大部分没有绝对收益有“相对收益”

讨论三年持有期的基金，成立时间太短的意义不大，作为一个小的切入窗口，本文选择了2020年-2021年初成立的24只基金（这也正是这次集中受质疑的一些产品）。

数据来源：好买基金研究中心
数据截止：2023-5-31

一眼看上去，第三列“绿肥红瘦”，而且越往下（成立时间越短），绿越浓；最后一列，“红肥绿瘦”，也是一样，越往下，绿的密度越大。第三列是成立至2023年5月31日的绝对收益额，最后一列是相对沪深300的相对收益额，而它们中间的那列，一色全是绿的，是沪深300的同期表现。

一句话总结就是，整体情况是可以接受的。但是为什么普遍感受不好呢？一个重要的原因，是“付出了三年锁定，还不能赚钱”的预期差。

多长封闭能保证“正收益”

虽然“过去业绩不代表未来”，但在投资的时候，过去就是未来的拐杖。到底持有多长时间才能保证绝对正的收益呢？我们用过去的数据做一下回溯。用万得偏股型基金指数（885001.OF），区间起始为2010年1月1日至2023年5月31日，来做一些小的回顾。

持有“3年”

回顾三年的数据，持有三年并不能保持绝对正收益，平均年化收益率9.41%，但是在这些年中仍有近25%的值为负，最差的三年年化收益为-9.18%，也就是说持有3年，亏损总额在30%左右。这个时间段主要是2015年至2018年这三年。

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2010年1月1日-2023年5月31日

顺便说一下，从图上来看，3年年化30%，都是历史的高点，往往股市是处于牛市的末期，上一个这样的时期是2020年末。

持有“5年”情况如何呢？

持有5年，平均的年化收益是11%，但是仍有8%的时间，5年的年化收益是亏损的，最差的时候是-8%的年化收益，也即意味着在那个时点，投资了5年，仍然亏损40%多。

但是，持有5年能很好的平滑掉峰谷，哪怕是在15年高点，5年后的2020年出来，对应的年化收益大致在0附近。

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2010年1月1日-2023年5月31日

持有“10年”总不亏损了吧？

持有10年的平均年化收益是12%，最差的年化收益是2.7%。如果在2007年10月17号那一周买入，持有至2017年10月17日那周，年化收益仍有5.47%。

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2014年5月9日-2023年5月9日

虽然，统计上这个区间100%的是正收益，但我不并想说，持有10年一定赚钱。我们稍微来看看历史更长的美股数据，就会发现，持有10年也不一定能保证是正收益。道指1999年11月买入，2011年8月还是亏损，再往前，1929年大萧条前夕买入道指，要到1954年11月才回来。这还是星球上的超级大国的股市。

所以，投资上没有绝对。投资年限越长越好，效果越好，越不容易亏本，但是不能承诺不亏损，只要是投资权益类的方向，理论上给多长时间，都不能保证不亏本。

多一些耐心和“洞见”

从这个热点事件，带给我们几个启示：

● 其一，投资很复杂，获利需要耐心和时间。

在《思考，快与慢》一书中，作者认为，人有两类思考系统。快思考就是我们日常理解的直觉，它速度快，不需要消耗我们的精力，但很容易犯错，即系统1；慢思考则是我们常说的理性，它速度慢，非常懒惰，虽然容易被系统1所控制，但却有替系统1解决困难、纠正错误的重要功能，即系统2。

我们思考问题时，容易被快系统占据，一个例子，就是在家庭群中， “做到这三点，就能……“这样的文章一直转发量比较大，其实这和持有三年就能赚钱的想法一样，把事情简单化了。

从整体上看，赚取超过无风险收益的钱，本身就是一个小概率事件，要想赚得超过7%（股指的长期年化收益）的年化收益，就是在对抗大数定律。可以想见，这会是多难。多一些耐心和洞见，会起来正向作用。

● 其二，对于管理人来讲，慎用封闭期。

封闭期相当于投资者让渡了自己的流动性，对应的，客户心里必然有所期待。所以，客户希望基金表现超过没有封闭期的产品，是一个合理的心理状态。管理人运用三年封闭、六年封闭，实际上是在自己的信誉上“加杠杆”。不可不慎重，也不可不进行深入的沟通。

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