市场预期 PK 政策取向避免过多非必要资产配置调整

（一）东方汇理（AMUNDI）：市场焦点从通胀转向增长

市场正将焦点从通胀转向增长，欧洲经济前景的破坏力略微减弱，对中国的态度更为乐观。这正形成强劲的轮动：中国和新兴市场的表现优于市场是最明显的优势，其次是美元强势的大幅逆转。市场内轮动也成为现实，周期性股票在欧洲比防守型股票更受青睐；而在美国，对美联储不那么激进的预期支撑了科技股。

（二）荷全投资（Aegon AM ）：美联储缓步加息不会转调

尽管当前通胀或已见顶，但仍远高于美联储预计的长期均值2%。在我们的基准假设情景中，美联储将继续缓步加息到至少5%（上限区间）且在2024年前不会转调。我们认为欧洲央行将采取类似手段，在2023年持续加息并不会在短期内转调。

（三）高盛（Goldman Sachs）：保持投资，避免过多非必要配置调整

高盛投资策略组预计全球经济增长将放缓至低于趋势增速水平。美国经济将小幅扩张；欧元区、英国和俄罗斯经济将陷入衰退；在发达经济体里，日本经济一枝独秀，将在2023年实现高于潜在增速的增长。大型新兴市场经济体将实现中等个位数的增长，低于趋势水平；预计中国的经济增长在疫后将达到4.9%，略高于4-4.5%的趋势水平。

发达国家市场结构性分化延续

（一）安联投资（Allianz Global investors）：欧元区股市迎来“甜蜜点”

美联储更加接近最终利率水平，但市场的降息预期过于乐观。今年美元兑其他货币的汇率继续普遍下降，但估值仍然偏离，美元将继续承压。美国市场连续三份通胀报告令人鼓舞——但希望渺茫。欧洲避免了能源危机，而且将从中国重新开放中高度收益，欧元区股市迎来“甜蜜点”。

（二）东方汇理（AMUNDI）：欧洲经济前景改善

保持谨慎的风险立场，但重新调整区域偏好。我们现在对中国股票更为乐观，对发达市场我们持谨慎态度。从跨资产的角度来看，我们略微看好久期，因为我们认为政府债券正保持其投资组合保护的优势，我们对高收益信贷变得更为谨慎，同时我们也继续关注通过石油和黄金等商品实现多元化分散。

对于发达市场股票，投资者应该加倍关注单一公司层面的盈利弹性。宏观经济和货币动态的修正要求美国和日本采取更为谨慎的立场，而欧洲经济前景的改善支持对该地区的负面看法减少。

（三）罗素投资（Russell Investment ）：小盘股是美股中最有吸引力的板块

尽管全球股市因欧美等市场通胀放缓的初步迹象而上涨，但由于宏观经济恶化的风险和通胀压力持续存在，主动型管理人仍持谨慎态度。管理人承认，在经济低迷时期，小盘股固有的风险更大，但他们认为这些风险已经体现在估值中。他们一直强调，小盘股现在比大盘股便宜25%以上。管理人还指出，小盘股比30年长期平均价格便宜大约20%，而大盘股贵大约10%。

欧洲市场因人气疲软和加息而受到更多下行压力。与美国上市的同业相比，明显便宜的价格使得投资者更加青睐欧洲股票。

（四）高盛（Goldman Sachs）：美股远期回报非常有吸引力

我们认为目前存在太多的不确定因素，进而导致无法对美国经济未来的走势作出确定性的判断，因此投资组合要避免押注于单一方向，既不应100%按照经济衰退来配置，也不应100%按照美国经济会温和增长来配置。如果股市已经在很大程度上反映了经济衰退的风险，历史一再表明，鉴于远期回报通常非常具有吸引力，投资者最好保持投资。

我们预计充分分散的中等风险投资组合在2023年将获得高个位数回报。这一回报源于发达市场股票超过10%和新兴市场股票9%的投资回报。我们预计债券的回报为中等个位数。

新兴市场整体乐观中国市场更为看好

（一）东方汇理（AMUNDI）：对中国市场更乐观

新兴市场方面，中国继续快速开放经济并支持其房地产市场，使得我们保持乐观态度，我们同时也提升了对该国的增长前景。这可能会对与中国贸易关系密切的国家产生积极的涓滴效应。在新兴市场债务方面，美元趋势，新兴市场与发达市场的经济增长差异和估值是情绪的主要驱动因素。

（二）安联投资（Allianz Global investors）：看好新兴市场股票和债券

目前我们对风险资产的观点基本上保持中性，对债券仍持偏谨慎观点。由于中国重新开放边境，美元走弱，再加上新兴市场估值较低，而且上升动能更加强劲等利好因素，我们看好新兴市场股票和债券。此外，我们对欧元的估值及动能表示乐观。

（三）罗素投资（Russell Investment ）：投资者对中国股票的兴趣和配置增加

去年12月份中国新冠防疫政策的放松，叠加关注重回经济增长以及国际旅行的恢复，推动投资者对中国股票的兴趣和配置增加。中国将重心转移到经济建设，国际旅行规定也有所放松。大盘消费股有望成为经济活动恢复和国内需求回升的主要受益者。随着中美关系缓和，许多管理人对中资ADRs（美国存托凭证）持越来越积极的态度。随着政府出台鼓励银行向开发商放贷、支持消费需求回升的新政策，房地产有望上演反转行情。

新兴市场整体乐观中国市场更为看好

综合来看，尽管近期硅谷银行遭受流动性危机，让市场担忧风险可能蔓延至其它更大型的银行，并最终可能迫使美联储货币政策转向。不过，随着上周末美国财政部、美联储等联合出台纾困措施，硅谷银行危机持续蔓延并扩大化的情况或较难发生。
往后看，在没有更强的加息预期，或通胀没有出现反弹之前，海外市场对于通胀粘性以及货币政策鹰派的交易或有所钝化。历史一再表明，鉴于权益市场的远期回报通常非常具有吸引力，削峰填谷保持长期投资将是好的选择。

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