一
行情回顾
上周，各主要指数表现：上证综指涨2.04%，深证成指涨0.71%，创业板指跌1.47%；同期，上证50涨2.21%，沪深300涨1.78%，中证500涨1.84%。
数据来源：Wind，朱雀基金
行业方面，28个申万一级行业中24个上涨，其中，有色金属、采掘、国防军工、钢铁、银行等低估值顺周期板块继续领涨。
数据来源：Wind，朱雀基金
市场成交金额有所回落，板块估值分化继续收窄。
数据来源：Wind，朱雀基金
二
市场展望
10月份，规模以上工业增加值6.9%，全社会固定投资累计同比增长1.8%，社会消费品零售总额增长4.3%。工业生产完全恢复至疫情前水平；伴随就业增长，消费者信心指数在三季度开始回升，并推动消费转入正增长。
地产销售增速再创新高，短期内将继续支撑地产投资，汽车、家具、家电、建材等相关消费也将因此受益。
未来中国经济复苏的需求弹性将大于供应，推动PPI和ROE持续回升，预计本轮经济的周期性扩张将延续至2021年二、三季度。
欧洲新冠新增死亡率继续回升，但封城后新增病例开始下降。美国财政政策未来将增加直接性支出，不改海外经济复苏趋势。
11月17日,央行行长易纲撰文指出，过去十多年来中国宏观杠杆率上升较快，须着力稳住宏观杠杆率，通过改革开放发展直接融资，在保持杠杆率基本稳定的同时，增强金融对实体经济的支持力度，提升金融资源的配置效率。稳杠杆是金融政策的主基调，伴随剩余流动性的回落，A股市场风险溢价的下行正在触及底部，但盈利仍形成正面支撑，尤其低估值顺周期板块。
考虑名义GDP上升和信用违约反映的债务困境，预计未来社融的回落速度将快于货币，利率债的配置机会可能早于市场普遍预期。
基于上述变化，预计A股于2019年开始的上涨趋势将逐步放缓，2021年将转入平衡市。
大类资产方面，2021年领先的资产将依次按股市、商品、利率债的顺序传递。
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