有人戏言，庚子年什么都没干，光见证历史了。新冠疫情的爆发和蔓延将人类社会拖入一个高度不确定性的世界。资本市场不喜欢不确定性，因为它意味着风险。但是，风险与收益实际上是孪生的。在当前这样的特殊时刻，可能格外需要回归到朴素而重要的原理当中，以指导我们的行动。

只想收获回报而不想承担风险可以说是人的共性，甚至职业投资者也无法完全避免这样的弱点：有的人投入很多精力去研究产业、公司，发现了非常好的标的，可是一看图……算了，还是找底部放量的吧；有的人坚信公司的长期价值，但是又担忧经济短期可能走弱，大盘可能还要调整，公司业绩短期有压力……事实上，投资无法完全规避风险。我们拿钱去投资而没有拿去消费，是希望能在未来获得回报。而回报最重要的来源在于时间和风险的补偿，可以说风险是我们获得更高回报的前提，我们无法躲避它。更何况，投资有投资的风险，不投资同样有不投资的风险。因此，问题不在于要不要承担风险，而在于去承担什么样的风险，如何积极面对风险？

首先，风险是什么？回报又是什么？风险和回报有通俗的含义，但每个人对其理解却各不相同。

在金融学里，把价格的波动视作风险；在生活中，每个人所指的风险有其固有的内涵。我们更倾向于巴菲特的解释，把风险理解为价值发生永久损失的可能性：1）它是价值的损失，而非价格的下跌；2）是永久损失而非暂时性的“寄存”；3）是一种可能性，如果是确定的，那它已经“沉没”了，也不能视作为风险。比如大家都认同某行业的广阔前景，假如我们知道ABC三家公司会成为最后的赢家，那么最好现在就投资它。过程中可能的价格战和市场出清，正是它走向成功的垫脚石，在这种情况下发生的价格调整，是一种机会而非风险。

回报又是什么？有人向往华丽的烟火，有人向往可持续的成就；有人追求短期的巨大成功，有人喜欢稳稳的幸福。从不同角度看待投资，我们所面临的风险、所得到的回报也将不同。如果期望能以更高的价格卖出，我们会选择市场喜欢的。如果将它视作公司的股权，我们会去寻找值得托付、能持续创造价值的。同时，风险和回报要从机会成本的角度去理解。每个人可投资的钱总是有限的，投资了甲，投资乙的钱就少了，我们所放弃的最大价值就是机会成本，这也是一种风险。这个概念也可以反过来理解，是不是不去投资就没有风险了呢？有些人将一辈子的财富都存放在银行里，而物价、房价已经数倍甚至数十倍地上涨。

其次，要明白承担风险是为了获得回报。有人喜欢户外、探险，过程充满挑战，也充满风险，他们乐在其中。我们做投资，做的是风险投资，而非风险消费。承担风险不是目的，当我们承担了风险，是希望能够获得相应的回报。笔者曾经在葡京的轮盘前注视良久，最终并没有做出第一次尝试，因为我知道赔率对我大大不利，而且我也无从提高技巧。风险和回报相辅相成，但并不总是匹配，承担更大的风险并不意味着就能获得更高的回报，反之亦然。市场有效学说认为风险和收益是相称的，这是一种非常好的理论，却也仅仅是理论而已。实践中存在着四种组合：低风险、低收益；低风险、高收益；高风险、高收益；高风险、低收益。如何选择，一目了然。当大家都担心一个风险，它可能已经反应在价格里面，反而不需要再为此承担“风险”。

最后，研究可以极大地帮助我们降低风险、提高回报，前提是研究和投资必须一致。通过研究，我们知道了闪电不是老天在发怒，我们知道了太阳何以东升西落，我们甚至可以比较好地去预测未来的天气。社会科学虽然因为人的参与而变得更为复杂，但道理是相通的。长期来看，投资结果是能力的体现。更重要的是，思想和行为要一致，研究和投资要一致。条条道路通罗马，但不能朝着一个方向研究，却在投资的时候用了另一套标准。

这两年连续遭遇百年未有，贸易战、新冠接踵而至，许多曾被当作理所应当的事物成了假设前提，令人陷入对未知的彷徨当中。尽管如此，我们依然坚信人们追求幸福生活的努力，坚信优秀企业家的价值，坚信在变幻的环境中仍有机会把握幸福。对投资来说，我们需要敬畏不确定的世界，敬畏不确定的市场，同时也要相信无常之中的有循，坚持做正确的事，积极去承担无法回避的风险。

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