清和泉资本:在多重事件性冲击后,市场处于什么阶段?

好买说: 目前来看,A 股目前仍处于货币宽松周期,科技周期和监管周期均向上的阶段,疫情的冲击是一次性和阶段性的。清和泉认为,随着经济运行趋于正常化,前期受到冲击和压制的消费有望逐步恢复,其中的优质龙头消费公司尤其值得重点关注,总的来说,对疫情之后的 A 股市场持积极态度。

中期市场怎么看?

1) 当前 A 股的中期逻辑并没有发生变化。市场的方向、风格和行业主要受到三个周期的影响,分别是信用-货币周期、产业周期和监管政策周期。

2) 目前来看,货币周期处于宽松过程中,过剩货币在积累。产业周期处于底部向上过程中,科技行业的相对盈利预期更强。监管政策周期处于放量阶段,再融资的规模有望高增,并购重组和产业整合预期再次提升。

市场处于什么阶段?

1) 从三个周期来看,当前市场处于上半场。过剩货币周期开启了 1 年,上一轮持续了 4 年。产业周期按照基础设施-智能终端-应用服务的周期来看,一般持续 3 年,当前处于中期。再融资周期 19 年开始明确放松,20 年刚开始落地,上一轮持续了 4 年,因此科技成长股依然是全年,甚至是未来 2-3 年的主线。

2) 从风险偏好和市场情绪来看,当前市场可比 19 年上半年,与历史峰值状态还存在距离。首先,ERP 处于高位,意味着整体市场调整后的估值合理偏低。其次,信用利差 AA-虽然在持续小幅下行,但仍处于相对高位,约60%的分位数。接着,交易情绪,全 A 换手率在 2%左右,接近 19 年 4 月,但低于历史峰值 3%-5%。杠杆情绪,监管对这块的政策仍然较严,所以两融余额、融资成交占比、融资余额占比均有所回归,但离历史峰值仍有差距。

3) 经过内部和外部的两次事件冲击,A 股的投资机会反而变得更多了,而不是相反,从机会来说,除了受益于 4G 切换 5G 带来的科技景气周期外,短期受疫情冲击的优质消费股也具备了较好的投资机会,随着疫情得到控制,生产生活逐步恢复,这些具备较高护城河的优质消费和服务类公司也存在很好的投资机会。

A 股目前仍处于货币宽松周期,科技周期和监管周期均向上的阶段,疫情的冲击是一次性和阶段性的,因此我们认为由于事件性冲击带来的股价调整,是很好的加仓时机。

三月份国内疫情将继续好转,国外经过恐慌期之后,资本市场也将逐渐平稳,对 A 股的外部冲击风险降低,另外 A 股三个周期向上的大格局未变,因此我们对科技成长领域长期看好,此外随着经济运行趋于正常化,前期受到冲击和压制的消费有望逐步恢复,其中的优质龙头消费公司尤其值得重点关注。总的来说我们对疫情之后的 A 股市场持积极态度。

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