5月中美股市走势有一定分化。A股在经历3月和4月的大幅下挫后，市场逐渐消化了国际地缘冲突和国内疫情封控等利空，情绪改善明显， A股5月跑赢发达地区股市。我们在上游能源、材料，以及军工和制造业的持仓涨幅居前。政策方面，货币宽松和财政刺激力度也在加大。继月中降息后，23日，国务院提出了稳经济的一揽子政策措施，并将继续推动实际贷款利率下降。31 日，财政部和税务总局发布了部分车辆购置税减半等更为直接的消费刺激措施。对于国内经济，二季度数据可预见会十分艰难，但大概率至暗时刻已经过去，后续表现取决于疫情是否有所反复，以及稳经济政策下，实体经济在Q3的恢复情况 。

美股本月则非常波动，经历了月中大幅调整和最后一周的强劲反弹，最终标普500和道琼斯指数收平，纳斯达克仍略跌2%。月中下跌的导火索，是大型零售商沃尔玛和Target等纷纷下调盈利指引，反应通货膨胀和供应链成本上升正在侵 蚀企业利润，引发市场对衰退的担忧。5月最后一周公布的4月个人消费支出平减指数（PCE ，也是美联储首选的通胀指标）同比增长6.3%，较3月份6.6%的数据有所回落，是今年以来首次下跌。通胀见顶的可能性、依旧强劲的消费和良好的信贷，让市场对货币政策的后期走向有了新思考，助推了反弹。

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