又到股市波动时,谈谈投资中的“避险”|好买私募日报

 

近期美联储鹰派加息,美股美债剧震,美元大涨,人民币对美元汇率跌破7.1,创下2020年6月来新低。香港恒生指数更是创近10年新低。沪深300指数也逼近前低。我们又开始面对黑天鹅频出,市场动荡的投资环境。

不同的市场阶段,投资会遇到不同的问题与挑战。在市场表现较好时期,投资者可能努力在寻找一个能够远远跑赢市场且带来较好收益的基金,而在市场震荡下跌,经济预期较弱时期,部分投资者可能就倾向于实现投资收益保值增值而去寻找避险资产。

这对不少投资者来说是一个共识。例如在一季度受俄乌冲突影响,市场避险情绪上升,投资者的第一反应往往是会去关注及配置一些避险资产。避险资产以黄金、债券为代表,通常有着价格稳定、流动性较好等优点。正如那句“乱世买黄金”,3月全球黄金ETF净流入118亿美元,实现了自2016年2月以来最强势的月度流入。

但在“山雨欲来风满楼”的市场情绪渲染下,风险爆发之后再买避险资产就一定是好的选择吗?怎样才是投资中合适的避险举措呢?从历史经验来看,往往一些黑天鹅事件对避险资产的影响偏短期,我们要避免因过大的恐慌情绪而冲动投资。同时对何时选择避险资产,以及避险的方式,也都需要理性看待。

01

理性看待“现金为王”

首先,我们要理性看待投资中的现金为王。

巴菲特曾经说道:“有很多事情会变,但有一件事情不变,就是我们总会持有很多现金。”在市场表现一般或者遭遇极端情况时,降低仓位,增加现金类资产是一个不错的避险选择。今年年初,也能看到不少基金经理都有不同程度的降仓操作。许多私募在今年初进一步看到了经济下行压力的加大,俄乌局势的不确定性较高,因此降低了组合仓位,短期规避了一部分市场下跌的风险。

但基金的调仓与择时需要依靠基金公司强大的研究能力,与对市场的持续观察跟踪能力,并非简单的长期持有现金,也要尽可能在规避风险的同时为投资者获取收益。同时在市场迷茫恐慌时,更不能完全地“现金为王”,持有的现金也是为了更好地换为便宜的优质筹码。

过往走访一家私募时,我们看到其创始人办公桌上放有一张100万亿面值的津巴布韦货币。虽然面值100万亿,但这张钞票的购买力却小的可怜。基金经理直言这是为了提醒自己:不要因为对未来悲观而放弃投资优质企业。如果一个国家的经济真要到崩溃的边缘,拿着再多的货币,最终可能也是枉然。

其次,对于一些危机时表现优异的资产,我们也要从长期角度思考其配置意义,而非受短期情绪影响迷恋其相对收益。

比如CTA产品,历史上看,当股票行情因为黑天鹅事件而出现比较极端的情况时,得益于商品价值波动的CTA产品,往往会展现出比较强的抗压能力,回撤幅度往往也会小于股票多头基金,甚至实现盈利或较大的涨幅。截至2022年8月31日,好买CTA策略指数年内累计收益2.78%,大幅高于股票策略指数的-12.21%。

如果投资者想要对冲股票基金的风险,那CTA或是一个较好的选择,但这不意味着我们要在危机来临时赶快布局CTA,而是我们应把CTA看做一个长期配置工具。只有这样,CTA才能起到更好的危机保护作用,我们不应在危机来临时才恐慌的寻找避难所。

02

“避险”应在风险来临前

投资中的“避险”,应该是在风险来临前关于风险管理的思考。

避险资产入场最好时候是风险没有爆发的时候,而不是在风险来临后做的一个仓促决定。例如基金的仓位调整,不是因为市场大跌做的被动调整,而是对市场研究做出的先前抉择。又或者是股票债券等基金的组合配比管理,不应该是股票市场表现好时增加股票的配置,债券表现一般时则减少配置,应该始终保持相应的平衡状态。

避险资产是特定市场下的一个比较好的选择,平时的风险管理与资产配置意识也必不可少,也只有这样才能更好地应对突如其来的黑天鹅。对于投资者来说,在认清各类资产的风险特征的基础上,选择优质资产和策略,构建一个在各类行情环境下能够攻守同盟的资配组合也是非常有必要的。

总结来看,基金投资,绝不应该是看到哪类产品火爆,看到哪类产品收益美好,就立刻冲进来。而是要预先理解清楚一类基金的风险收益特征,形成合理的收益预期、风险认知。

基金投资,也不应该是在市场恐慌低迷之时,看到哪一类产品能“避险”,就做出避险决策。而是要考量资产间的相关性,收益来源的丰富性,同时,理性看待避险资产,从更长期的角度去思考危机保护的意义,从而提早布局一些在危机中表现相对优异的产品。

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