一、上周债市整体情况回顾——收益率延续下行

上周中债总财富指数收于219.7454，较前周上涨0.30%；中债国债总财富指数收于217.4011较前周上涨0.32%,中债金融债总财富指数收于223.7114,较前周上涨0.28%；中债企业债总财富指数收于222.9198，较前周上涨0.22%；中债短融总财富指数收于196.4132，较前周上涨0.09%。            

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.1215%，下行2.49个基点，十年期国债收益率为2.7311%，下行4.77个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行5.56个基点，银行间三年期AAA级企业债收益下行5.64个基点，五年期AAA级企业债收益率下行4.12个基点，分别为2.6480%、2.9440%和3.1372%；一年期AA级企业债收益率下行5.56个基点，三年期AA级企业债收益率下行5.64个基点，五年期AA级企业债收益率上行4.13个基点，分别为2.8189%、3.5156%和3.8537%。

二、资金面——资金面整体维持宽松

节后首周，央行公开市场净回笼6890亿元。其中，投放380亿元，回笼7270亿元。截至5月5日，R001加权平均利率为1.259%，较上周跌97.16个基点；R007加权平均利率为1.9639%，较上周跌40.8个基点；R014加权平均利率为2.1653%，较上周跌26.2个基点；R1M加权平均利率为2.2341%，较上周跌125.94个基点。5月5日，shibor隔夜为1.234%，较上周跌90个基点；shibor1周为1.815%，较上周跌48.5个基点；shibor2周为1.92%，较上周跌53.5个基点；shibor3月为2.401%，较上周跌2.7个基点。

美联储于北京时间5月4日凌晨2点公布5月利率决议，美联储此次加息25个基点，为自去年3月以来第十次加息，基准利率区间升至5%-5.25%，创2007年8月来最高。声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示将暂停加息。声明多次重申，将把本轮加息周期以来数次紧缩以及传导机制的滞后性纳入考量，以确定“未来额外的政策紧缩程度”。欧洲央行如期加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。欧洲央行行长拉加德明确表示不会暂停加息，强调通胀前景仍存在重大上行风险。而有消息人士称，部分欧洲央行决策者预计未来还将加息2-3次。

图表：资金利率走势一览（%）

图表：同业存单发行利率及规模（%，亿）

数据来源：wind，好买基金研究中心整理  数据区间：2021/10/01~2022/05/06，2018/04/08~2023/05/07

本年同业存单累计净融资规模为7,595.40亿元。上周，同业存单净融资规模为-1,295.90亿元。其中，发行总额达4,315.50亿元，平均发行利率为2.5341%，到期量为5,611.40亿元。本周，同业存单净融资规模为4,142.30亿元，发行总额达4,938.60亿元，平均发行利率为2.4952%，到期量为796.30亿元。未来三周，将分别有5,557.80亿元、5,628.20亿元、6,366.80亿元的同业存单到期。

三、基本面/政策面——财新PMI回落至收缩区间

• 财新PMI

根据财新社统计，4月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得49.5，低于3月0.5个百分点，2月以来首次落至收缩区间。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。统计局近日公布的4月制造业PMI为49.2，低于前值2.7个百分点，2023年以来首次低于荣枯线。

从分项数据看，制造业供给增速放缓，4月制造业生产指数仍高于荣枯线，但为近三个月来最低，部分企业反映新订单量少于预期，抑制产量增长。需求结束了此前两个月的扩张，当月新订单指数略低于临界点，主要是因为需求相对疲弱、客户消费减少。分三大类产品看，中间品类和投资品类销量下降，抵消消费品类销量的增长。外需则在3月小幅收缩的基础上反弹，4月新出口订单指数升至扩张区间，但涨幅不大。部分样本企业表示，防疫政策平稳转段后，出口更加便利，支持销售改善，但全球经济低迷，出口订单总量仍无明显起色。制造业就业情况持续恶化，4月就业指数在收缩区间降至三个月来最低。部分企业在员工自愿离职后没有填补空缺，也有企业为了控制成本而裁员。人手短缺叠加产量不足，导致4月积压业务量指数连续第四个月位于临界点以上，与2月持平，同为2021年11月以来最高。4月制造业价格下降，原材料购进价格指数、出厂价格指数均处于收缩区间且降至2016年2月、2016年1月以来最低，前者是因为原材料和能源价格下降，后者则反映市场需求不振，企业选择降价促销。数据显示，中间品类的成本和销售价格均下降最快。随着防疫措施优化，供应链持续改善，供应商交货时间指数已连续三个月位于扩张区间，但4月扩张率小幅回落。尽管供给放缓、需求收缩，制造业企业家对未来生产经营仍抱有较强预期，4月信心指数升至近两年来次高，仅低于2023年2月。企业普遍认为，随着疫情影响持续消退，客户需求将会转强，市况将进一步改善，从而支撑增长预期。此外，企业还预期新产品发布、政策扶持、对新设备的投入等会推动增长。

