路”沿线国家进出口增长9.8％，高出整体增速7.7个百分点，占34.3％，同比提升2.4个百分点；对RCEP其他成员进出口增长1.5％。
图表：进出口金额同比、贸易差额当月值（%、亿美元）
图表：出口贸易对象累计金额同比（%）
数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间:2019/04/01-2023/06/30，2019/07/01-2023/06/30
CPI
根据国家统计局统计，6月份，消费市场运行基本平稳，CPI环比略有下降，同比持平。
从环比看，CPI下降0.2%，降幅与上月相同。其中，食品价格下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点。食品中，受高温、降雨天气影响，鲜菜价格由上月下降3.4%转为上涨2.3%；其他食品供应总体充足，价格大部分下降，其中鸡蛋、鲜果、猪肉和水产品价格降幅在1.2%—2.6%之间。非食品价格下降0.1%，降幅与上月相同。非食品中，受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点；受“618”商家促销活动等因素影响，扣除能源的工业消费品价格由上月持平转为下降0.3%；服务需求持续恢复，服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.1%；市场供应偏紧，中药材价格上涨1.7%。
从同比看，CPI由上月上涨0.2%转为持平。其中，食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。食品中，鲜菜、薯类、鲜果和禽肉类价格上涨较多，涨幅在4.3%—10.8%之间；猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点。非食品价格由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。
据测算，在6月份的CPI同比变动中，上年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点。
图表：CPI分项同比（%）
图表：PPI食品分项同比（%）
数据来源：wind，好买基金研究中心整理 数据区间:2021/07/01-2023/06/30，2020/07/01-2023/06/30
PPI
根据国家统计局统计，6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。
从环比看，PPI下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，生产资料价格下降1.1%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅与上月相同。受国际市场原油价格继续回落及有色金属价格波动影响，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%。煤炭、钢铁供给量大，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降6.4%、2.2%。一些技术密集型行业价格上涨，其中飞机制造价格上涨1.0%，智能消费设备制造价格上涨0.4%，医疗仪器设备及器械制造价格上涨0.2%。另外，电力生产中的风力发电和太阳能发电价格分别上涨2.6%、1.4%。
从同比看，PPI下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点。同比降幅扩大主要是受石油、煤炭等行业价格继续回落影响。其中，生产资料价格下降6.8%，降幅扩大0.9个百分点；生活资料价格下降0.5%，降幅扩大0.4个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格下降的有25个，比上月减少1个。主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大。上述4个石油、煤炭相关行业合计影响PPI同比下降约2.81个百分点，比上月的影响扩大0.71个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降16.0%、7.2%，降幅分别收窄0.8、1.2个百分点。另外，文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨4.9%，飞机制造价格上涨4.1%，医疗仪器设备及器械制造价格上涨1.8%，电力热力生产和供应业价格上涨1.3%，纺织服装服饰业价格上涨0.6%。
据测算，在6月份5.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-2.8个百分点，与上月相同；今年价格变动的新影响约为-2.6个百分点，上月为-1.8个百分点。
四、下周即将到期个券（不包括国债，金融债，ABS）
