依稀记得新东方创始人俞敏洪老师那句：在绝望中寻找希望！这是一种令人羡慕的乐观主义精神，是一种永远都不放弃的心理状态，更是一个人、一个集体在面对各种内外部困难、挑战、质疑的时候，能客观正视问题，同时坚定寻找新机会新出路，并且坚毅的朝着这些有希望的亮处行走的能力。
年初以为2023年会是经济低基数，中美关系缓和的一年，也许会是相对平稳的复苏，股票市场估值修复之年。但是，过去半年国内外的各种变化，结合新技术浪潮的冲击，依然让 2023年上半年的资本市场呈现出了大幅波动，信心不稳，赚钱效应弱的现象。投资者无不例外的感受到一个字：难!
A 股和港股市场在年初交易了中国复苏，但是随着春节后的一系列经济数据弱于预期，投资者对于经济复苏的信心出现了动摇。去年由于疫情带来的低基数并没有转化成今年的强劲反弹，反而是更多的经济结构性问题让投资者对长期增长产生了质疑。地方政府的债务问题、房地产大周期见顶的问题、居民消费增长不振的问题、青年失业率比较高的问题、新登记结婚人数和新生儿人数的持续下降问题......这些结构性问题都需要自上而下的各种配套政策支持。市场期待强力政策的出台，但是又对政策的效果持观察态度。
另一方面，中美关系的紧张加剧了外资流出中国资产的速度。我们确实看见一些北美资金的系统性撤离，这和上市公司基本面关系不大，更多是地缘政治带来的恐惧。离岸中国上市公司的估值水平和流动性严重受到外资对地缘政治的担忧扰动，呈现出更大的波动和更低的估值中枢。虽然我们也看到一些积极的方面，比如美国企业界重要公司的管理层纷纷来中国访问，强调中美之间的不可分割性。但是从“脱钩”到“去风险”的转变并不会影响跨国公司长期的供应链转移趋势，中国供应链加中国以外供应链的平行化格局正在形成。
这样的百年未有之大变局，再结合几十年一遇的人工智能科技拐点扑面而来给投资人出了一个难题：如何在去全球化的国际环境中不错失这一轮科技革命的大机会?
这对资产管理人提出了更高的要求，我们的研究体系中既要有中国长期发展的故事和中国优势产业增长的测算，也要有对世界技术最前沿发展的跟踪。所以在今年的组合构建中，我提出一个全球比较优势的研究方法。
具体来说，就是看一家企业的发展空间和竞争力，要站在全球范围内研究这个企业的产品竞争力、其和对手的差距变化、其对行业技术的引领程度，以及将来国际化发展的可能风险等问题。从分析过去几十年成功企业的经验上看，能成为最优秀公司的企业都是具备引领行业发展的研发能力，都是具备全球化经营管理水平的公司。我们在研究和投资中，会具体聚焦有这种潜力的企业去研究和跟踪。
现在的国内外宏观环境和地缘政治问题都像浓雾，但是这些在各自产业里面具备创新、突破、全球扩张能力的公司就是浓雾前方的一个个明亮的灯塔，我们的组合方向永远应该是投资于这些保持发展动力的企业，因为这个世界归根到底是由于这些伟大的产品发明、技术进步所推动发展的。而且优秀的科技和产业技术在终极意义上是会超越国界的，或早或晚人们会接纳并采用更有效率、更先进的技术和产品。如同汽车取代马车、计算机取代算盘，人工智能的大面积应用会是下一个不可阻挡的技术发展趋势。
随着大语言模型的发展和通用AI的商业化落地。也许在不久的将来，制约真正智能机器人的障碍都会迎刃而解。理解自然语言、自由移动和执行自然语言交代的任务这三件事一旦突破，机器人就会成为真正意义上的具备认知、理解、完成能力的智能设备。一想到这些未来 5-10 年会发生的翻天覆地的变化，我们就不会抑郁于目前的迷雾。未来的世界会是大不同的，我们的投资应该在有安全边际的前提下积极参与其中，这是不被淘汰的唯一机会。
具体到过去半年组合的一些变化，可以用六个关键字总结：集中、逆向、长期。
我们集中投资在有长期全球竞争力的公司和相关产业里，利用市场的波动和投资者行为的极端性，争取逆向买入被误会的公司，持续跟踪组合里的公司，减少交易频率，提高每一次交易的正确率。
从我们组合的结构里，也体现了对三个方向的坚信：
1.我坚信中国人的生活消费水平会持续提升，对美好事物的追求不会改变。未来一定会吃穿用得更好，娱乐的更多。
2.我坚信AI是未来十年最大的科技革命，智能化的世界会大不相同，我们必须参与其中!
3.中国有一些产业是有全球比较优势的，这些产业里面的公司不仅有中国产业链的供应优势，也具备更强的研发能力和产品迭代能力。2023 年至今中国汽车出口已经是世界第一，产品力肉眼可见地让竞争对手紧张。中国在动力、储能电池和光伏产业链的产能和技术积累遥遥领先其他地区，而这两个结合好，就是新时代的主要能源供给。
我们会一直客观正视投资上遇到的问题，也会永远积极寻找有机会的方向，做让投资者长期信任并且获得收益、对合作伙伴和员工负责的资产管理人。
前行的路虽然总有风高浪急，只要有希望的灯塔，我们就能穿越浓雾。
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