1942年，珍珠港事件后，美国被正式卷入二战。在太平洋战场接踵而至的坏消息中，美股下跌了20%，道指跌剩100点。

这一年，巴菲特12岁，他在道指100点时买入了人生中的第一只股票。

珍珠港事件后，美军在珊瑚岛海战中与日本几乎打成平手，美股见底止跌。

中途岛战役中美军获胜，太平洋战场局势扭转，日本海军从此走向衰败。而道指则从1942年的93点低点一路上扬。

根据巴菲特的计算，如果1942年时在股市投入10万美元，77年后，这笔本金将变成5.2亿元。“而如果投资者为了避险放弃股票购买黄金，那么他的获益将缩水99%。”

也许，作为一个二战战胜国的投资者，巴菲特的经验还不足以令人信服。另一位华尔街大佬巴顿·比格斯曾写过一本《二战股市风云录》，他在书中详尽地对比了二战中各个国家的资产表现。在考虑了通货膨胀因素后，比格斯得出一个结论：

不论是在战胜国还是在战败国，股票是所有资产类别中最好的抗通货膨胀品种，投资收益远远优于更“安全”的债券和票据。而在战败国中，股票甚至是唯一能够对付通货膨胀的资产。

在这本书中，比格斯得出了一个在如今的资产配置行业中十分普遍的结论：股票在投资组合中享有非常重要的意义。为什么股票是资产配置中如此重要的一类资产呢?

因为股票本质上代表着生产能力，而债券代表着信用，生产能力永远是信用的根本。

为什么资产配置离不开股票

股票资产之所以重要原因有两条：一是长期来看股票的收益最优;二是股票具有天然的抗通胀属性。

一、长期收益最优

股票指数是企业盈利的整体体现，代表着经济体的生产能力。股票投资是分享经济增长，而债券投资则是获取资金的时间补偿、信用补偿。长期来看，股票投资能取得更优的回报。

统计1970-2017全球大类资产的长期年回报，股票资产的收益最优。

二、天然的抗通胀属性

企业盈利由量和价双重因素影响，物价上涨也能带来企业盈利增长。所以股票资产具有良好的抗通胀能力。长期来看，一国股市的年化涨幅基本与该国名义GDP增速相当，即等于该国生产能力增速和物价水平增速之和。

由上表可以看出，各国股市长期收益率不会大幅跑输名义GDP增速。股票资产具有天然的抗通胀属性。

为什么资产配置不能只有股票

拿在手里长期收益最高，又不用担心物价上涨带来贬值，股票这么好那为什么不所有钱都投股票?为什么还要做资产配置?

因为股票收益并不稳定。

上文计算的都是股票长期平均收益，实际情况是，股票时而收益高，时而收益低。所以要做资产配置，在股票潜在收益高的时候增配，在股票潜在收益低的时候配些更有吸引力的固收资产。

那么如何判断股市潜在收益的高低呢?分析美股1927到2017年的收益数据可以发现，股票潜在收益主要由股息率、估值效用和盈利增长三大因素决定。即市场越悲观，跌的越惨，估值越低，股票潜在收益越高;市场越乐观，涨得越猛，估值越高，股票潜在收益越低。

所以按这个逻辑，资产配置中的股票应该在市场超跌时增配，在市场超涨时减配，在市场估值合理时长期持有。但多数投资者往往受情绪驱动反其道而行，结果股票的投资体验并不好，还比不过固收，索性不配了。其实是错误的投资方法使股票无法发挥其应有的作用。

总结以上，股票是一类值得长期持有的资产，但由于其收益的高波动，需要以资产配置的思维进行投资，用固收类资产吸收股票资产的波动，长期投资成果才能更理想。资产配置中，配角确实是为了主角而存在，但如果没有了配角，主角又如何独自撑起这个舞台。

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