投资者情绪成为短期影响市场的主要因素

回到几个月前，货币政策信号成为中国以及全球资本市场投资者最为关注的风向标，而现在"流动性最宽松时刻可能已经过去"，可以说已经成为投资者一致预期。然而结合12月先冷后热的市场情绪，以及2021年"开门红"的市场表现，说明市场运行的主要矛盾已由对货币政策预期，转化为连续两年持续赚钱效应下，投资者行为本身的不确定性。

这首先符合我们一直强调的，越是投资者充分关注，往往越不会成为高风险因素或脱离作为市场主导力量。其次进一步验证"应对比预测更重要"。不仅A股市场，全球资本市场进入过去几十年未曾发生过的模式，疫情带来的各种改变，政策及决策复杂程度增加等等。把握好市场的"变"与"不变"，首先需要保持敬畏和开放的心态，对各种可能性尽可能提前预判。其中就包括市场回到结构性机会的状态下，如何确保组合进攻型和表现。我们梳理组合布局机会的共同特征：产品、技术不断升级后具有很强竞争力，未来2-3年有可观成长空间；短期遇到困难或导致波动调整或属于大规模商业应用爆发前期，所以布局时性价比占优；不仅一季报超预期确定性强，而且具备持续若干季度高景气度；企业现金流表现好，安全边际高等等。这些机会体现出我们一贯的对于能力圈的坚守，操作中"不变"的是依靠投资框架和投资纪律。

努力打造一家靠谱的资产管理公司

资产管理行业经营的是"信任"，如何打造一家客户眼中靠谱、可信任的公司一直是我们努力的方向。我们理解，靠谱的品质可以从不同维度构建。从投资角度，打造稳定、长期可持续的投资能力是赢得投资人信赖的基础。

在构建投资能力过程中，我们相信科学方法论的价值，例如，我们将投资过程分解为信息、分析、决策三个环节。由相应团队分工负责优化迭代，基础研究部和大项目组负责升级信息获取系统，从而更准确、全面、高效收集信息以及挖掘深度信息。分析处理环节，不仅调研等经典环节不断经过打磨，赋能年轻成员，内部讨论也打破每个人脑海里"芯片处理器"边界。最终决策环节，个人与小组经过磨合讨论后，当机会呈现到决策者面前，直接按照机会检查清单对照如何研究机会、凭什么能做出优于别人的判断，确保抓机会使用正确的方法等。这样各个环节共同形成稳定输出的投资方案。

我们对市场机会的理解从哲学层面是包容的，逆向投资理念会格外适合某些类型的机会，但团队中不同行业组有各自能力圈，行业组之外的能力中心也会发出机会信号，多样化的收益来源，让我们在机会比较后做出最优决策。同时我们对市场保持敬畏，不相信神话，但我们相信组织的力量，相信常识。我们在2020年取得了或许比投资业绩更加看重的收获和经验，也是我们会在2021年以及今后的工作中不断努力的方向。

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