红利指数走强，经济复苏是必要条件

谈谈上半年表现较好的央企红利指数，尽管近两个月出现了不小的调整，但绝对收益仍是显著的，这里面“中特估”板块的表现自然是功不可没。我们做过相应的研究，历史上看，当“股息收益率”这个因子对股价产生明显拉动的时候，往往对应着某些特定时期，即相应的公司其企业盈利需要同步改善，而这种改善多数处于宏观经济的复苏阶段。或者换句话讲，如果只是“高股息”，但企业盈利处于下降期，这样的“高股息”对股价是没有影响的，“股息收益率”因子也是失效的。所以，如果未来红利指数仍可以持续走强的话，那经济的复苏，盈利的改善将是必要条件，反之亦然。

投资就像钓鱼，需要漫长等待

最近一些朋友在讲，如果政策一直托而不举，或者经济的复苏持续低于预期的话，那市场会不会只认主题和概念，小市值股票可能会长期占优。历史上确实有过多次这样的时期，近期也确实有这样的苗头，比如AI、机器人、MR板块的此起彼伏。客观地讲，尽管自己也在努力学习，但缺少想象力的天然短板仍会让研究过程束手束脚，科技领域一直非我们的长项，但探索过程不会结束，近期我们也做了一些大胆的尝试，希望将逆向的思维更好的融入科技板块的投资中，效果仍有待时间的验证，我会在未来适当的时候做出总结。同时，我们也非常期待在此领域擅长并热爱的朋友可以加入仁桥，和团队一起探索，一起成长。接下来，回到开始的话题，小股票是否会长期占优。我们判断是不会的。原因也很简单，从长期来讲，在注册制的大背景下，我们的市场结构必然会向海外的成熟市场靠拢，和海外市场相比，我们的中小市值股票的估值是明显偏贵的，未来，小市值股票会从估值溢价逐步转向折价，这是供给和需求两方面共同决定的，是大势所趋。当然，这是个漫长的过程，不会一蹴而就。所以，在我们投资小市值股票的时候，也需要留一半清醒，因为长期的胜率可能并不高。

面对略显乏味的市场，我们的感受和多数投资者是一样的。但我想说，投资就像是钓鱼，鱼上钩那激动人心的时刻永远都是短暂的，更多的是漫长的无聊的等待。热爱钓鱼，那我们就必须热爱它的全部，学会耐心，也接受无聊。当我们整理好心情，坦然的去面对这一切之时，也许激动人心的那一刻也并不远了。

免责声明：本文转载自仁桥资产，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。