积极信号的出现

近期出现了两个积极信号，有可能改变这一局面，同时结构性行情有望逐步演绎为基本面驱动：

一是国内经济形势预期向好，相关政策的逐步出台对于经济企稳回升有比较明显的作用。

二是中美关系回暖，人民币资产的吸引力和外资参与度或将提升。 

我们认为这两个信号对于整体市场而言是边际向好的，尤其是基金和北向资金持仓比较多、国际化程度比较高的企业。

长期来看，基本面仍将是决定企业成长及市值扩张的重要因素。在调研和跟踪企业基本面保持较好状态的情况下，综合评价估值等因素，我们认为组合持仓公司的价格具有较高性价比。

下半年看好的行业

权益市场的筑底阶段，或许就是机遇来临的时候。我们将坚持基本面投资理念，通过扎实的基本面研究，全市场优选行业，精选个股。

以新能源行业为例，行业的成长空间还十分巨大，优秀公司的壁垒并未能打破，我们相信它们未来的利润增速仍可观，股价经过较为充分调整后，投资的性价比已经较为突出。

以顺周期板块为例，机会主要来自当前市场对经济预期过低，而我们知道未来一旦需求向好，当前投资开支低的情况会形成供给约束，产能无法立刻提升，需求反弹会推升产品价格，提高企业盈利。周期品的投资也是同样的逻辑，目前的需求局面与欧美整体去杠杆、去库存，以及国内整体经济处于弱势相关，但我们看到对中亚、中东出口不错，随着国内稳经济的政策不断落实，以及欧美去库存后总需求恢复常态，周期品表现也可能好于当前市场预期。

对于消费板块，我们认为下半年整体行业可能仍呈现温和增长态势，旅游出行、电商消费预计还会表现相对亮眼，食饮日用品维持稳健，地产链家居等消费品与新房销售相关，还有进一步回暖空间。

质量因子有望凸显

通过对巴菲特年化20%以上的收益率做分解，我们发现他的持股主要是三种风格，质量、估值和风险，对应的是他所持有的公司质量比较好、估值相对低、风险不会很大。我们也对A股做了一个类似的研究，发现同样有效。

其中质量风格在我们的定义中就是盈利水平较好也较稳健、成长性不错的公司。当前质量因子处于周期的底部，从统计学的角度来讲，它未来往上走的概率非常大。

过去一段时间我们可以看到，在各种短期不利事件的冲击下，仍然有一批公司业绩持续增长，表现出了优质企业的韧性。

随着经济基本面的改善，以及政策效果的逐步显现，市场各方参与者对于宏观预期的改变，最终也将传导推动企业盈利的改善，质量因子所带来的阿尔法或将体现出来。

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