2021年有一个非常突出的现象，就是在消费需求普遍疲软的背景下，很多上游产品价格大幅度的上涨。这种价格上涨，有部分是因为需求短期扩张太快，供应一时半会儿跟不上，比如新能源相关的电动车产业链、光伏产业链等等；也有部分是因为在“双碳”目标下，部分行业供给受限，如部分传统能源、传统金属等等。

中国8月份发电量同比仅增长0.2%，应该是这种供求失衡的一个集中表现。这一方面可能是需求不佳的原因；但在另外一方面，上游煤炭价格上涨太快，而电力价格被严格管制，火电厂亏损而不愿意加大发电力度，也可能是一个潜在的原因。频繁的拉闸限电，就是一个证据。

减碳需要更多的清洁能源，而清洁能源主要是通过电力来实现，所以减碳必然会提高电力在能源消费中的占比。由于疫情、全球贸易冲突、以及碳中和目标等因素，全球的供应链都面临重构。目前我们所看到各种供应链失衡，追根溯源，其实是需要更多清洁、高效、以及成本可控的电力供给。电力已经变成所有供应链瓶颈中的瓶颈。

中国的电力价格是被严格管制的，这可能是一个麻烦。2020年火电厂每度电中的煤炭成本约0.20元，按照2021年9月底秦皇岛动力煤现货价来计算，每度电的煤炭成本已经接近0.60元左右，上涨了接近0.40元。而目前我们看到各地方电力价格调整方案中，电价调整远远弥补不了成本的上涨。本质上，价格是调节供求关系最好的手段。很多市场化程度较高的商品，紧缺会引发涨价，高价就意味着未来一段时间更多的供给。但电力紧缺却给火力发电企业带来更大的亏损，这种亏损显然不会带来供给的扩张。由于电力是很多工业生产的基础动力，GDP增长也可能会显著受限于电力供给。

风电光伏也许是个方向，但过早的放弃火电，却一定会造成短期的失衡。2020年中国电力总装机2200GW，其中风电光伏装机合计535GW，占比24%；当年风电光伏发电合计728TWH，占全社会用电量7511TWH的9.7%。按照目前市场预计风电光伏年新增装机120GW左右计算，如果没有其他电力能源供给补充，风电光伏新增装机带来的年发电量增长大概只有2%左右，这远远不能满足中国经济增长的要求。这还没有考虑到风电光伏电力质量的问题。

现在看来，要么政府有办法让动力煤价格在当前基础上下跌50%以上；要么就尽快调整中国电力市场的定价机制。如果这两条都做不到，缺电可能才刚刚开始，未来五年会越来越缺电。但考虑到历史上，中国的政策调整，都具有相当大的灵活性，我们相信上述悲观假设实现的概率，其实是极低的。在这个时候，我们要相信党、相信政府。

碳中和是诗和远方，GDP是眼前的苟且，我们相信政府一定会平衡好这种关系。按照既要又要的历史经验，大力发展瓶颈产业应该会是未来的一个重要方向。我们一方面没有必要对当下的形势过于悲观；另外一方面也要趁这个机会，着眼于未来，积极的布局。

如何在这个瓶颈中的瓶颈把握好投资机会，可能是接下来投资者重点要考虑的问题了。

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