市场回顾

上周市场震荡上行，但主要涨幅集中在周五。单周上证指数上涨1.19%，上证50上涨2.72%，中证1000上涨0.26%，创业板指上涨2.93%。市场风格以机构认知度较高的白马蓝筹股涨幅较大。行业板块上，涨幅靠前的是非银金融、食品饮料、煤炭、有色，分别上涨4.26%、4.05%、3.71%和3.54%（这些板块具有较强的指数贝塔特征），靠后的是国防军工、电力公用、房地产，分别下跌3.99%、1.73%、1.68%。全市场日均成交7360亿，较上周小幅上升。港股恒生指数上涨3.56%，表现继续好于A股。

短期市场

近期基本面信息上，临近春节消费出行开始逐步恢复，但未呈现报复性局面；12月金融数据略低于预期，与年底特征和疫情干扰有关，1月份春节错位数据也不会很高；美国CPI符合预期，相比对美联储决策影响，增长和就业数据未来将占据更大权重；政策上主要以房地产和互联网平台为主，落实前期会议精神，实质性经济政策由于春节和政府交接并不明显；北京等地房地产市场升温，初期可能与前期压制的需求释放有关，持续性需要跟踪。

综合基本面情况看，”初步好转迹象+政策继续呵护+未来向好预期“构成了当前市场上涨的基础环境。如我们年度策略标题中提及的感触，市场一旦对于未来预期向好就会很快将预期打满，如市场能确定性上涨15%何不越早入场越好，此谓”寸阴若岁“；但毕竟全年经济环境尚不清晰，目前以50指数为代表的白马股容易达到估值上限，历史是还会再次重演茅指数泡沫，还是依据产业基本面情况走出新的风格特点，此谓”道远知骥“。

伴随股价上涨而市场情绪逐步乐观，特别对于港股”同时享受内部经济恢复和外部流动性好转“的逻辑基本达成一致。我们认同市场看好的观点，预期拔高的空间可能也没有结束。但提示近期值得关注的”三率“信号：一是人民币汇率加速升值，其升值速度明显大于美元下行速度，且汇率与港股同时回到22年5月份平台；二是美股VIX和A股隐波所代表的波动率处于历史较低位，波动率通常具有聚积效应；三是美债利率进入深度倒挂，10Y与2Y之间差距-0.75，为1980年以后的最低值。我们认为无法衡量市场情绪会达到什么样的高低水平，目前暂时跟随市场趋势可能是相对合理的做法；而随着白马股的估值提升，那些具有明显成长性的行业和公司性价比更加显现，对此多一些关注和储备也是对冲未来波动的一种应对。

中长期趋势

不论是国内经济还是权益市场，大概率已经摆脱最为悲观的底部位置，市场的信心得到显著修复。从更长视角看，中国经济内生性增长的修复和政策刺激带来的增量贡献，构成了未来几个季度增速逐步回升的可靠基础，且如果明年GDP增速要达到5%，除了基建持续发力外，还需房地产在供给和需求两端持续改善，对经济形成“托底之势”。在全球经济增速放缓和通胀高企的背景下，海外政治、社会和经济形势日趋复杂。如果我们能够保持稳定、持续的增长态势，保持理性、客观、建设性的海外地缘关系，中国的经济和市场反而会显示出更强大的吸引力。只要经济回归正常，市场摆脱系统性风险，那些我们一直以来关注的能源革新、碳达峰/碳中和、科技创新、消费升级、产业自主化等新兴成长领域，也都将会体现出更强的产业趋势和投资价值。  

投资观点

市场仍处在基本面疫后修复的过程中，短期没有明显风险，但大幅上行的空间也不大。可以保持相对积极仓位的同时，核心是一方面是通过跟踪疫后复苏节奏来布局疫情影响最直接、且景气恢复可能超预期行业的优质公司，另一方面是挑选离疫情影响相对较远，但基于全年具有业绩增长加速持续性潜力的成长股。

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