本文节选自理成资产2022年度策略论坛暨“圣远”系列基金三周年年会。

精彩观点一

★理成资产董事长程义全发表了题为《挑战与出路》的主题演讲，通过回顾历史，思考今天宏观环境受到的挑战，及未来应对的出路。

一、20世纪70年代两次石油危机都对美国的GDP造成了大的冲击，就是我们今天常说的“滞胀”。回头看，涨的最好的就是纳斯达克指数——通过一批快速成长的创新型公司，让经济重新走了出来。

二、关于当前挑战和出路的一些思考：

1、短期来看，上游的生产资料价格上来了，但是下游的需求仍然乏力，未来可能存在涨价压力向中下游传导，以国际和国内酒店的平均客房收益在疫情后的恢复情况来为例，可以看出国内恢复仍然不稳定；

2、长周期来看，出生人口下降、老龄人口快速增加将导致人口红利逐步衰减，中美关系也需要企业家和投资人用战略的眼光进行抉择和应对；

3、双碳战略对我们是一个挑战，同时也蕴含着巨大的机会，根据双碳目标，我们将逐步迎来新能源平价时代、储能平价时代和氢能迈向平价的时代，背后将再催生出一大批具有国际竞争力的优秀企业，今年已经演绎了一部分，未来仍会继续演绎；

4、美国、日本历史上是以信息技术为代表的这一批公司走了出来，涌现了一批10倍以上的通信消费类公司，当前包括通信、医药、中美关系下带来的进口替代，都蕴含着大的机会。

三、理成资产走过了14年资本市场的风风雨雨，我们的信念仍然是通过长期投资和复利，做一批有里程碑意义的长期基金。

精彩观点二

★理成资产副总经理周锐发表了题为《站在新的起点——医药行业2022年投资展望》的主题演讲。2021年以来，医药投资面临着较大的挑战，一批流通市值最大、曾被市场疯狂追捧的医药股遭遇了大幅的下跌，年初以来关于“赛道论”、“终极估值”等医药股投资的提法纷纷失效，给医药投资提出了新的难题。

周锐提出：

一、历年出生人口映射终端需求，从出生人口变化来看，医疗服务不同细分领域可能面临的前景：

1、儿童近视治疗、口腔矫正的需求可能还有3-5年的高增长；

2、 近视激光手术的潜在需求人群仍有10年以上的较高增长；

3、 医美的需求正处于一个高峰期，未来有可能逐步消退；

4、 种植牙的需求正处于一个高增长期；

5、国内正在迎来最大退休人口潮，刚性医疗需求将爆发。

二、 未来一年重点关注的方向：

1、 疫情受益方向——加强针、小分子新冠药物值得关注；

2、 疫情后可能迎来修复的眼科、口腔产业链，抗过敏等领域；

3、疫情脱敏——医药中具备核心竞争力的企业，扣除疫情因素，实际增长趋势仍然良好，如生物产业上游，IVD中高壁垒的企业受集采影响较小。

三、医药行业未来仍然拥有大量投资机会，过去数年，11月都是医药板块的低点，回头看也是最适合投资的时候。现阶段而言，逆向投资应当是较好的策略之一。

精彩观点三

★理成资产首席执行官、投委会主席吴圣涛发表了题为《以“静”制“动”——应对市场的极致风格》的演讲，既是对过去三年投资的总结，更是对其过往20年逐步完善的投资理念的系统性阐述。

一、2021年演绎了风格分化的极致，“核心资产”在一片看多声音中出现了暴跌，其背后是尽管“核心资产”大多是拥有持续性创造超额收益或竞争优势的企业，但资金不断增配过程中带来了估值的大幅提升，在持续近5年后遭遇了市场风格极致后的回归。

二、事实上，如果从10年甚至更长的时间维度看，市场一直都是极致分化的风格。

三、 在投资中，变革是必然的出路，但坚持也是一种美德：

1、驱动中国经济发展的动能在变，国际环境和疫情影响下的全球产业格局在变，因此我们坚持选择引领中国经济增长的行业；

2、企业的利润增长方式在变，投资者的行为也在进化，但在具体投资中，我们坚信企业成长是驱动股价的主要动力；

3、坚持是应对短期股价的低迷最佳手段，坚持会得到时间的复利效应。

四、回顾过去几年我们的判断，并提出权益市场有比较优势、超额收益将主要源于行业选择和个股的挖掘。

附：过去3年的判断

2018年底——《至暗时刻，增加权益资产配置》，建议大类配置重心从房地产投资转到权益市场；

2019年底——《趋势是强化还是变局》，外资和新增资金仍然是主导市场的重要力量，但市场不仅仅只有核心资产有价值；

2020年底——《我们在A股中挣哪类大钱》，认为以中证500为代表的中小市值个股可能未来长期的复合收益率会更高。

五、 展望2022

1、宏观环境上，需求弱叠加碳中和成本提升，预计经济增速下台阶；

2、2021年政策留有余力，2022年的政策环境整体应该还是较为宽松;

3、值得关注的是共同富裕背景下的收入再分配方式、经济增长压力下的新基建发力；

4、产业结构看，中国自身发展趋势叠加全球科技周期——科技产业维持高景气发展。

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