上海按下暂停键2个多月后终于在6月初迎来全面解封，封闭在家的生活虽波澜不惊但总觉得少些滋味。罗素说过：“参差多态乃生命幸福的本源”。

参差多态同样是资本市场的常态。过去的两年多，新冠疫情的爆发引发全球货币大宽松，由此带来全球大部分市场的繁荣，包括A股。当我们把繁荣当成习惯，以为我们能洞悉规律、演绎未来时，现实的随机和无序给了我们重重一击，墨菲定律一直不会缺席。

2022年2月俄乌冲突、3月上海疫情爆发，4月上海封城，资本市场受到以上偶发极端事件的影响，叠加美国高通胀下的加息预期和A股赛道股的高估值，A股各大指数出现暴跌。笼罩在悲观预期中的投资人受情绪的驱动开始不计成本地抛售，在悲观情绪及风控纪律的驱使下，部分股票甚至跌破其内在价值；正如在乐观的时候，给股票定多高的价格都看似合理一样。立足当下，A股经过这轮调整，估值已到底部区域。截至5月20日，Wind全A的市盈率为16.79倍，约位于2000年以来22.43%的历史分位；Wind全A市净率为1.62倍，约位于2000年以来8.36%的历史百分位。而A股几个重要指数的估值，无论是市盈率还是市净率，都基本位于历史中位数以下，中证500、创业板50市盈率甚至低于历史25%分位数。

当群体陷入非理性，共识性的反应一定是正确的吗？我们认为，群体的共识很难产生卓越的结果，非凡的表现来自正确的、非共性的操作。

当我们快思考，拿眼前发生的事件做简单联想和线性外推，确实会被眼前的疫情、低迷的经济数据所影响，并作出自认为正确的推断。

但如果我们打开第二层次的慢思考，我们会发现好的买入价格、足够的安全边际是投资成功的一半。历史上无数案例告诉我们，利用市场的无效性是保持投资业绩卓越的唯一方法，底部布局常能获得不错收益：2005年6月股权分置改革，市场从底部起来斩获461%的收益；2008年11月受益于“四万亿”刺激，市场从底部回升74%；2012年12月经济基本面改善，市场上涨178%；2015年8月，微观流动性风险得到释放，市场回升31%；2018年12月底受益于贸易战后经济基本面改善以及风险偏好抬升，市场上涨146%。   

图：偏股混合型基金指数走势图（来源：Wind；截至2022.5.27）

进一步慢思考，我们知道大多数事情都存在周期。当周期的钟摆朝一端极速摆动，我们坚信其中必蕴含着反作用力，也许因为某个事件的催化，又或许因为某些更聪明资金的觉醒，钟摆会在摆向一端的某一点停住并朝着另一端摆动，均值一定会回归，市场不可延续的非理性一定会被打破！我们看到，当前市场已从4月底创下的低点逐步回升，均值正在回归。

许多聪明的投资人都不愿意去接落下的飞刀，他们希望等不确定性消失，觉得等疫情、战争冲突、经济失速的雾霾消散再入场也不迟。可是等一切尘埃落定，等迷雾散尽，您确信那些曾经被错杀的优质便宜货还会便宜吗？市场的聪明人很多，先人一步，预期您预期的预期才能捷足先登。

坦然接受市场的随机波动是每一位成熟投资人的成长路径。看起来确定性很强的机会往往隐藏着极大的风险，看起来危机四伏的风险其实孕育着巨大的机会。我们唯一能做的就是用辩证思维去应对不确定性。

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