市场回顾

12月市场继续维持震荡，整体呈现先扬后抑，不同风格指数之间的差异较此前有较大变化。全月上证指数上涨2.13%，沪深300上涨2.24%，创业板指下跌4.95%，恒生指数下跌0.33%，恒生科技指数下跌5.93%。申万一级行业指数中，社会服务、建筑材料、公用事业涨幅居前。本月仅有4个行业下跌，跌幅居前的行业包括电力设备、有色金属、汽车。本月我们降低了部分仓位，减持了部分组合中涨幅较大的标的，同时也开始布局过去两年受到疫情冲击，但中长期具有不错成长性的细分行业。

市场观点

2021年是继2009年之后的又一个划时代的分水岭。市场整体波澜不惊，但结构分化极其严重，过去连续多年表现优异的大消费持续回落，先进制造和专特精新类别的资产受到市场的追捧。过去多年中国经济没有找到新的增长点，依托供给侧改革和居民加杠杆，维持中国经济增速，大消费类别的资产业绩增速突出且持续，资本市场给予了充分的反应。随着房地产销售面积见顶回落以及居民杠杆率上升空间的压制，大消费类别资产的长期业绩增速将受到压力，2021年已经有所反应。而以电动车和半导体为代表的先进制造类别的资产2021年兑现了业绩增速，展现出强劲的上升势头。

2022年，疫情消散的预期将会更加强烈，美国进入货币紧缩周期，中国反而因为宏观经济压力增加，步入宽松周期。A股市场整体估值合理，流动性会处于相对宽松的状态，我们认为A股市场2022年机会大于风险。

产业发展始终是资本市场的根基，车的电动化全球渗透率在7%左右，2022年有望达到10%，从产业生命周期来看，刚刚进入加速增长曲线，中国依托强大的制造优势，在电动车领域占据了很好的产业位置，中国企业面对的产业空间巨大。车的智能化全球来看处于爆发的前夜，车的智能化是更具有突破性的产业革命，将带动更广泛的变革和增长。车的电动化和智能化是一个时代的投资机遇，2020年和2021年的上涨不是这个产业投资机会的结束，反而是刚刚开始。短期来看，因为市场预期较高，有调整压力，但我们认为车的领域出现调整就是布局的机遇。我们也观察到沉寂多年的TMT领域，也出现了曙光。虚拟现实随着技术进步，2022年有望实现突破性变化。新兴产业发展带来的机会仍将是我们关注的重点，但较过往三年需要考量更多的风险因素。

2022年，随着股价的调整和估值的消化，2021年持续受压的大消费类资产或许会有阶段性的机会，其中一些被疫情严重压制的行业，随着疫情的消散或者消散预期的强化，会有更突出的表现，我们在寻找其中布局的机会。

2021年是均衡回归的一年，大小风格均衡回归，消费和制造业均衡回归，市场结构扭转，行业差异较大。回归完成之后的2022年，在整体流动性宽松的背景下，将呈现出更丰富的投资机会。

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