一、《2022年展望》回顾

文章如此回顾2021年的A股：

股市与基本面之间是存在裂口的。我的理解：A股以新能源为典型的结构性行情非常猛烈，带动了大量资金入市，激活了整个市场。

在2022年的展望里，我谈到四个主要线索：

1、中央的定调是“保增长”，对资本、对“双碳”的表述都出现了显著的变化；

2、如何挽救房地产；

3、走出疫情；

4、美国进入加息周期。

总体结论如下：

要降低收益率预期，甚至要做好迎接挑战的准备……

客观的说，这是一篇高质量的年度展望，不管是关于全球疫情、房地产、美国加息，还是关于股市大方向的判断，都有很好的表述。

误判的是国内的情况，但这一点超过了理性和逻辑的范畴。不展开。

二、2022年回顾

2022年，魔幻的事情很多。

我想不到俄乌会打起来（当然，部分原因是水平有限）；

我想不到俄乌会打成这个样子（当然，普京大帝也没有想到）；

我想不到港股会因为俄乌战争而暴跌；

我想不到5月的外滩广场能够长草；

我想不到长江流域今年夏天的高温会辣么高；

我想不到美元指数会创过去20年的新高；

我想不到特斯拉年度跌幅65%；

我想不到10月7日离京，28日才能回到办公室；

我想不到10月的港股会跌回到1997年；

我想不到11月的某个深夜，收到正在方舱的小伙伴发给我的微信，看着看着，就哭了；

我想不到我会因为北京二环的一路畅通而揪心，会因为重新堵车而暗喜；

我最最想不到的是12月的大江南北，弥漫着奥密克戎的味道。

我想用一幅图片来结束我对2022年的回顾。2022，再见！2022，再也不见！！

三、2023年的主要线索

1、如何重塑信心。信心比黄金重要。直接引用中央经济工作会议原文：

会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。

三是切实落实“两个毫不动摇”。针对社会上对我们是否坚持“两个毫不动摇”的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。

在目前士气低迷、百业待兴的背景下，我对明年的政策充满期待。

2、特别强调，对常态化背景下的中国经济竞争力保持信心。即便是在困境里，我们也要保持客观。

3、美联储何日重启“降息”

这里需要注意两点。第一，美国降息，是以基本面的下滑为代价的（对应中国的出口会面临严重挑战），而且，考虑到美国的劳动力缺口具备长期性，对降息的幅度和速度都需要边走边看；第二，美国降息不代表美元就会走弱（这一点明显和当前的市场主要看法相左），因为历史上，美元走弱往往同步于全球经济的复苏。

四、估值

下图是2011年以来的EP-BOND序列。这个指标的意思是估值（PE）的倒数减去10年期国债收益率，数值越大（小），意味着估值越低（高）。可以看到，该指标处在相对高位，对应估值相当便宜。

再看市净率（PB）的情况。下图展示了2011年以来沪深300指数市净率的走势，可以看出，目前的市净率处在均值附近，也就是从市净率的角度，目前的市场至少谈不上贵。（事实上，2015年之前沪深300过于便宜，拉低了均值）

五、股市展望

有利因素：

疫情这个最大的不确定因素根除；

相信顶层设计会大力气提振信心、促进增长；

估值不贵；

不利因素：

美国进入下行周期，出口承压。

总体结论：

股市（包括港股）温和上涨，上涨的幅度首先取决于（各种）政策，疫情的情况相对次要。顺便说一句，沪深300指数自诞生以来，从来没有出现过连续三年下跌的情形。另外，根据wind的数据，恒生指数自发布以来，一共只有三次连续三年收阴，最近的一次是2020-2022年，但从未有过连续四年下跌的情形。是不是可以乐观点。

风险点：

疫情反复（这一点我是相对乐观的）。

投资方向：

相对看淡海外需求驱动的品种，相对看好内需（消费、基建，甚至是地产）；行业层面，结合估值的情况，看不到哪个行业会有突出的超额收益；风格上，因为总体我的看法偏暖，所以，成长股大概率占优。

六、写给普通的你我

2022年有太多的瞬间，让我们唏嘘不已，甚至是嚎啕大哭；

我们不该忘记。忘记，就意味着背叛。

可我还是希望我们能够忘记，忘记那些伤痛，那些害怕，和那些绝望。善于遗忘的人，是幸福的，而且，我们终究要走出昨天。如果注定没有一种力量让我们泪流满面，那我们更应充当好自己的守护人。

你我一样，蝼蚁之躯，蚍蜉之力，卸下昨天的行囊吧，对自己好一点。

毕竟，新的一年就要开始了。

你看，已经开始了。