近期即使受到了一系列负面的影响，比如说仍然紧张的疫情形势、针对BLM种族歧视的抗议和暴乱、面临随时可能因为疫情而重回封锁的经济形势等等，市场依然变得更加繁荣且充满活力。不管是专业投资者还是普通的散户投资者，似乎有越来越多的人认为市场接下来会开启一轮牛市。尤其是在经历过一轮暴涨后，实际情况似乎与市场表现是相匹配的，比如大家对病毒没有那么恐慌，就业形势也似乎正在改善等等。当然，市场如此表现的原因可能是来自多方面的，然而我们认为最主要的原因是由于当下实体经济缺少投资机会以及受到流动性持续流入市场的影响。

基本面和估值似乎越来越缺少相关性。像数字服务提供商和电子商务平台等受益于这次病毒影响公司的股价似乎到达了一种“没有什么价格是过高”的状态。并且那些受到这次疫情负面影响的行业像是旅游业、餐饮业、博彩业已经恢复很多，即使这些行业的生意目前仍然处于停业或者部分运营的状态。投资者被前者吸引的原因是它们受益于疫情影响的故事题材，而被后者吸引则是因为这些行业之前巨大的股价回撤和目前非常低的价格。根本上来说，这些都是由于更多钱和流动性进入市场所导致的。

正如Howard Marks在他的投资笔记中所记录的：在现实世界中，事物总是在“非常好”和“没那么好”之间来回摇摆。但是在投资的世界，人们的对事物的看法经常是在“完美”和“绝望”之间转换。而在戏剧化的2020年，人们的面对市场的内心世界从完美到绝望的转变是在创纪录的短时间内发生的。现在我们面临的挑战是弄清楚什么是合理的，什么是反常的。

显然，如果中央银行可以永远以这种速度注入更多资金，那么他们可以继续很快地推升各类资产类别的价格。然而对于我们来说，押注于货币政策绝对不是一个好的策略，因为这个看似简单的策略实际上非常的复杂，也许这种策略适用于专做宏观经济投机的投资者，但是绝对不适合我们。换句话说，即使基本面前景可能会不断改善，但考虑到目前股价和估值，赔率并不会对价值投资者更有利。

很多时候这种从绝望到完美，再从完美到绝望的转换缘于一种“跟风式”追求社会认同的心理。在查理·芒格（Charlie Munger）极力推荐的《影响力》一书中（作者 [美] 罗伯特·西奥迪尼），论述了试图解决的问题几乎是所有社会和经济模型的基础。其中特别提到了“社会认同”，即当越多的人在一个给定情景中做出某种行为，我们越会视这样的行为是正确合理的。

作者指出，这种视多数人行事为正确合理的趋势运行的非常良好。作为一个规则，我们将犯更少的错误通过做与大多数人一样的动作而不是相反的动作。通常，当很多人在做某事时，这是正确的做法。像其他影响力的优势一样，它为确定行为方式提供了便捷的捷径。但是，如果我们倾向于认为大家都在做的事是正确的，那么这种趋势就会在多种情况下被利用。例如，广告商喜欢直接告诉我们产品何时是“增长最快”或“最畅销”的，因为他们不必说服我们该产品是好的，他们只需要说很多其他人就这么认为，这似乎足够证明。

有时，看似无关紧要或者自然的错误会产生滚雪球般的社会认同，迫使我们做出错误的决定。因此，像社会认同这样的自动驾驶仪永远不应该被完全信任。即使没有蓄意破坏的输入和推动，有时它本身也可能失控。我们需要不时检查机器，以确保有序运行。

一般而言，当我们自己不确定，当前路模糊或模棱两可充满不确定性时，我们最有可能寻找大多数人所做的并接受其是正确的。然而在我们去观察别人的反应来解决自己的不确定性时，我们可能会忽略一个微妙但重要的事实，即我们所观察的这些人他们自己可能也在通过同样的方式解决不确定性。特别是在模棱两可的情况下，可能出现一种奇特的现象即每个人都在观察别人做什么，希望一次找到答案解决自己面临的问题，这种现象在心里学上被称为“多数无知”。

这里还有一个重要的作用场景：相似性。当我们观察像我们这样的人的行为时，社会认同的原理将发挥最大的作用。因此，我们最倾向于跟随一个相似的个体而不是一个不同的个体。

正如屠宰场的运营早已众所周知，牲口的心态使其易于管理。只需让一些成员朝着理想的方向前进，而其他成员（对领头动物的反应不如对普通动物的反应大）将和平而机械地跟随下去。水牛有两个特征，使它们特别容易受到错误的社会认同的影响。首先，它们的眼睛长在头的两侧，这样它们从侧面看比从前看要容易。其次，当它们奔跑时，头低着头，所以它们看不到牛群前方。结果，印第安人意识到，通过使一头牛向悬崖奔跑，可以杀死大量的水牛。这些动物对周围的快速大量的同类行动依照社交认同做出了回应-从来没有抬头看前方的东西-全部牛直接向一个方向冲去，一位惊讶的观察者如此描述了水牛对集体知识痴迷信任的后果。

在投资中，有很多社会认同的例子。由于投资全部是关于未来的预测，当存在很多不确定性时，便正如规则所表明的那样，不确定性在哪里呈现，人们就会在哪里急切地寻求社会认同。在不确定的投资世界中，人们正在寻求专家、权威人士、分析师、有影响力的基金经理或其他交易员的帮助，甚至寻求市场表现本身的社会认同，由于“多数无知”而不可避免地导致自我增化甚至有时是疯狂的效果。例如A股市场将股票价格推升至每日连续涨停的这种交易技巧，就是利用社会认同效应促使其他人跟风的典型例子。

人们倾向于简化公司之间的差异，并将相似的公司归入同一类别（有时称为概念），并像对待所有相同的公司一样进行交易，从而那些类别或者所谓的板块内产生强烈的相关性。其背后的逻辑是，如果一家公司能够成功，那么就没有其他公司不会的理由，这是荒谬的。

现实情况是，即使同一类别的公司看起来可能很相似，但从长远来看，它们之间却相距甚远。可悲的是，了解许多细节差异对于人类来说可能太麻烦且不自然，因此人们仍然严重依赖该类别或者板块中的社会认同效应来告诉他们发生了什么以及将来会发生什么。

然而我们也可以通过投资那些产品已经产生社会认同作用并将成为主流的公司并从中受益。我们只基于公司本身的价值来选择合适的机会去投资，而绝不会依赖于对短期整体市场的投机性机会。我们仍会坚持以全球视野投资于那些有机会产生规模经济（如互联网，云，支付等领域），有着极强品牌效力和消费者粘性，以及能形成区域性垄断特征的公司上。

人们总是容易被一些短期投机性的机会所吸引，但是我们认为很少有投资者能够永远赢得零和博弈。我们愿意持续专注于那些有机会创造巨大价值的优秀公司。这些公司不仅具有令人满意的估值，同时这些公司又是有着高质量的优秀企业，并且具有高度确定性的长期成长前景，永远与那些最好的成长型公司为伍，这样的价值投资才能取得巨大成就。

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