一、近期港股躁动是长期低估后快速的均值回归

类似2019年初，彼时A股估值处于历史低位，当悲观预期扭转时，估值快速修复，体现为指数短期快涨。

近年来，受多种因素影响，港股恒生指数表现明显弱于A股与美股。

2018-2020港股、A股、美股主要指数涨跌幅对比

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据日期：2018.1-2020.12

港股是离岸市场，主要参与者并非本土资金，且香港政府缺乏货币政策与财政政策空间。所以港股投资者买的是企业的盈利兑现。港股少了宽松政策带来的估值抬升，所以港股相对A股长期折价，但近两年，受政治、疫情等多方面因素影响，港股折价幅度已达历史高位。

2015.1-2021.1 A股H股溢价变化

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据日期：2015.1.2-2021.1.19

2020年12月，A股相对港股的溢价指数最高达145.94，处于5年来高位，即在A股和H股两地上市的企业，其A股价格比H股价格平均贵45%。2021年初，港股这种极度折价快速收敛，短期火爆行情引起投资者关注。

二、港股投资，买好货比捡便宜货重要

均值回归是快速的，港股折价收敛后，给后来者的系统性机会将减少。同时，港股参与者以海外机构资金为主，缺乏成长性的传统行业长期低估，难以翻身；而业绩高速增长的企业，价值能够快速兑现，创造了亮眼的复利回报。

所以港股投资，不应是捡便宜货的思维，而是要找到有长期业绩增长的好标的。这样在港股估值修复的过程中，既赚水涨船高的beta，也赚业绩兑现的alpha，投资结果将更理想。

例如公募基金富国沪港深行业精选，该基金港股配比占股票投资市值的80%以上，2018年到2020年，基金显著跑赢恒生指数，可见港股市场个股分化非常明显，平庸的企业无人问津，优秀的企业强者恒强。

2018.1-2021.1富国沪港深行业精选净值走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心

数据日期：2018.1.5-2021.1.19

总结而言，近期港股躁动是长期低估后的均值回归，也是大陆、海外充盈流动性的溢出体现。与港股市场的系统性机会相比，优质企业的长期alpha更值得关注，借道基金投资港股市场优质标的，兼顾beta与alpha，或是参与港股行情的较优选择。私募基金方面，有很多侧重港股配置的优秀管理人。

许多中国新经济龙头仅在港股上市，且近年来港股整体热度不高，许多私募聪明钱已提前配置，以下梳理了好买私募“新白马”与“千里马”中重点布局港股的机构。

布局港股私募一览

一、人民币产品

1. 同犇投资

价值投资，消费为王，做时间的朋友。同犇以长期视角挑选消费行业估值可接受的高成长企业，对于仅在港股上市的国内消费龙头有长期的跟踪与深入的调研。

2. 泰旸资产

泰旸资产刘天君是专注于科技、消费、医药等长期赛道的成长股投手。既与时俱进，了解新业态、新发展、新冲击，也会脚踏实地验证企业长期成长性，回避题材炒作。对于港股市场的消费龙头与科技企业，泰旸保持着密切关注。

3. 域秀资本

域秀资本冯刚同样是成长股投手，其首先注重赛道的选择，其次关注个股成长的时间价值，即持续的、高确定性的增长。对于符合冯刚选股原则的港股，域秀会重点布局。

除以上标的外，睿璞、趣时、申九等机构也会在港股上有一定配置。

二、美元产品

1. 景林资产（美元产品）

景林主打深度价值投资，从实业角度出发，选择能为股东长期创造价值的好公司。景林美元产品会在A股、港股、美国中概股三个市场中选择最具性价比的标的，三个市场中景林美元产品尤其注重港股配置。

2. 旭松投资（美元产品）

旭松创始人佘鹏曾在景林工作五年之久，同样是深度价值投资的信奉者。清华大学化学工程本硕博连读，巴斯夫和陶氏化学的工作履历也塑造了佘鹏的产业思维。旭松美元产品是股票多空策略，会结合市场环境调整仓位，投资范围覆盖A股、港股和美国中概股，选择价格合理的好公司，对港股重点布局。

3. 淡水泉投资（美元产品）

淡水泉以“基本面驱动的逆向投资”而闻名，即根据业绩基本面和市场情绪的判断，去大家所“忽略”或“冷落”的地方“淘金”。淡水泉美元产品同样关注A股、港股和美国中概股三大市场。淡水泉对近年被冷落的港股市场尤为关注。