好买说：选基金一定要选懂的，历史业绩只是我们认识私募基金的一个方面，本文从公司概况、人员背景、投资理念、投资策略等方面捋一捋异同，以此来帮助投资者做出对自己有益的购买决定。
这四家私募了泰旸外，其他三家都在2015年股市大幅波动之后成立，但算到现在也都成立了4-5年。横向比较看，投研人数和总人数均差别不大，且管理规模目前大致都处于20-50亿这一档，其中石锋管理规模最大，也是产品数量最多的私募。全部都在上海办公，注册资本相差无几且都具备投顾资格。
所以，我们不妨先从四位基金经理讲起，他们分别是趣时的章秀奇、泰旸的刘天君、石锋的崔红建和申九的朱晓亮。年龄均在35-45岁之间，崔红建年龄稍长，有17年的资本市场投研经历，朱晓亮年纪最轻，拥有13年证券投研经验。四位均毕业于国内名校，且均为硕士研究生，所学专业无论是金融还是经济都跟投资沾边。朱晓亮和刘天君都是湖北人，章秀奇是安徽人，崔红建是山东人。四位基金经理性格各异，朱晓亮内敛，刘天君热情，章秀奇慎思，崔红建淳朴。
章秀奇、刘天君和朱晓亮三位基金经理都来自公募，章秀奇曾是上投摩根专户投资2部的投资总监，刘天君担任过嘉实基金的投资总监和机构投资部总监，而朱晓亮是汇添富的基金经理，唯独崔红建来自保险资管，曾经是中国平安资管股票投资部总监。
章秀奇、刘天君、崔红建均完整经历了从卖方到买方的路径，朱晓亮至始至终都在买方。但四位基金经理均是从研究起步走上投资道路。
各位基金经理的学习、研究经历使得他们各自的投资特点十分鲜明。
章秀奇最早的职业经历是在国泰君安从事宏观策略的研究，这段经历使其擅长自上而下把握行业景气度，而上投摩根对电子行业的投资曾是业内标杆，他也因此较为擅长TMT领域的投资。
朱晓亮做过消费行业研究员，而本科在华中科大念计算机，这个专业背景让他在工作中对程序化很感兴趣，也非常注重公司在IT系统资源上的投入，TMT和消费也是其投资中重点关注的领域。
刘天君做研究的时候，券商研究所还没有做过明确的行业分工，因此他做过很多行业的研究，尽管有些行业是他做过比较之后永久放弃的行业，但相对而言，他的投资组合仍然保持着行业相对分散的特点。
而崔红建曾就职于国泰君安企业融资部，对公司基本面的研究有比较深的见地，尤其是在公司的财务报表和商业模式上具备深刻的洞察力；在进入平安资管前，他曾在信诚基金做煤炭行业研究员，这也为他自下而上的选股方式打下了基础。
因为工作分工的不同，章秀奇管的是公募专户，而刘天君不仅管过机构专户也管理过公募基金，朱晓亮管理过公募基金，崔红建管理了保险专户。专户追求绝对收益，公募基金则注重相对收益。刘天君和崔红建在做私募之前个人管理规模超过百亿。而在私募管理期间，都获得过私募金牛奖。章秀奇和朱晓亮虽然没有管理过百亿规模，但也曾管理过数十亿的资产。目前他们的管理规模均在各自能够驾驭的范围内，当规模增长超过一定限度，趣时选择分红来应对，而申九则会考虑封盘。
一个好汉三个帮，私募事业的开创也需要志同道合的伙伴。朱晓亮前同事汇添富基金经理欧阳沁春2019年加入申九，石锋则是由郭锋和崔红建共同创立，两人早年做研究员的时候就建立了友谊，趣时多名核心人员均来自上投摩根，刘天君的前同事TMT行业研究员王丛也在去年加盟泰旸。
四家私募基本面状况不相上下，再来看看产品业绩。申九产品波动较大，但每次下跌之后恢复的速度较快，而且每年都取得了正收益；趣时的产品在2017年整体不适合成长风格的情况下也能取得较好的业绩，跟价值股投手相比丝毫不逊色；泰旸属于熊市能够大幅跑赢市场，而牛市基本能跟上市场涨幅的选手；石锋的产品则除了在2018年差强人意外，其余年份都十分优秀。
我们对几只产品的业绩做了相关性分析，结果显示，泰旸和石锋之间的相关系数比较高，为0.82，而申九跟其他几个产品的相关性都不高，跟石锋的相关系数最低，只有0.36。泰旸和石锋都跟沪深300指数的相关系数较高，分别是0.8和0.71，而申九与中证500的相关系数最高，趣时与中证800的相关系数相对较高。
