市场没有“这次不一样”
起落周期，周而复始

2022年开年以来，在多因素叠加影响之下，市场波动不断，一度跌至谷底。尤其是3月面临着俄乌冲突、疫情反复、全球能源问题以及通胀飙升的因素影响，市场上到处充斥着各种“坏消息”。

华尔街交易大师杰西·利弗莫尔曾说：“钱袋时鼓时瘪，输家轮换不停，股票起起伏伏，但华尔街始终不会改变，因为人性永远不会改变。”

在丁晓方看来，这句话对于投资中国同样适用。即使每次市场涨跌原因不同，但股市始终在周而复始的牛熊周期中交替，这一次市场的大跌没有根本性的改变，起落周期也会循环往复。

回顾过往的四次不同的熊市期间，不难归纳总结出主要特征，即市场的平均跌幅在50%以上，且下跌通常持续12个月。而从去年2月至今的这一次下跌来看，MSCI指数将近跌了60%，同时此轮下跌也已历时12个月。

而回顾过往的牛市，也存在一些共同点。即牛市所历经的时间会远远地长于熊市，三四十个月也是比较普遍的现象，呈现熊短牛长的特征。并且一旦跌50%需要涨回一倍才能回到原点，因此牛市上涨的幅度往往会远远大于熊市下跌的幅度。

那么，市场究竟走到哪了呢？

从方瀛的分析框架来看，资本市场离不开三大周期的互相叠加作用，包括政治周期、经济周期与市场周期。以港股为例，丁晓方认为，本轮下跌基本上已经到底，并且在逐步反弹过程中。这个判断不排除可能有错误，但未来即使会有调整，大概率也不会再回到3月15日恒生指数最低18400的点位。港股市场已经非常便宜，可以说是全世界的“价值洼地”，同时港股有着很多上市质量非常高的公司，这些公司也很注重股东回报。长期来看，市场会不断回归中值。

把握股票投资的好时候
长短期平衡的“赚钱之道”

很多人往往愿意相信自己能够做到比市场聪明，也总以为在市场大跌前卖出，在大涨之前就能够买回来，其实不然，连巴菲特也感叹自己从来没有这本领。在丁晓方看来，多年的投资实践和业绩表明，长期持有优秀公司才是超额回报的主要来源。而强调优选公司就是方瀛投资框架的主要组成部分。

随着高通胀时代不断来临，从中长期来说，丁晓方还是看好这些有着较好现金流，能够持续创造盈利和增长，同时在一个高通胀环境下相对比较便宜的公司。其次方瀛的选股逻辑不仅是要选出具有上升动力的股票，也要能具有规避下跌风险能力的股票。这样才能最大程度做到在市场下跌的时候比市场跌得少，而在市场上涨的时候比市场涨得多。

丁晓方也提到，长期投资并不代表对短期的市场波动不做考虑。作为中国基金经理在今天的中国市场投资，必须做好长期和短期的一个结合，要控制好短期的下行波动，同时要不断对市场的“气质”有更深刻的了解与认知。另外方瀛的基金板块配置整体也非常平衡，买入或增持原来高估值的高质量股票，所以一旦短期内跌得比较多的互联网、医疗或者是消费公司有所反弹，基金也会大为受益。

“当然如果市场短期反弹过多，它的估值过高，我们可以卖掉一部分。但是从投资的初衷来看，拿3-5年是一个初始起点，拿住了才有可能获得股票的长期回报。”

总的来看，方瀛一直在长短期之间找到平衡，在坚守长线投资的基础上，控制短线的下行风险与波动性，这不仅仅需要有足够的经验和眼光去做判断，同时也需要有勇气去做尝试。

那什么是参与股票投资的好时候？

可能很多人都明白一个道理，危机的时候就是最好的投资时候。包括巴菲特也有说过，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”洛克菲勒也曾有一句话：“赚钱之道就是在‘血流成河’之时大举买入。”但是到现实投资中，几乎很少有个人投资者能真正做到这一点。

在丁晓方看来，想要真正地享受投资的回报，就必须要有一定的判断力和对市场短期波动的容忍度。最好的投资时候，往往就是看上去经济最差，所有问题都看似无解的时候。

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