各位亲爱的投资人：

在去年底的信里，我给大家带来的主题是《投资的长宽高》。好买把成功投资必备的三个基础理念总结为“长宽高”，长是长期投资，宽是资产配置，高是相信专业。理解投资的长宽高原理，远比具体买哪个产品更重要。

2019年我们为客户资产增值了50亿左右，而2020年我们继续为客户资产增值了65亿元，目前好买管理客户资产存量已超过700亿。不过，突如其来的新冠疫情以及愈来愈紧张的中美关系，也让我们对未来的不确定性充满顾虑。我们有必要用历史的眼光，来思考和推导下未来的投资。

首先，我想引用一位专家的观点。他认为，中国的现代化进程从清末开始到现在，差不多有三次的反复。第一次是洋务运动，由清末的知识分子发起，但是最终以甲午战争等外国势力的干预告一段落。第二次是上世纪30年代初，由国民党政府和早期民族资本家主导的一个现代化进程，但是被日本侵华战争和整个二战打断了。第三次就是由中国共产党领导的现代化进程，1979年我们改革开放，中国迅速崛起，但这几年开始明显遇到了外国势力的遏制。

其次，我们再看建国后中美关系的三次重大事件。第一次是1979年的邓小平访美，基本上奠定了中美正式经贸合作的起点，从那时起，中国派出了大量的留学生，并启动了改革开放。第二次是2001年中国加入WTO，如果没有美国的支持，中国也不可能顺利入世，而没有中国的入世，也不可能有中国世界工厂格局的出现。第三次中美关系的重大事件就是现在，很可惜，前两次是双方正向的合作，但这次是一个负面对立。在美国芝加哥大学政治学教授约翰·米尔斯海默的《大国政治的悲剧》一书中，他在许多年前就预言了中国崛起和中美关系间的对立，并阐述了其中的逻辑关系。

我们当然不希望出现“一个世界，两个系统”的局面，但也不得不为此做好充分的准备。小说《三体》中有一个情节，就是外星人通过发射智子去阻止人类科技的进步。因此，如果不想被他人锁死，中国就必须拥有自主知识产权的核心硬科技，这是一个普遍的共识。

那么我们如何才能培养出一批优秀的硬科技企业？我认为只有一条路，就是建立一个比较健康的资本市场，即慢牛，这已是一个迫切的、关乎生死存亡的国家战略。

硬科技是一个资金和人才密集型的行业，要靠有效的资本市场支持。像美国的微软、谷歌、特斯拉等众多的高科技公司，早期都是由风险资本投入，然后到一定阶段上市，之后逐步退出。没有一个伟大的科技企业，是完全靠政府引导资金就能崛起的。我看过一份报告，2020年上半年，中国21个省份落地半导体项目超过140个，投资总额超过3000亿，绝大部分是由当地政府主导的。我预判这些非市场化的投资行为，最终将导致大部分的项目有可能会烂尾。

中国的A股市场虽然历史上牛熊转换频繁，波动巨大，但近几年的改革，使得一个慢牛的格局已初步形成。慢牛很重要的特点就是供需两旺，也就是说持续不断地有企业能够进入市场，以及不断地有资金愿意进入。在供给方面，最重要的就是注册制的改革。注册制的本质就是，企业不需要持续盈利或达到很高的财务标准，只要是属于高增长的企业，达到底线即可上市。我认为，注册制是继股权分置改革后，资本市场最大的一次革命，影响深远。再看需求端，政府正在努力打破刚性兑付、打击非法借贷，未来预计从房地产、高利贷等溢出的资金，可能多达几十万亿，这些钱被系统挤压出来后，完全可以到资本市场中去，支持实体企业，尤其是科技企业的发展。

因此，总体来说，我们看好未来的股票市场。股市是中国经济的晴雨表，但我们买的不是股市平均水平，而是好的基金经理的产品。好的基金经理是中国优秀企业的晴雨表，只要有活水，好的基金经理就能把优秀的企业不断地挑出来，创造超额收益。此外，从资产配置的角度来看，我们还看好头部的股权基金、CTA、指增和市场中性在内的量化对冲基金、以及在未来的低利率时代，长期“年金”保险等价值凸显的产品。

我们一贯认为，强研究是好买的核心竞争力。好买是中国最大的专业基金研究中心之一，有超80位投研人士组成专业的研究团队，但这还远远不够。未来的几年中，我们将继续加大对研究的投入，为客户创造更多的超额收益。

好买财富董事长、CEO 杨文斌

2020年12月于上海

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