不管净值曲线上有多少肉眼可见或者加工计算后的差异，这几家私募代表产品成立以来年化收益不分伯仲。不过也不得不说，这几家撑起业绩的投资理念和策略可谓各有千秋。业绩是我们了解到私募的起点，但是如何实现业绩才应该是我们最应该了解的重中之重。通过时间的推移，从业绩上也能够体会出投资理念和策略是得到了进一步贯彻还是发生了漂移。
申九坚守成长股投资，在朱晓亮看来，成长风格和价值风格投资的核心差异在于一个是对成长增速的溢价，另一个是对成长确定性的溢价。如果投资风格变来变去，最终很难真正取得稳定的超额收益。
申九的成长股投资是要寻找的是具有时代特征的伟大公司。所谓具有时代特征，就是这个公司最好能和这个时代的主要矛盾相结合。定义这个时代的主要矛盾是什么，然后找到能解决这个问题的公司。当前时代背景下，申九致力于寻找有助于社会效率提升的行业和资产以及消费品模式出现的新变化。
伟大的公司应该具备商业模式较强的爆发性和稳定性以及优秀的管理层，战略眼光与执行力兼备同时具有学习能力的管理层才称得上优秀。管理层是否优秀决定了投还是不投；时代特征决定了什么时候投；商业模式决定投多大的比重。
申九采取全天候投资策略，以自下而上优选成长股为核心，并辅以关键时点的对冲策略，力争为客户创造持续稳健的收益。
首先，找到伟大的公司，并通过客观财务报表和第三方数据来检验主观选股的结果，不断检验修正判断，提高胜率。此后长期持有所选标的，不应该在市场下跌的时候为了降低波动而卖出。
那么如何保护好这些仓位？为此，申九将择时对冲加入投资中，打造全天候投资体系，保护头寸的同时平滑成长股天生的波动性。任何市场环境都追求正收益，同时牛市又具有爆发力。即在市场是熊市或者有风险的时候，通过股指期货对冲市场风险，给客户带来对冲后的相对收益，也是比较稳健的绝对收益；在市场有机会的时候，不做对冲，使产品在市场上涨的时候有一定向上的弹性，享受α又享受β。
那么什么时候动用股指期货空头？首先，通过量化指标构建来把脉市场是处于极度贪婪还是极度恐惧的状态。第二，观察观察流动性和基本面的指标。流动性方面，关注M2、社会融资和名义GDP的差。流动性充裕有利于成长股投资风格。基本面指标主要观察PPI，这个价格指标能反映整个经济体中偏中上游企业的基本面变化。这个指标和价值股投资风格关联度比较高。
此外，申九设置了产品层面的风控措施，当产品回撤突破极端限度时强制降仓。
未来，申九会聚焦在三个板块：医药、新兴消费、高科技。 （详细内容见：申九资产朱晓亮：基金经理就像猎手，只有保持敏锐、专注，才能捕捉到最好的标的）
点评：投研人员管理经验丰富；过往管理规模较大，累计过百亿，目前管理规模并未达到能力边界（数据来源：申九资产，统计时间：2013年5月—2016年4月）；投研框架清晰且在进化：以自下而上优选成长股为核心，寻找具有时代特征的伟大公司作为基础仓位，并辅以关键时点的对冲策略。投资风格稳定，聚焦于成长股；产品与其他新白马相关性较低。
投资要选美，而不是谈恋爱。谈恋爱模式选单只股票容易掉入陷阱中。要将公司与市场中同类公司比较，选产业链中的“钉子”企业。例如有10个矿工去挖矿，投资方式有：①平均投资10个矿工，可以获得社会平均收益；②只投资一个矿工，风险会比较大；③投资矿工的工具铲子，铲子背后有10家供应商，或也只能获得社会平均收益；④铲子由铲头和铲柄构成，投资两者中的一个，两者背后都有很多供应商，也只能获得社会平均收益；⑤铲头和铲柄的连接处有一个钉子，钉子的供应商产值很小（市场空间大），供应商会少（竞争格局清晰），钉子可能磨损很快，所以周转率会很高（盈利模式）。若从投资的角度，会选择“钉子”公司。
“买不买一个股票一定不是来自于它贵不贵，而是来自于这个公司好不好，你买多买少才来自于这个股票贵不贵、目前的估值合不合理。做投资一定要用原则去做，把整个股票投资的各种框架和细节设置成一套原则体系，根据这个原则去往上套。”（详见：《石锋资产崔红建：买不买是原则问题，买多少才是估值问题》）
