01本轮经济周期上行大概会持续多长时间？国内外需求能否长期持续，当前是否有经济过热的迹象？

一轮经济周期大概是3-4年，一般会有两年的上行期，我们认为这一轮经济周期是比较强的，因为产能的出清是比较彻底的，从去年疫情后开始算的话，估计会持续到今年年底。

市场对于国内外的需求能否持续其实是持怀疑态度的，但我们认为企业盈利的持续性可能会超过市场预期。回头去看16、17年那轮经济回升中盈利改善最好的公司，比如钢铁、水泥、化工等行业的头部公司，它们供给侧改革去了很多产能，在16、17年需求回升的时候盈利非常强劲，但是到了18、19年需求回落的时候，这些头部公司盈利状况并没有掉回去，相反依然维持在一个非常高的水平，核心的原因在于行业在盈利好的时候并没有增加投资。

所以，我们的核心就是要跟踪产能恢复的程度，如果产能投资非常高，需求下降的时候公司的盈利也会回落。但是按照现在碳中和的要求，以及严格去杠杆的政策导向，哪怕需求下来，盈利低点也可能也会比大家想象高。

如果从工业品价格的角度来讲，经济可能是有过热的迹象，但是从政策的角度来讲，并未出现强烈的收缩。政策现在虽然开始转弯，但力度还是相对温和的，因为还要顾及到大量的线下服务业，这些行业对于就业的影响是非常大的，但受疫情影响冲击很大，也尚未完全恢复到疫情前的水平。

02美联储预计什么时候会开始讨论缩减QE？对市场有多大的影响？

现在最明确的说法就是一个美联储的委员讲的，疫苗接种到75%是考虑缩减QE的必要条件，其实美联储也多次的放风试探，逐渐给市场建立预期了。按照现在的接种速度，6月就有可能达到接近70%的接种率，7月份前后就有可能开始讨论缩减QE。

短期来看，缩减QE规模可能会对美股市场有一定的冲击，但是幅度还要看经济的趋势。虽然QE的规模减少，但毕竟不是缩表，终归还是在向市场投钱，上一次2013年美联储开始讨论缩减QE时虽然也造成了美债收益率的上升和股票市场的波动，但是美股整体还是延续上行的趋势，核心在于当时的经济还是上行的，企业盈利持续改善。如果说企业的盈利没能跟上，或者经济上行趋势不能延续的话，影响就会比较大。

中国货币政策已经先于海外调整。首先，去年国内疫情控制较好，本身货币政策也比较克制，更多的是结构性的精准滴灌，而非大水漫灌，为后续的政策预留了较大空间。其次，去年下半年以来，国内政策已经先于海外进行了调整，股市也已经有所反映，如果海外市场调整，国内情绪上可能会有一定影响，但根本上还是取决于国内经济和流动性情况。

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