财新智库高级经济学家王喆表示，4月制造业景气度转差，指向经济恢复基础不牢固，市场积压需求短期释放后，经济恢复的持续性存疑。就业亦是目前经济面临的突出问题，年轻群体的就业形势尤其严峻。近日，通缩成为市场热议话题，成本端和出厂端价格指数的快速下降需引起足够重视。未来相关政策应围绕促进内需、稳定就业、改善预期做文章，疏通货币传导机制，助力经济良性循环。

图表：财新PMI（%） 

图表：非制造业财新PMI（%）

数据来源：wind，好买基金研究中心整理  数据区间:2019/07/01-2023/04/30

四、下周即将到期个券（不包括国债，金融债，ABS）

下周付息债券（按金额前 10）规模为302亿，分别为13鄂交投MTN1，20世茂04，06三峡债(柜台)，06三峡债，20国家能源MTN001，21华润控股MTN001B，21川铁投MTN005，06三峡债，21远洋01，19五矿MTN001。                                        

下周付息债券（按评级后 10）规模为45.18亿，分别为20蓝光MTN001，21深钜03，20娄底经开MTN001，20荆门交旅MTN001，20欣捷02，GC晶电01，19萍乡汇丰MTN001，20菏投集团MTN001，21江油鸿飞MTN001。

（单位：亿元） 数据来源：Wind，好买基金研究中心整理  截止时间：2023/05/07

五、信用利差分布——信用利差涨跌互现

从评级分布上看，本周信用利差涨跌互现，AAA评级1，3，5年信用利差为31.99bp，35.76bp，43.87bp，本周变动-0.56bp，0.24bp，1.67bp，目前所处得历史分位数为8.00%，21.30%，28.90%。AA+评级1，3，5年信用利差为42.08bp，47.01bp，69.52bp，本周变动-0.56bp，0.24bp，1.66bp，目前所处得历史分位数为4.00%，6.40%，19.10%。AA评级1，3，5年信用利差为49.08bp，93.01bp，115.52bp，本周变动-0.56bp，0.24bp，1.66bp，目前所处得历史分位数为1.80%，22.70%，23.80%。AA-评级1，3，5年信用利差为290.08bp，334.01bp，357.52bp，本周变动0.44bp，1.24bp，1.66bp，目前所处得历史分位数为71.90%，88.50%，86.70%。

图表：信用利差变动情况

（单位：BPs） 数据来源：Wind，好买基金研究中心整理  截止时间：2023/05/06

六、主体评级下调和负面消息

上周涉及展期、主体评级下调的负面消息共4条，涉及债务主体共4家，分别为大连万达商业管理集团股份有限公司、江西正邦科技股份有限公司、融信(福建)投资集团有限公司、武汉天盈投资集团有限公司。涉及负面/关注类消息3条，涉及债务主体共3家。

图表：信用债周度负面事件

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理  截止时间：2023/04/28~2023/05/05

图表：负面/关注类消息

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理  截止时间：2023/05/04-2023/05/05

七、基金市场走势跟踪情况

上周债券型基金涨幅前十的基金分别为:工银瑞信可转债,华商可转债A,华商稳健双利A,华商瑞鑫定期开放,融通增益AB,华商稳定增利A,华商收益增强A,英大智享A,东方兴润A,广发集源A。涨幅分别为2.26%，1.62%，1.04%，1.00%，0.98%，0.96%，0.88%，0.75%，0.74%，0.73%。    

上周债券型基金跌幅前十的基金分别为:金鹰元丰C，上银可转债精选，华夏可转债增强A，长盛可转债A，鹏华可转债A，建信转债增强A，华商丰利增强定开A，金信民旺A，华宝可转债C，博时转债增强A。涨幅分别为-2.36%，-1.89%，-1.87%，-1.87%，-1.74%，-1.70%，-1.61%，-1.60%，-1.56%，-1.56%。

数据来源：Wind，好买基金研究中心整理  截止时间：2023/05/05

八、机构宏观/债券观点汇总

图表：机构观点

数据来源：公开信息，好买基金研究中心整理  截止时间：2023/05/07

九、本周好买观点

资金面上，本周节后仅有三个交易日，且除财新PMI以外无其他国内重要经济数据公布。海外方面，美国一季度GDP环比低于市场预期，随着美联储4月的25BP加息落地，市场对于美国经济后续步入衰退的预期再起。资金面维持宽松的背景下，债市收益率进一步震荡下行，10年期国债突破收益率至2.75%以下。

具体来看，4月财新PMI走势与统计局一致，制造业景气度回落至收缩区间，而服务业依旧保持高速修复。4月官方与财新PMI数据均显示当前经济修复延续分化态势，制造业当前整体修复动能回落，同时4月新出口订单指数回落可能预示着4月出口数据表现可能不及预期，欧美如果经济后续步入衰退，则会对我国的出口经济产生一定程度的拖累。另外一方面，当前地产企业开工施工数据均未表现出明显的回暖，尽管房产销售以及一二线城市房价数据有所修复，但修复传导至投资端仍尚需一段时间。整体来看，当前经济“弱修复”态势叠加宽松资金面对于债市构成利好，但仍需提防收益率持续下行后的止盈回调风险。

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