“有不虞之誉,有求全之毁。”朋友突然文绉绉的发了两句孟子的话。

“说人话。”我回道。

“屁股决定脑袋，仓位决定心态，2021年开年至今的市场情况让我更加深刻的认识了这两句话。”朋友意味深长的说，“有时候真觉得，踏空比套牢更可怕，套牢最多是光膀子,踏空简直是凌迟。”

“所以很多时候，人们会去追高。”我补刀说，“这句话适用于股票，也适用于基金，想想有多少短期的大幅亏损都是不久前的追高导致的。”

一、风险收益相伴生

股票投资先不说，其实基金投资不能只看收益，尤其是过去六个月或者过去一年的收益，还要知道取得这些收益背后承担的风险。所以投资基金需要关注两个方面：一是风险，其次才是收益。

风险具有两面性，它既是波动的缘由，也是收益的来源之一。但承担风险却并不会在任何时刻都带来收益，更多的时候，风险带来的是损失。更有甚者，承担了很高的风险，却没有产生足够的收益。

二、衡量风险和超额收益的标尺

其实有这样一个指标，在衡量基金收益的同时，也考虑了基金承担的风险——夏普比率（Sharpe Ratio）。简单来说，夏普比率衡量的就是，在每承担1个单位风险的情况下，所获得超越无风险收益率的超额回报是多少。可以理解为我们生活中常说的“性价比”。

下面这句话在特定条件下是对的，夏普比率越高，说明在承担一定风险的情况下，所获得的超额回报越高。反之，如果夏普比率很小，说明承担一定的风险所获的超额回报很小，如果为负数，则说明没有超额回报。

其计算公式如下：

夏普比率=（投资组合预期收益率 - 无风险利率）/ 投资组合标准差。

在Wind中，该公式是：

夏普比率=（平均收益率-无风险收益率）/ 收益率标准差。

在实际应用中——

平均收益率可以使用在同一时间跨度内的年化收益率；

无风险收益率可以使用一年定期存款利率或一年期国债收益率；

收益率标准差就是该时间跨度内的收益波动率，波动越大，标准差就越大。

不同机构计算的夏普比率，平均收益率的计算时间段和无风险收益率的选取不同，结果会有很大不同，也就不具备可比性。

那么不同类型的基金，夏普比率是多少呢？据华泰证券测算，纯债基金的年化波动率在2%-5%之间，长期的夏普比率在1-2倍之间，纯债基金的夏普比率较高，原因就在于其波动比较小；对于混合基金和股票基金来说，年化波动率在18%-25%之间，较为理想的情况下，长期的平均收益率在10%-15%之间，因而其夏普比率在0.4-0.6倍之间，高于0.8倍的夏普比率就已达到了良好水平了。

三、夏普比率不是万能的

尽管如此方便，夏普比率也不是万能的：

1、夏普比率与其他很多指标一样，衡量的是基金的历史表现，因此并不能简单地依据基金的历史表现进行未来操作；

2、夏普比率没有基准点，因此其大小本身没有意义，只有在与其相同类型产品在相同的时间段内做比较才有价值；

3、夏普比率的假设的模型是正态分布，也就是说只能衡量常态化的风险和超额收益，在对标准差较大的基金的绩效衡量上存在偏误。所以，如果选取的计算时间区间正好是股市大涨时，算出来的夏普指数会很好看，相反选取股票大跌时的话，算出来的数据会很难看。

夏普比率告诉我们的是，投资不能只看收益，还要看担多少风险。如果单单选择基金，还是要从基金管理人、基金经理、基金的风险收益特征入手，找到质地优异的基金产品，在纠结不定的时候，可以使用夏普比率辅助做决策，选择夏普比率相对较高的那只基金。

四、α收益和β收益

夏普比率公式中，基金的平均收益率可以说主要由两部分组成，α收益和β收益，这也是投资者经常听到的两个名词。

α收益可以理解为主动收益，即基金经理通过个人和基金管理人的择时和选股能力，赚取超出市场收益之外的收益，它反映了基金经理和基金管理人赚取超额回报的能力，是对基金经理和基金管理人核心能力的体现。β收益可以看作是一种被动收益，即通过指数涨跌或者市场涨跌带来的基金收益，它是衡量基金收益相对于业绩比较基准收益的总体波动性，是一个相对指标，考核的是基金净值和指数的关系。

如果β=1，那么基金呈完全复制市场形态，市场上涨8%，基金也上涨8%，即β收益；如果β=1.5,则说明基金的波动性要大于整个市场，即市场上涨8%，基金上涨12%，即β收益；同理，如果β=0.5，则说明基金的波动性要小于整个市场，市场上涨8%，基金上涨4%，即β收益。

简单来说，这就是为何选基金也要重点关注基金管理人和基金经理的重要原因，因为基金的α收益主要是由他们创造的。

举个例子，假如某基金一年内净值增长15%，同期大盘上涨5%，β系数为0.8，那么α=15% - 5%X 0.8 = 11%，也就是说，这只基金在这一年的净值增长，有11%的收益是通过基金经理和基金管理人的择时选股能力创造的。

有人这样通俗解释α收益、β收益和夏普比率三者之间的关系：一辆火车以V1的速度行驶，而车中的一个人以V2的速度行进，那么V1就可以理解为β收益，即整个市场的涨跌状况；而V2就可以理解为α收益，即基金经理个人和基金管理人的投资运作能力。而对于夏普比率，可以理解为速度（涵盖V1+V2）可能引发的列车发生事故的反向概率关系。

为了不让屁股决定脑袋，仓位决定心态，不妨默念——

涨跌天天有，不急两三天。投资又不止步，随他花明柳暗。
既想清仓离去，又恐反弹拉起，犹豫折磨烦。不如放宽心，反正不急用钱。
眼望远，心畅快，夜安眠。不应有恨，别人恐慌我坦然。
行情跌跌涨涨，看淡起起落落，市场本凶险。
但愿持长久，你我共赚钱。

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