早在2月初市场开门红之际，仁桥在文章中写到：
“一致往往是短暂的，少见的；不一致才是长久的，普遍的。在连续的上涨或下跌之后，预期一致的投资者也会渐渐产生分歧，有了分歧也就有了波动。”
3月以来，市场再次进入了震荡回调阶段。面对结构性的当下市场，可能我们更能体会到市场从“一致到分歧”，以及分歧带来的波动。
去年底以来影响市场的核心变量如疫情防控、地产及加息等出现了共振转向，市场预期快速转向，底部基本确立，随着稳增长政策持续加码，市场上升趋势较为明确。站在当前时点，市场风险偏好抬升的趋势依然显著，指数型普遍反弹的阶段接近完成，市场变得更加结构化，数据等待期市场维持震荡态势，外围恐慌也放大了市场波动。
我们不妨来探讨一下，市场不断博弈的背后能够确定的是什么？市场未知的又是什么？对于即将到来的二季度，这些市场变量是否重要，投资者又应该怎么应对？
波动中的市场，什么是确定的？
今年以来市场行情的一大特点就是轮动现象明显，从消费复苏，到TMT与周期，行业涨跌互现，市场也没有形成长期共识的主线方向。在过往的关于“春季躁动”期间的统计中，可以发现，2010年以来有7年出现了行业轮动加速的情况，而有研究表明当前的市场行业轮动速度已经到了历史高位附近。
（一）从基本面来看，复苏仍在但有所放缓
从2月高频数据看，出行相关开始修复，地产销量增加，工业企业的开工率多数上行，部分大宗去库显著等均表明国内消费和工业相关类数据有企稳基础。整体而言高频数据显示复苏仍在但有所放缓。
按照我们此前所分析的牛市的三个阶段，第一阶段为估值修复阶段，主要由情绪修复驱动，市场涨速较快，大幅领先于企业盈利修复。而进入到下一阶段，伴随企业盈利真实好转，市场会进入盈利修复阶段，行情与上市公司基本面更贴合，涨速或将变慢，结构也将有所分化。
（二）从各大指数估值分位来看，指数仍有吸引力
在A股整体有一定幅度的下跌之后，多数宽基指数估值分位有一定下行。整体来看各宽基指数估值分位数均处于近十年较低位置，估值仍有吸引力。
另外投资者关注的焦点在于，当前股价反映了多少复苏预期？结构上，部分消费板块已计入了非常充分的复苏预期，估值已经较贵；而电子和通信板块、金融地产、医药生物，则仍处于不太贵的估值区间。
数据来源：WIND、好买基金研究中心 时间范围：2010/6/30~2023/2/24
总体而言，我们可以得出的结论有：
第一，市场处在从估值修复阶段到盈利修复阶段，是相对明确的。基金投资需要把握高频经济数据的验证、上市公司财报季的窗口期；
第二，当下市场估值依旧具有吸引力，同时部分消费行业预期打得比较满。因此投资者结构上需要关注行业间的性价比，警惕交易热度较高的复苏预期过强板块，同时关注仍然处于低估的受益于经济复苏的顺周期板块。
快速轮动着的市场，什么是未知的？
英国著名经济学家凯恩斯曾说：“在股市中投资，就好像参加一场选美比赛。”这也就是著名的“选美理论”。通俗的来说，这是建立在大众心理上的一种猜测，根据大众的投票行为去做判断。
市场行业的快速轮动，未来主线的众说纷纭，让不少投资者在近期陷入了一种“茫然”的状态。是该守着还没上涨的赛道，还是去追一些已经上涨的行业，还是另有方法去应对？
趋势善变，行业亦善变。我们看市场的周期轮换，看行业的发展更替，能够得出的结论是，无论是能源、消费、医药还是互联网等，市场未来的方向永远是未知的。
投资经历丰富的人或许都有所感受，专注某个行业赛道的投资策略有其最舒服的阶段，也一定会有最困难的阶段。专注投资白酒、专注投资医药、专注投资CXO、专注投资半导体、专注投资新能源汽车…这些策略与持仓非常聚焦的基金，在市场风格发生变化的时候，会阶段性地面临很大的压力。业绩表现好坏不完全取决于基金经理，更多取决于市场的环境变化。
即使是所熟知的巴菲特，在配置上也并非聚焦于一个行业，2011年之前主要集中于金融与日常消费相关股票，而近十年来，巴菲特开始更多关注科技股，并最终逐步形成了现在的科技、金融、消费三足鼎立的局面。
（一）个人投资者难以覆盖多个行业
对于当前大热的一些赛道，想要把握拆解其中的机会，需要对行业有深度的分析，有系统的投资体系，以及有完善的风控。对于一些个人投资者而言，这些方面其实都是相对有限的，因此无论是对行业的范围覆盖，还是选择上的均衡考量，都无法做到一个较优解。
（二）基金投资关键在于均衡
对于基金投资者而言，忽略一些赛道的上涨期，可能意味着在特定年份的净值不够亮眼。但专注在某些特定行业的投资方式，也可能意味着不够均衡，无法抵御市场变化带来的风险。同时抓住某一个行业也并不能一劳永逸，行业之下也还有细分。
行业未知的变化或是市场未知的方向，其实都不是最需要去关注的点。基金投资的关键之处还是在于保证收益来源的多样性，即策略的分散、基金的分散，最终构建一个各类资产互补的组合。
总结
把握确定性
足以应对市场的不确定性
在市场的“确定”与“不确定”之间，我们会面对市场对个人以及机构专业能力的评判，对抗人性中贪婪、恐惧与从众的考验，以及站在市场“对立面”时孤独的体会。
但也如仁桥所说的：“波动是正常的，波动是在为下一次的一致创造条件，循环往复，直到最后。”我们不妨吸取上一轮周期中的经验和教训，不要在估值泡沫阶段才去迷信牛市，不要以为好的基金就是只涨不跌，不要忽视波动但也不惧怕波动。
或者当我们不知道当下投资该何去何从，不妨借鉴巴菲特多年的投资总结：
第一，巴菲特持股周期非常长，可以长达十几年，所投的赛道也是奉行“长坡厚雪”的理念；
第二，巴菲特非常有耐心，作为投资人可以忍受长时间的股价的低迷，甚至公司不被认可，有着逆向时所需的勇气与毅力；
第三，巴菲特比较看重软性的因素，也就是公司的文化和管理层，在他看来这些因素可以穿透比较长的时间周期，且对公司的影响非常深远。
以上这些点，在基金投资中也非常适用。
