让In China For Global的含义更丰富

Q：您觉得医疗行业面临哪些挑战和机遇？

医疗行业，我认为还面临很多挑战，企业“内卷”非常严重，以及集采压力，还有各种各样的招标、准入等，企业花了很多钱，最后却发现挣不了大钱。

在今天的大环境下，我们一定要更加坚定地走向国际化，让In China For Global的含义变得更加丰富。以前国际化大家盯的是欧美日韩，但现在更多其实是看向“一带一路”和新兴市场。

我们经常讲，30年前如果不进入中国市场，将会失去最大的财富；但在未来，我认为如果不关注新兴市场，可能也会错失新的机遇。我们看到越来越多的企业向东南亚延伸，以前是美国的模式复制到中国，现在是把中国的模式、技术复制到东南亚，复制到新兴市场。在这个大背景下，外部的环境可能难以改变，但我们可以改变自己，因此怎么在战略上积极应对就显得格外重要。

市场永远不缺钱
需要的是信心和决心

Q：从投资者角度，如何看待现在的医疗市场？

在市场投资节奏方面，我们在上半年的节奏会稍微慢一点，主要是由于无法出差做尽调。5月份恢复正常之后，我们的投资速度也在提升，我相信后续会提到一个与往年持平的水平。

2020年和2021年的市场有一些过度繁荣，投资节奏非常快，这本身是不正常的。我觉得从不正常回到正常才是合理的。市场不可能永远是高速，就像跑步一样，不可能永远是冲刺，总要调整一下节奏才能跑得更远、跑得更好。

大家总说市场很缺钱、市场估值很差。我并不这么认为。市场永远不缺钱，市场缺乏的是信心，缺的是在面对不确定性的未来时，如何下手的决心。

今天的企业融资环境可以分为四类，一是有收入有利润的企业，一票难求；二是有收入但刚刚持平的，投资人愿意积极交流；三是没有收入，略有小亏，投资人还会愿意保持关注，悄悄观察；四是没有收入，而且亏损严重的类型，投资人有些审美疲劳，避之不及，这样的企业后续融资会比较困难。

有些企业在过去很高估值的时候拿了融资，但现在高估值已经难以维持了，所以很难受。因为企业习惯了每次融资都有显著的溢价，如今突然没有了，就会觉得很不适应。还有一种情况，就是过往靠烧钱模式发展的公司突然发现没钱可烧了，资金只够维持12个月或者18个月的运营，所以觉得很紧张。

这个时候必须要做的是主动把资产负债表降下来，把预算下调。今天不是高喊“我是一哥我怕谁”的时代，而是适合低调、闷声发大财，好好修炼内功，控制好预算，思考如何延长我们的生存周期的时代。

现在有很多医疗类企业都在调整预算，原计划用到今年年底的预算，现在可能要用到明年年底了；原来可能有十几个管线，现在必须要调到三到四个核心管线，其他管线该砍的都砍了。此外，还要更积极地拥抱产业投资人，他们也许不会投你，但可以买你的品种、买你未来的权利等等，用这样的方式变相获得融资。还可以和地方政府合作，通过业务换投资，使得我们的资产负债表变得更加健康、有更好的现金流储备，这样才能在未来的激烈竞争中存活下去。

在今天这个特殊时刻，我觉得活下来是第一位的，要确保在下一次翻台的时候你还在台上，这很重要——否则你可能连再上场的机会都没有了。

做“拓荒者”
坚持不去“热闹”的地方

Q：君联在医疗领域的投资策略有哪些变化？

现在我们的投资策略并没有过多变化。我们一直坚持不去“热闹”的地方，太热闹了容易中招，不太容易挣到钱。所以还是要敢为人先，要有淘金的精神，向“无人区”进军，才有可能挖到金子。 

在2020年疫情之后，市场大举投资疫苗、IVD领域的时候，我们反其道而行之，向上游走。我们当时觉得新冠疫情不会长期存在的，但是围绕医药上游供应链的自主可控是长周期的事情，我们更愿意做长周期的确定性投资，所以我们积极地在上游产业链做了布局，今天看来确实赌对了。

我们在2019年前提出了In China For Global的策略，明确要求投资标的企业必须具备国际化能力和潜力。当年的逻辑是中国有巨大的临床资源，有很好的科学家基础，因此我们有可能在新药研发上实现“弯道超车”，率先做出一二期临床数据再授权到海外，实现中国创新药出海。“一带一路”沿线的新兴市场国家成了我们关注的主要方向，这些地方具有广大的医药市场潜力和未满足的临床需求。

在2020年，我们比较果断地选择在海外做投资布局，在印尼投了一家公司Etana。这家公司后来慢慢在国内也有了影响力。我们在新加坡也与一些投资企业进行了合作，核心目的是建桥头堡，把中国优秀的技术和产品引到东南亚，在东南亚做临床、准入和商业化，也许现在市场还不大，但是我们看中的是未来，我们在意的可能是五年、十年之后的事情，而不是此时此刻，我们愿意做拓荒者。

做完这些后，很多产业内的公司主动找到我们，他们有很强的出海意愿，现在他们主动找我们帮忙引荐资源。我觉得做投资还是要敢为人先，走到曲线的前头，不能等到风口起来的你再进去，这样基本都会被风刮走。

同时，我们也是比较早地意识到要坚持早期布局，在内部，我很早就提出某些赛道就只投A轮及A轮以前的企业，因为这些企业B轮以后收益算不过来账，风险和收益完全不匹配。

控制规模，追求质量
控制速度，追求极致

Q：您觉得医疗板块有没有一些趋势性的变化？您会给到创业公司什么建议？

我对医疗健康产业有信心，而信心来源于中国老龄化的趋势，来自于全世界人民对于美好生活的追求永不落幕，想要有更好的患者体验，这些是不会改变的。同时，我也认为医疗和别的行业不一样的地方在于，只要你不犯战略性错误，一般来说，它的价值随着时间的推移会一直提升，一期临床、二期临床、三期临床，一个管线、三个管线、五个管线……价值一定会提升，所以千万不能犯战略错误。

第二，把现金流看住了，保证不犯战略错误的时候，确保你比别人活得长，这很关键。

第三，积极拥抱新科技的同时，也积极拥抱产业，实现优势互补，借力打力，我做我最擅长的事，然后找别人帮忙实现产业链的一体化，才能跑得更快更稳。

第四，我们在投资过程中，发现有些创业企业拿了钱之后往往比较冲动，招人时显得大手大脚。其实人多了不是好事，管理难度也会变得更大。而疫情也使大家意识到好像有些人不是必需的，因为都可以远程办公了，会议也不是必需的。

所以我的建议是控制规模，追求质量；控制速度，追求极致。在未来，我认为只有第一梯队才有被投资的价值，企业一定要确保自己在第一梯队，如果是腰部或者尾部以下基本上就很难被看见了。

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