A股市场取得开门红，上证50/沪深300/创业板指1月上涨2.0%/2.7%/5.5%，但个股分化较为严重，万得全A下跌0.1%，全部4,172支A股月度中位数涨幅-8.4%，上涨个股只有925支，占比仅为22%，A股“港股化”的趋势有所增强。港股市场在南下资金加速流入推动下连续第四个月收涨，恒生指数1月上涨3.9%，成交量显著放大。行业方面，A股港股表现出不同的市场偏好，A股化工/银行/电气设备月度涨幅6.7%/6.5%/5.7%，排在行业涨幅前三，价值和成长风格相对均衡；港股恒生科技/恒生医疗保健/恒生消费月内涨幅13.9%/5.7%/5.0%，领涨港股市场，成长风格更占优势。总体而言，月内股票市场的结构性行情非常突出，一方面是新增资金在A股抱团买入少数个股，另一方面则是国内资金加速南下买入科技互联网龙头以及代表中国医药未来的生物科技类公司。

最新披露的经济数据验证了中国经济的较强韧性，数据显示，2020年国内规模以上工业企业利润增长4.1%，其中，四季度加速至20.8%。但较强的经济数据，也使得央行阶段性收紧了流动性，月底最后一周央行持续净回笼资金超过4,500亿，导致两地股票市场在新高之后出现明显下跌。我们坚持认为，宏观分析具有太多不可预知、相互影响作用的变量因素，牢牢在中观层面抓住行业景气度变化、在微观层面基于企业家精神和商业模式判断公司价值才是我们投资研究的重点。

展望2月份，由于部分区域出现疫情反复现象，以及各地政府号召居民就地过年，基于互联网的工作、生活、娱乐实际使用时长占比将出现同比和环比提升，我们判断直播电商、短视频、同城配送三个领域将迎来阶段性超高景气度。由于互联网和软件公司具有网络效应和规模效应，平台型龙头公司的业绩弹性和盈利能力胜于二三线公司，相关龙头公司一季度业绩具有向上弹性。因此，我们维持此前判断，即优质赛道中相对估值和业绩都具有向上弹性的稀缺港股科技股依然是首选投资标的。

值得注意得是，1月份恒生医疗保健指数上涨5.7%，而A股申万医药指数仅上涨0.5%，两地市场CRO和创新药板块表现最佳。我们认为，中国生物医药行业的全球竞争力在显著提升，未来投资机会巨大且长远。在创新药领域，中国企业License out的项目数量在加速增长，2020年License out的项目达到21个，披露的首付款、里程碑金额累计分别达13.4亿美元、96.1亿美元，呈现加速态势。另外，中国CRO企业在小分子药物领域已经占据全球前两位，在生物药领域也已经上升到全球前三，未来中国CRO企业将凭借工程师红利以及高效的执行力不断扩大全球市场份额。

我们认为，1月份A股市场分化和资金加速南下表面上是机构抱团行为，但其背后逻辑是投资者在下注具备长期产业优势和创新能力的历史性机遇，在坚决买入具备前瞻性战略眼光和创新基因的伟大公司。

在核心资产估值总体较高的背景下，我们选择将更多的资金投向让世界变得更加美好的企业中去，那些持续投入高水平研发创新以及能够不断进化的优质公司将是我们持续重点研究和投资的标的。2021年在疫情反复、货币政策复杂多变的环境下，资本市场的波动或将有所上升，但只要我们理性应对，坚守创新优势，仍将大有作为。

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