市场回顾
8月A股分化仍在延续，不同指数、风格涨跌不一。上证综指震荡回升，累计上涨4.31%，创业板指显著调整，跌幅超过6.57%，创业板指相对于上证综指的超额收益快速下行；中小盘股表现继续优异，中证500和中证1000指数分别上涨7.21%和6.42%。随着中报业绩的陆续披露，盈利弹性大的周期类行业表现持续优异，采掘、有色和化工行业大幅上涨，但前期表现优异的医药生物、食品饮料、通信和电子等行业持续承压。
中报已披露完毕，上半年全部A股净利润增速为43.5%，由于基数的原因，较一季度小幅下降10.1%，但剔除基数影响后，业绩仍然维持较高的增速。科创板、创业板增速略有下行。科创板两年复合增速由74%下行至66%，而创业板两年复合增速由24%下降至18%。
近期的经济数据以及政策走向，显示经济下行的压力在不断加大，投资者对未来的盈利预期开始转向悲观。尤其是中游制造业，在最近较高的上游价格、较高的海运价格的影响下，我们预期三季度盈利将会出现较大程度的下滑，尤其在一些竞争充分的行业，因其成本转嫁较难，导致盈利将会受到较大的影响。
从宏观面来看，疫情的反复，服务业首当其冲。8月服务业PMI大降至荣枯线下，制造业PMI持续下降，内需降幅持续大于外需。尤其值得关注的是小企业PMI连续处于收缩区间，就业指标继续走弱，小企业景气仍低，就业形势恶化，这与此前大宗商品价格以及航运价格持续上涨的结论一致。
另一方面，由于东南亚的疫情原因，以越南为代表的多个国家的工厂停工，出口订单仍在回流，出口韧劲还在，对宏观面有一定程度支撑。同时，流动性的边际宽松也有利于市场。总体来看，当前市场的整体机会仍然大于风险。
目前市场也在关心A股成交量的问题，随着量化产品规模的提升，对市场的成交量贡献也是巨大的。今年的市场尤其适合指数增强的量化基金，从平均收益率的角度好于主动型的基金产品，各个渠道也在大力推广量化产品。当下市场的放量成交额有较大的贡献来自于量化基金。根据券商的预测，1万亿的量化基金规模，大约单日贡献4000亿的成交量。因此市场担心现在的量化基金策略同质化严重，趋势被超级强化，从个股以及公募基金的波动上得到验证。
易主席也表达，在成熟市场中量化交易、高频交易比较普遍，增强市场流动性、提升定价效率的同时，容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。我们判断，量化交易加大了择时的难度，因此需要更加深入的研究，这也是我们一直在做的事情。
策略展望
今年以来，市场正从纯粹的“抱团取暖”向着更注重估值盈利性价比、挖掘景气低估个股的新趋势方向转变。最近政策积极扶持制造业单项冠军、“专精特新”企业，重点关注“补短板”、“锻长版”、“填空白”领域的制造业公司，其主要分布在机械、化工、医药、电子、电气设备等方向，和我们此前的布局比较一致。
我们认为产业升级正是当前中国经济不可逆转的发展方向和趋势。新一轮科技革命和产业变革深入发展，要求我们发展壮大战略性新兴产业，加快解决科技“卡脖子”问题，目前经济发展模式开始转变，要求我们以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。
产业升级的方向包括两个：一是发展战略性新兴产业，这主要集中在数字浪潮和能源革命两个领域。二是传统产业的结构优化与改造升级，实现专精特新、国产替代、产业数字化普及。我们认为，产业升级是当下时代选择，未来A 股市场的投资机会将更多地集中在产业升级的方向中。
下阶段我们继续维持此前的策略，聚焦成长，寻找隐形冠军。继续自下而上，将研究聚焦在一些景气度高的行业、细分行业龙头，国产替代正在开始，产业链一体化布局完成的标的上。
关注景气行业：主要方向为持续涨价叠加产能释放的周期品行业（化工和有色）、芯片需求旺盛推动半导体及设备材料的半导体产业链、AI/智能制造/汽车IT/云计算等计算机方向、碳中和政策推动的光伏及新能源车产业链，包括产销两旺的自主品牌渗透率提升机会、订单+产能扩大驱动高景气的国防军工板块。
关注成长：从配置上寻找市场低估值的隐形冠军和高景气赛道的优质龙头。考虑到目前我国产业的优势在制造业上，我们将重点研究集中在材料、电子、医药、化工、电气设备、机械、新能源等行业上，从中寻找业绩增长确定性强的成长性标的。同时基于国内庞大的90后和00后消费群体，除了已经形成显著竞争优势的传统品牌以外，我们也关注部分悄然崛起的“国货潮牌”，总体注重“高品质、个性化、数字化”的偏好。
关注主题：主要集中在软件、硬件的自主可控、鸿蒙操作系统带来万物互联的物联网投资机会、电子、新能源、汽车等材料的国产替代、碳中和将会给清洁能源与新能源汽车行业带来明显的投资机会，我们未来重点关注光伏、风能、氢能等清洁能源产业链的投资机会；配套电力的基础设施，例如特高压及储能技术的投资机会；碳吸收相关前沿技术以及碳交易带来的投资机会。
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