做一个有生命力的组织
为投资人创造价值

私募行业机构众多，各自都有自己的发展之道。有的做平台化，有的做机构化，有的全球化投资，有的多类别覆盖，有的多策略并行。而每一位私募创始者，也都有着不同的初衷，以及对公司不同的定位，简而言之，就是想做成一个怎样的私募？

“成立一个受人尊敬的资产管理品牌，汇聚一个有生命力的组织，生生不息，为投资人创造价值。”李岳是这么想的，也是这么做的。

首先，浑瑾的初衷是做“高级”的品牌。何为高级？不是指成为一个奢侈品或者给人以高高在上的感觉，而是一种高质量的投资过程，浑瑾对选人和选公司的高质量标准，通过研究为企业创造价值，从而长期获得更多人的尊重。在李岳看来，这不是品牌宣传，而是实实在在想要做到的一个目标。

其次，浑瑾想做一个有生命力的组织。李岳认为，一家好的私募在于投资人、企业家、员工间的互相成就。因此搭建团队的很多方式也与传统的略有不同，先求同后存异，以更长的维度去管理，更看重整个公司和组织的成长能力，以促进生生不息地发展。

“如果我们把这两点能做好的话，大概率会有一个好的业绩，一个好的结果。但是如果我们只是追求一个结果，忽视过程，那有可能我们的动作也会变形。”市场的复杂性，决定了投资不是一件容易的事，既要放眼长期，也要关注过程；既要有目标，也要有策略。

辨别好生意
寻找时间和规模的朋友

投资的本质是寻找好生意，而想要找到好生意，首先需要知道怎样的生意模式能够持久，好生意的影响因素，以及生意中到底赚的什么钱。

第一，好生意的标准

定义好生意的维度有很多，但最重要的是其是否随着规模的扩张和时间的推移，会变得更强，而不只是变得更大。针对这些选中的标的，不妨思考几个问题。

1.时间、规模是不是它的朋友？
2.在越差的环境中能否逆向变强？
3.技术的进步对它而言，是坏事还是好事？

在李岳看来，弄明白这些问题，也就对这门生意有了较为全面的了解。在这过程中会发现，很多生意随着行业的发展，自身规模的增长，它只是变得更大了，而不是变得更强。而当行业需求遭遇波动，企业遭遇外部竞争考验，份额，利润能否逆向增长，成了生意能否真正穿越周期的关键。其次技术的进步，对不同生意而言好坏各不相同。很多生意在互联网上越做越大，而很多生意却在这场变革中丧失了份额。

第二，好生意也受环境的影响

环境会扭曲生意的表现的形态，但同时，环境的变化往往会创造巨大的阿尔法。因为你必须要甄别一件事情，这个生意它到底赚的是生意的钱，还是环境的钱？浑瑾认为需要放在时间、空间和周期几个维度来理解，如果环境发生了变化，观点也要跟着转移。

空间上比较好理解，中美消费习惯，消费口味及消费场景的不同，分别造就了可口可乐与白酒的生意；在时间上，单个股票在不同时期也会有不一样的表现；而在周期上，不少行业存在周期变革，新的驱动力形成需求开始复苏，好生意又开启了新的阶段。

第三，好生意需要关注企业组织

很多时候，投好的生意就等于投好的企业家，有洞见力、有远见的企业家，能够带领企业不断进步，相信这是大家的共识。但对于企业而言，这里面也存在两个难点：

首先，企业如何能够突破行业的瓶颈。例如在餐饮领域，对于店员的人员管理就是最大的瓶颈，如果有人有效地突破了它，就变成“一览众山小”。

其次，如何把单产品公司变为平台公司。而这当中的核心就是如何把个人能力变为组织能力，把事业部能力变为集团能力。

一直以来，浑瑾都清晰地定义自己的投资，作为供给侧投资人，会花了大量的时间去研究行业的门槛，供给端的能力。无论需求空间如何扩大，行业的集中度都是越来越高，浑瑾也很少投资于所谓的区域离散的行业，相信只有供给端能力非常强的公司才能够穿越周期。

行业聚焦
看好未来四大机会

好生意是投资的核心，而从寻找到好生意，到对多个生意进行决策，都离不开研究框架和体系。

“更多的研究是为了更少的决策，聚焦在少数高确定性机会之上。”

与很多私募不同的是，浑瑾的行业比较集中，并不会所有行业都参与，更不会更随市场风口变动而摇摆不定。还是希望用两三年的时间能够在某些行业深耕，成为具体行业研究里的“佼佼者”。并且在李岳看来，投资最重要的事不是要做什么，而是不要做什么。例如浑瑾不擅长医疗，不擅长挖掘从0到1的公司，因此也就能抵制这些行业或公司的短期诱惑。

而对于后市投资，浑瑾看好四个大方向：消费升级&制造业转型升级、本土品牌、碳中和背景下的传统制造业以及新能源、中国模式的出海。

路演现场李岳对于研究与投资的理解，让人印象深刻。而在路演结束之前，李岳的一段话，更是让人感悟颇多。

“跟大家讲完我们所有的投资方式，投资框架之后，其实还是想表达一点，就是不能被框架所束缚，也不能自我认为已掌握一切。你既要有自己的框架，同时又要有勇气，所有的事情要回到第一性的原理，所有的想法和思考都能够持续迭代。这是很难的事情，也是很重要的事情。”

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