淡水泉:看好"困境反转",保持灵活应对

好买说:去年12月的中央经济工作会议表明,政策基调已经转向“稳增长”,为接下来的市场提供了纠偏的条件。淡水泉投资认为,结构性行情的出现是市场的常态,未来将有越来越多的优质龙头企业进入估值合理区间,当前成长和低估值行业仍有较高的配置价值。

重视经济工作会议的信号

2021年底召开的中央经济工作会议,重要影响在于政策基调已先于市场情绪转向,但资本市场对很多产业和行业还停留在情绪惯性中,没有反应出行业景气度拐点。会议提出"五个正确认识",对过去一段时间来市场甚至全社会的预期混乱将起到纠偏的作用,也为我们的机会解决方案提供更多线索支持。

我们认为市场运行的逻辑依然是追求成长性和确定性溢价,只是每年会出现不同的结构性机会行情,而前瞻性布局这些机会方向是我们的重要目标。结合对产业发展趋势的判断以及自身的能力圈,我们当前重点研究关注的中长期产业趋势包括数字化、智能化、低碳化、硬科技、Z世代新消费、品牌出海、农业现代化等。这些主题中有的受益于政策倾斜,资金和人才将不断涌入;有的相对更加市场化导向,不同行业的企业都面临朝这个方向的转型;有的处于投资者情绪低位,为我们踏实研究提供了有利环境。对于产业发展趋势达成共识不难,只有结合估值与定价,才能产生符合投资标准的解决方案。

看好"困境反转",保持灵活应对

淡水泉的投资方法论是在优质成长、周期成长、新兴成长三类机会间做轮动布局。在这三类机会中,组合目前的重点是对优质成长企业采用"困境反转"策略进行布局。越来越多的优质龙头企业进入估值合理区间,长期竞争优势稳定提高,具备性价比优势;周期成长需要跟踪贴近,在基本面阶段性受损、情绪较低的行业寻找逆向布局的机会;对于新兴成长,特别是全球投资者最能够达成一致的共振型机会,也始终是我们要寻找的重要机会来源。

符合"困境反转"模型的机会要满足几个先决条件:首先行业成长空间仍然广阔,天花板仍然很高;第二,优秀企业遇到的阶段性困难,能够恢复而不是持续性的;第三,不仅是能够回到原有经营水平,而是在未来 1-2 年有可能打破历史经营业绩记录;最后,短期例如环比角度,具备变化或催化剂。在这些共性基础上再对具体机会进行进一步的个性化分析、定价。淡水泉的长期投资人可能会有印象,我们在2012年曾多次提及"困境反转",反过来看当时的市场的确提供了很好的机会布局窗口。去年与2012年下半年有些类似之处,也具备采用"困境反转"策略的经济和市场环境。

过去的一年是令我们难忘的一年,首先感谢客户的信任和陪伴,也是这样的一份责任和长期事业的目标让我们决心将挑战转化为成长的契机,建立更加坚强的组织结构,应对未来复杂的市场环境。我们要将今后的每年都当作创业的第一年,争取成为大家长期的伙伴。

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