疫苗的突破性进展以及各国疫情管控分化，让市场格外关注后期各国政策刺激的变化。在国内资金紧平衡的格局下，投资者仍处观望状态，投机情绪较弱，近期市场处于震荡阶段。往往在这种行情下会有人问，市场后续会大涨还是会震荡回落，我们该怎么做。

在之前的一篇文章《钟摆从不停下，警惕恐惧与贪婪的循环》中，我们提到了投资者的心理和情绪波动就像是钟摆，有人恐惧无措，也有人贪婪无度。随着“钟摆”一次次从一个端点向另一个端点摆动，无数人在恐惧和贪婪之间不断循环。

市场波动的根本原因是每个投资者的风险承受能力和收益预期不同，对于同一件经济事件有着千万种不同的解读。当然，参与资本市场投资的许多人都具有数据分析的能力，也就有很多人能通过分析，得出近乎相似的认知结论。但是，因为各自心理上所受的影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行为也各不相同。

利用市场的无效性是投资持久卓越的唯一方法。无效性是指市场的错误定价，由投资者们（自己和他人）的错误决策导致。
——霍华德·马克斯

我们在本篇文章中会一一探讨《投资最重要的事》第十章 “抵御消极影响”中论述的投资中心理因素的重要影响。

01
贪婪

有些投资者将投资视为智力训练，享受在资本市场中与未知的对手进行博弈的过程，但大部分投资者进行投资的目的仍然是获益。正如马克斯所言，对利润的渴望是驱动市场及整体经济运转的最重要因素之一。

然而，渴望若是演变为贪婪，就会变得非常危险。

股市有一个非常有趣的定律叫做盈亏同源，是市场博弈中非常核心的一个思想。

举个简单的例子。在牛市中无论你用什么方法，无论方法正确与否，大部分的人或多或少都能挣到钱。但若是因此确信自己的投资方法是正确的，等到熊市时仍然用同样的错误的方法进行投资、一味冒进，就会把在牛市挣的钱亏完，甚至亏得更多。

你所采用的错误的盈利方式，必然也会成为你未来的亏损源头。如果投资者一味地追求高收益，而忽略背后存在的风险，那么这种极度“渴望”将驱使投资者加入逐利的人群，最终付出代价。因此，危险往往产生于渴望变成贪婪的时候。

02
恐惧

与贪婪相对应的是恐惧。

这种情绪并不代表理性的、明智的风险规避，或对市场的敬畏，而更像是贪婪，只不过是站在钟摆的另一端，同样意味着过度。因此恐惧更像恐慌，是一种过度忧虑，妨碍了投资者本应采取的积极行动。

当投资者受到恐惧的拖累时，其表现不如指数也就不足为奇了。在害怕时，我们心中的压力、焦虑和紧张会严重降低我们作为决策者的技能，导致在关键的时刻做出错误的决定和行动。

2008年从美国房贷巨头——房利美、房地美被政府接管，到雷曼兄弟破产，再到美林、AIG、高盛、摩根士丹利等大投资银行被收购、政府接管或转为银行控股公司，市场一度陷入“人人相信形势只会更糟”的境况中，恐惧情绪席卷全球。在最黑暗的时刻，其实投资者更需要强大的判断力。

03
自欺欺人

第三个因素是人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向。

近年随着互联网金融的崛起，市场上出现了较多投资理财和网络借贷等项目。受这些产品的高收益特征推动，部分投资者对P2P网贷、现金贷和小额贷尤其感兴趣。

但为什么就在这类项目先后被监管部门叫停、频繁出现爆雷后，依然有投资者接受这些迅速致富的可疑建议，并投入资金呢？

相信谁都会认为“天下没有免费的午餐”这句话是正确的，明白没有任何策略能够带来无风险的高收益率。但是在贪婪的驱动下，大家往往会轻易地忽略了市场规则，摒弃了以往的教训。

正所谓收益与风险成正比，高收益无疑伴随着高风险。

古雅典的一位雄辩家德摩斯梯尼说过，自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的。

尽管有些投资者已经开始意识到，这些短期有利可图的高风险项目长期却是危机四伏，但身边依然有人在不断强化项目可能带来的收益，进一步放大了他们内心的贪婪。他们已经不再怀疑用基本面分析出来或是量化模型算出来的结果，盲目勾选了接受“免费午餐”的选项。

这便衍生到了影响投资的第四个因素——从众。

04
从众

从众的压力会使人放弃自己的独立意识和以上提到的怀疑精神，将与生俱来的风险厌恶抛之脑后，转去相信毫无意义的东西，最终陷入骗局或遭遇失败。

正如查理·芒格所说：“从众仅能取得平均业绩。”所有投资者都战胜市场是不可能的，因为所有投资者本身就是市场。

投资者只有拥有独立思考的能力，避免盲目从众，才能在起伏的市场中做出最佳的投资决策，获得持续超越市场的收益回报。

05
嫉妒

羡慕和嫉妒导致的心理偏差会严重影响人们的投资情绪和行为。

羡慕一般是无害的，但嫉妒是一种憎恨情绪，这种心理会令人不平衡，产生消极情绪。尽管这都是人性，但对于投资而言是非常有害的。嫉妒可能使得投资者陷入盲目的比较与跟风，造成严重的损失。

投资者都会用收益来评判自己或是不同投资经理的水平，但是很多人都忽略了高收益背后隐含的高风险。更为科学的业绩比较方法应该是风险调整后的收益率，比如Sharpe Ratio（夏普比率），若是在下行市场中Sortino Ratio（索提诺比率）则会成为更为合适的指标。

除了拥有更为合适的业绩比较标准，避免嫉妒还要做到“知己”，制定符合自己能力圈的策略，通过耐心达到设定的目标。

嫉妒是一种愚蠢的罪行，因为它是仅有的一种你不可能得到任何乐趣的罪行。
——查理·芒格

06
自负

最后一个关键影响因素是自负。

投资需要自信，但盲目的自信就是自负，在永远选择能够验证自我观点的信息时，忽略任何对自己不利的信息。这种过度自信通常会让人们高估自己的能力，低估风险并夸大自己掌控局面的能力，但其实多数人天生就倾向于高估自己。

瑞典心理学家欧拉·斯文森研究发现，93%的美国司机认为自己的驾驶技术高于平均水平。但是事实上，根据平均水平的定义，有50％的司机的驾驶技术高于平均水平，就一定有50％的司机的驾驶技术低于平均水平。

回到投资，避开高风险行为，清楚认识自己的不足并经常自省，虽然在短期内不会带来太多的自我满足，但却是创造长期财富的最佳准则。

想要克服这些消极因素就必须运用第二层思维，因为简单的解决方案是不存在的。那么如何提高自己的胜算呢？

以下是橡树资本管理公司行之有效的方法：

• 对内在价值有坚定的认识。
• 当价格偏离价值时，坚持做该做的事。
• 足够了解以往的周期，先从阅读与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累，从而了解市场过度膨胀或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励。
• 透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。
• 一定要记住，当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真的。
• 当市场错误股价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承受这样的结果。
• 与志趣相投的朋友或同事相互聊天。

投资者的本性其实也就是人的本性。市场钟摆在两极之间停留的时间大于中点，因此人们的情绪往往容易陷入两个极端的境地。

唯有多思考、理性决策、克服人性的弱点甚至反人性，才可能取得长期好的收益。

免责声明：本文转载自凯丰投资，文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任何投资及应用建议。