下周付息债券（按金额前 10）规模为370亿，分别为19中煤能源MTN001，21国家能源GN001，21诚通11，22华为MTN004，18广开02，20深圳地铁MTN002，21中化股MTN003，21国新控股MTN001，22万科GN001，21亦庄02。
下周付息债券（按评级后 10）规模为84.16亿，分别为18方正09，H7华讯02，20阳光城MTN002，21凤祥02，20建德国资MTN003，21贾汪城投MTN001，19湘潭九华MTN001，PR鼎力债，17常德鼎力债，PR荆投债。
（单位：亿元） 数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 截止时间：2023/07/16
五、信用利差分布——信用利差全线收窄
从评级分布上看，本周信用利差全线收窄，AAA评级1，3，5年信用利差为30.93bp，33.63bp，48.07bp，本周变动-5.23bp，-1.58bp，-2.18bp，目前所处得历史分位数为6.80%，17.00%，37.90%。AA+评级1，3，5年信用利差为42.85bp，59.9bp，81.74bp，本周变动-7.40bp，-3.57bp，-1.18bp，目前所处得历史分位数为4.70%，21.80%，37.80%。AA评级1，3，5年信用利差为50.85bp，97.9bp，119.74bp，本周变动-7.40bp，-1.57bp，-0.18bp，目前所处得历史分位数为2.60%，29.10%，28.40%。AA-评级1，3，5年信用利差为290.85bp，337.9bp，359.74bp，本周变动-5.40bp，-1.57bp，-0.18bp，目前所处得历史分位数为71.60%，89.60%，88.00%。
图表：信用利差变动情况
（单位：BPs） 数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 截止时间：2023/07/16
六、主体评级下调和负面消息
上周涉及主体评级下调、债券被列入评级观察名单、未按时兑付本息的负面消息共3条，涉及债务主体共3家，分别为大连万达商业管理集团股份有限公司、红星美凯龙控股集团有限公司、佳源创盛控股集团有限公司
本周涉及负面/关注类消息共3条，涉及债务主体共3家。
图表：信用债周度负面事件
数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 截止时间：2023/07/07~2023/07/14
图表：负面/关注类消息
数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 截止时间：2023/07/10-2023/07/14
七、基金市场走势跟踪情况
上周债券型基金涨幅前十的基金分别为:前海开源中债1-3年国开行A,浙商丰利增强,国泰双利债券A,长城稳固收益A,长盛可转债A,汇添富可转债A,泓德裕祥A,天治可转债增强A,申万菱信可转债,南方希元可转债。涨幅分别为2.27%，1.57%，1.56%，1.27%，1.24%，1.12%，1.11%，1.07%，1.07%，1.04%。
上周债券型基金跌幅前十的基金分别为:华夏鼎沛A，前海开源鼎裕A，华宝增强收益A，金鹰元丰C，华安稳定收益A，上投摩根纯债丰利A，华夏鼎润A，博时恒利6个月持有A，银河通利，博远增强回报A。涨幅分别为-0.60%，-0.57%，-0.52%，-0.38%，-0.34%，-0.31%，-0.30%，-0.27%，-0.24%，-0.22%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心整理 截止时间：2023/07/14
八、机构宏观/债券观点汇总
图表：机构观点
数据来源：公开信息，好买基金研究中心整理 截止时间：2023/07/16
九、本周好买观点
资金面上，本周市场流动性整体维持宽松，6月社融超预期叠加美国通胀低于预期，后半周股市表现有所回暖，债市则呈现震荡走势。
具体来看，通胀方面，6月CPI持平去年同期，环比下降0.2%，降幅与上月持平，核心CPI当月同比增速继续回落。其中猪肉价格环比继续下降，但降幅有所收窄；非食品项在节假促销活动下，当月同比和环比均继续走弱。PPI受内外需求走弱、国际原油价格持续磨底影响，同比延续下行。进出口方面，6月出口数据虽然在高基数效应下同比有所减弱，但是环比来看相对企稳，进口数据则环比与同比双双走弱，因此贸易差额数据走势本月与出口数据保持一致，同比走弱但环比企稳。社融数据方面，新增人民币贷款为主要拉动项，政府债券融资走弱则成为主要拖累。人民币贷款中，居民中长期与短期贷款意愿整体修复较为明显，或表明6月央行降息等一系列政策带动信贷扩张初见成效。企业端方面虽然保持同比多增态势，但整体同比多增幅度有所回落，后续企业整体信贷扩张意愿可能仍需增量政策支持。
当前国内需求与供给修复速度仍存在错位，短期来看，在资金面保持宽松的背景下，债市收益率大幅上行概率较低，但近期政策预期偏强，加上“股债跷跷板”效应，债市或存在一定的回调风险。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。
