本周市场整体表现偏弱，上证指数下跌1.75%，创业板指下跌4.54%，万得全A下跌2.39%。从结构上看，前期热门行业近期整体回调幅度较大，相反低估值的银行股本周受到资金的青睐。

从市场风格看，A股仍在延续9月份以来的高低位切换，前期涨幅很大的品种包括各个行业的龙头近期回调幅度较大；以银行为首的前期估值一直趴在地板上的板块开始有所表现。

四季度是诸多不确定性事件逐步明朗的阶段。

一是宏观经济修复。最新公布的三季度数据，经济仍在持续修复。市场在纠结是反弹还是反转？我们的观点是介于两者之间。从二季度以来的持续表现看，比反弹要强一些。但谈全面的反转似乎还为时尚早，尤其疫情仍在持续。所以四季度还会保持复苏的持续性，但强度上不会特别猛烈。

二是美国大选结果即将揭晓。短期处在“靴子落地”前相对平淡的时间，随着美国大选结果落地，关于中美关系的议题预计会阶段性弱化，对于股市的扰动也会较之前减弱。A股将迎来阶段性的缓和期。

三是十四五规划正在酝酿。这会是四季度市场重要的催化剂。尤其是对部分行业的推动，部分资金已经开始提前反应。

总体看四季度，随着宏观经济走势以及中美关系等不确定性逐步明朗，指数整体下行空间相对有限，大概率震荡为主。风险偏好整体偏弱，高低估值切换、估值差阶段性收敛的趋势仍然会延续。

结构上顺周期低估值板块是重要的布局方向，如银行、化工等。所谓否极泰来，我们现在可能需要逆向思维，多关注一些冷门的赛道和行业。

另一个角度是跌幅已经较大的优质成长股，市场在结构上的风险偏好改善是值得期待的。局部的牛市还会继续，尤其是在科技领域，这一轮行情还没有结束，在多种因素的作用下会走的更远。短期估值回落之后，部分领域配置的性价比在快速提升。

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