今年以来，受国内经济弱复苏和海外衰退交易预期影响，商品价格普跌。目前国内商品市场的活跃度仍未出现明显反弹，CTA产品多数也还处在业绩“等待期”。

不过从最近市场行情来看，出现了一些小的主线，包括避险情绪推动及加息预期反复下的贵金属波动，还有终端需求偏弱下的黑色下跌。另外，如果直接从单个CTA策略因子的表现看，可以观察到前期持续磨损的长周期趋势跟踪出现反弹，相反，之前占据上风的短周期趋势跟踪则有所放缓。CTA产品在逐渐走出低谷，波动过后，我们也应开始关注CTA的配置意义。

策略均有周期性

CTA长期配置价值凸显

 “万物皆周期”这句老话总会得到印证。每个策略都存在周期性和其适应的市场环境，而环境就像季节更替一样会持续运转。短期表现欠佳的策略，只要策略有效性还在，那么业绩“逆风”只是时间问题。

当然，由于市场的变化难以预测，更健康的做法是注重配置，而非押宝某个单一类型的策略。同时，比策略本身更关键的，是优选管理人。特别地，对于CTA中主流的趋势策略而言，由于具备“右侧交易”特性，最大的威胁往往是震荡期的磨损和市场突然反转的风险。因此，优选风控优秀的管理人来避免极端行情也十分重要。

我们常说“多元”，不止是说投资CTA产品最好涵盖多种策略，也是为了点明CTA这类资产能够在整个组合配置中凸显“分散”和“危机保护”价值。

如下图所示，当我们把某一CTA资产加入到传统的股债组合（其中股债比例为6:4）中，相比加入前，新的投资组合（股债CTA比例为4:4:2）,统计结果显示，不论是组合收益、最大回撤还是波动性都得到了改善，尤其是最大回撤的改善程度最为明显。

▼海外多元化策略投资组合和传统组合对比

数据来源：宽立资本，以上回测数据仅供比较之用，不代表实际收益及未来表现
时间区间：1998/12~2023/4

如大多数人看到的，CTA是一类“低胜率”、“高盈亏比”的资产，用比较长的时间去等待一小段期间的业绩爆发。与此同时，容易被大家忽视的是，CTA又总能够在危机到来时，避免你的投资组合走向“极端”。那么，CTA产品又该如何选择呢？

CTA产品各有特点

海外CTA更注重全球配置

从2010年起，CTA基金逐步从海外走进国内。相较于发展时间不长的国内CTA，第一支海外CTA于1949年诞生，CTA基金规模也早在2000年便开始呈现爆发式增长。

那么，除了时间更长、发展更成熟，海外CTA和国内CTA相比还有什么区别呢？具体包括三个方面：

第一，策略类型上，由于海外资管资金量更大，所以主流的策略会偏长周期,投资逻辑以趋势跟踪为主。而国内一方面持仓周期偏短，另一方面由于商品期货特色品种更多，所以有的管理人也会通过分析产业链上下游来做基本面策略和截面策略。

第二，交易地区上，海外CTA在全球市场交易，其中与中国相关的标的占比比较少，而国内CTA主要交易中国地区标的。

第三，也是最主要的区别，交易品种和资产权重的不同。一方面，海外CTA交易全球市场，资产类型更丰富，包括股票、债券、商品、货币和信用衍生品，交易品种数量更多。而国内CTA交易的主要是国内市场，包括商品、股指和国债期货，交易品种数量更少。另一方面，资产权重上，海外金融期货交易量更活跃，相应权重也更大，而国内商品期货的权重更大。

总的来说，经历了几轮的金融危机和牛熊周期，海外的CTA策略主要以偏长周期的趋势跟踪策略为主。实时交易全球各个市场的股指、债券、商品、货币和信用衍生品，帮助投资者去选择和配置全球范围内更有趋势行情，更容易盈利的交易标的。

同时，策略有效性有长时间的历史验证，不用太担心策略失效的问题。对于投资者来说，如果想为当前的国内资产组合增加一些分散度，从而提高组合长期收益稳定性的话，优选一些有长期市场验证的海外CTA或许会有不错的效果。

风险提示：投资于国际证券市场，除了需要承担与国内证券类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等国际证券市场投资所面临的特别投资风险，也需要投资者注意。
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同，并自行承担投资基金的风险。关于香港专业投资者要求：根据香港证券法例第571D章《证券及期货（专业投资者）规则》，个人拥有不少于800万港币的投资组合；法团则须拥有不少于800万港币的投资组合或总资产不少于4000万港币。
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