随着疫苗接种计划的推进，发达国家有望在7月份解除疫情封锁。此外，美国24个州预计在6月中下旬结束疫后额外失业救助计划，此后低收入者回归就业市场意愿或将上升。届时，发达国家的经济可能会步入过热阶段，服务业可能逐步复苏，资本开支有望加速。

拜登早前宣布，计划在7月4日独立日之前，让全国70%的成年人至少接种一剂疫苗。根据Our World in Data数据，欧洲的疫苗接种速度也有所加快。

图1 至少接种一剂COVID-19疫苗的人所占比例

以色列经验表明，疫情有望在疫苗接种率达到50%后得以控制。按照当前的接种速度，发达国家预计在7月份基本可以结束封锁，服务业可能逐步恢复，资本开支有望加速。发达国家近期的服务业PMI走势亦印证了以上观点。

图2 部分发达国家服务业PMI

布伦特原油的近远月价差走高，体现了发达国家服务业的逐步复苏。

服务业的复苏会增加人们的出行频率，进而影响原油现货的需求。布伦特原油的近月价格比远月价格高，说明当前现货紧张，进一步验证了服务业复苏的预期。

图3 布伦特原油的近远月价差

Sea intelligence对美国人口普查局数据所做的分析数据显示，此次疫情对美国库存的影响是自1992年有测算数据以来最为严重的一次。美国制造业、批发及零售库存均有受到影响。

从2020年7月份开始，美国所有企业库存下降，其中零售业的降幅最大。考虑到发达国家结束封锁日期的临近，零售业开始积极补库。我们可以看到地中海航线、美东航线以及欧洲航线的航运价格在近期都出现了较为明显的上涨。

图4 不同航线航运价格

按照美林时钟的划分，经济周期通常会依次走过复苏、过热、滞涨、衰退的四个阶段。

根据以上数据，我们可以看到发达国家的需求正在快速释放。随着疫情封锁的结束，膨胀的需求可能使经济逐步从复苏阶段转向过热阶段。

图例 1：境内主要商品现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

注：境内可交割原油缺乏准确的人民币现货价格，暂不计算

图例 2：境外主要商品现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 3：境内主要股票现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

注：创业板与中小板没有期货

图例4：境内外主要股票现货与期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 5：境内外主要国债期货周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 6：主要外汇周度涨跌幅（%）

来源：彭博、万得、凯丰投资

图例 7：标普500指数隐含波动率（VIX）

来源：万得、凯丰投资

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