近期国际和国内疫情都进一步加重。去年年初疫情刚刚爆发的时候，国际上主要的发达国家央行和中国央行都迅速改变货币政策，提供了大量流动性推升了全球的资产价格。这一次疫情恶化，央行们会再一次放水吗？

我们认为中国央行不见得会大幅度放宽货币政策，主要原因是以下四点。

首先，去年年初疫情刚刚发生的时候，政府措手不及，在其他的应对政策不能立刻到位的情况下，必须使用货币政策迅速平息市场的恐慌；而今天政府已经对疫情的反复有所准备，东北和石家庄出现疫情，政府立刻组织相关人员进行核酸检验。同时，中国的疫苗已经开发出来，在未来的几个月，可以考虑优先在疫情出现反复的地区大规模实施注射。

其次，上次疫情刚刚爆发时，民众和工商企业也都完全没有准备，而这次工商企业民众的准备比较充分，疫情不见得会对中国的供给端造成很大的冲击。去年疫情开始的时候，正好赶上春节、大批民工滞留在老家不能回公司上班。而这次疫情的反复正好发生在春节之前，大批工人可能会留在当地过节，不会出现春节过后公司工厂无法开工的现象。

第三，中国在2020年之前的几年宏观杠杆稳定得不错，因此2020年大幅度加杠杆，实施宽松的货币政策是有政策空间的；但是今年政府已经多次提出要退出宽松的货币政策，除非疫情完全失控（我们认为这是小概率事件），政府应该不会大规模放松货币政策，容忍宏观杠杆率进一步上升。

最后，当前市场对中国经济增长的预期并未受到疫情影响。本周公布了中国2020年四季度和12月宏观数据之后，有海外投行进一步上调了对中国今年经济增长的预测，股票市场更是创出了近年新高。这样的市场环境显示投资者对中国经济信心很强，认为疫情会得到有效控制。

当然，在当前疫情有所恶化的情况下，货币政策也会有相对的调整，至少在边际上暂时不会出现收紧的迹象，有可能在春节之前央行还会对市场注入流动性。但需要注意的是，这样的流动性操作，在过去的春节前一般都会出现。而且一旦疫情得到控制之后，央行大概率会逐步退出宽松政策，货币条件边际收紧的迹象应该会出现。当前的疫情应对政策，应该以行政政策为主，货币政策只是起到辅助的作用。

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