投资策略上，石锋专注于产业研究推动的投资，自上而下通过宏观研究挖掘宏观经济中的关键点，在关键点上进行自下而上的盈利模式研究。无行业、板块、与市场的偏好。投资方法的核心是合理的PEG，也就是合理的估值体系下，选择尽量高的业绩增长的股票。选取标的公司并跟踪公司报表变化，力争在合适的价格买入股票并中长期持有，赚取标的公司业绩成长的钱。减少对市场风格的选择和对市场走势的判断，力争通过对公司及行业的深度分析，寻找具备高壁垒的“好生意”，等待合理的价格买入，长期并集中持有，赚取公司业绩增长带来的股票收益。采用均衡配置行业和股票的组合投资模式，力争降低单一行业和股票给组合带来的风险。
点评：投研人员管理经验丰富，团队自我培养的研究员黏性高；产品在相对收益明显，长期业绩占优；过往管理规模较大，累计过70亿，目前管理规模远未达到能力边界(数据来源：石锋资产，统计时间：2011年—2015年3月)投资框架清晰：基本面分析，跟踪报表边际变化，寻找高壁垒、盈利模式好、确定性强、估值合适的公司；投资风格稳定，壁垒研究是核心。
在估值和成长的坐标体系中，趣时赞同巴菲特所言“以合理的价格买入优秀的企业，而不是以便宜的价格买入资质平庸的公司”，趣时把这种投资思路称之为价值成长投资。趣时认为任何投资思潮都源自当时的时代背景，而个人的投资理念也深受其经历和背景影响。
趣时的思路和方法经历了一个不断学习和完善的过程。最初产品偏定量和套利，由于产品策略原因，换手率也相对较高。随着趣时投研体系的不断进化，换手率有所下降，结合多年宏观策略的优势，在坚持减值投资理念的基础上，形成一套适合自己的投资方法。并持续的打补丁。（详见：《趣时资产章秀奇：超额收益来自非共识的正确》）
正因为趣时投资经理章秀奇具备自上而下的多年研究和投资经历，重视资产配置和行业选择，不拘泥与某些独特的行业，而是站在经济转型发展的宏观和中观视角，优先选择景气度高的行业进行投资，不同的市场环境中也可以挑选出景气的行业。同时要求投资标的具备良好的成长性，给投资者带来持续增长的回报。
点评：趣时严格贯彻自上而下的行业配置与自下而上的个股精选策略；认可“超额收益来自非共识的正确”随着时间的推移，趣时愈发重视深度研究，重视调研，挖掘长期具有价值的公司；在研究上指出，伤其十指不如断其一指。强调基于价值，重视估值，选择有业绩支撑的好公司；重视成长投资，选择高速成长和稳健成长的公司。风控措施系统化并严格执行，基金经理擅长反思；核心成员稳定，投资风格稳定，管理规模稳步提升。
泰旸以GARP(Growth At A Reasonable Price)为核心股票投资策略，聚焦于精选个股的阿尔法策略，重点投资于GARP风格的股票，通过自上而下行业筛选与自下而上精选个股相结合的方式，重点选择低估值、高成长的价值成长股进行中长线投资，通过公司盈利的稳定增长获取长期收益。在个股研究方面我们高度重视产业格局、商业模式、管理团队及其自由现金流获取能力。
泰旸坚持 “优选赛道，精选个股”的投资策略，把注意力放在有足够增长前景的行业“主赛道”，在这些优质的行业中对潜在的“明日之星”进行深度挖掘和布局。消费、医药、科技是A股市场“皇冠上的明珠”。（详见：《涨上去的时候怕追高，跌下去又怕抄在半山腰，究竟什么样的基金才能让你睡得着？》）
泰旸“重结构、轻交易、低换手”，寻找中长期具备α的个股机会，同时通过适度的分散化投资对冲行业和个股风险，降低净值波动。
点评：泰旸投研人员管理经验丰富，团队氛围积极向上；产品震荡市和熊市相对收益明显，低回撤，稳增长，不逞一时之勇，长期业绩占优；过往管理规模较大，累计过200亿，目前管理规模远未达到能力边界；投资风格稳定，公司质地好不好是投不投的首要标准；通过案头分析、实地调研、财务建模等分析流程，从技术细节、产业链上下游和竞争对手处去发现那些在“财务报表上看不出来的东西”，挖掘最核心的商业本质；言行一致，信息透明度高。
以下是这几家私募的简单比较，更多信息请向好买投资顾问咨询。
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