堂课我们讲了个人投资者的行为特征，回顾自己的投资历史，这些行为是否给你带来了一些遗憾?不用难受，全人类都在犯着和你相同的错误，重要的是我们交了学费后学到了什么。

市场趋势不会永远持续下去

我们能够发现，经济活动总会沿着经济发展的总体趋势进行有规律的扩张和收缩，市场趋势也不是始终保持不变的。无论金融价格趋势看起来多么悲观或乐观，在某一时刻，当条件发生变化时，市场便会转向一个新的方向。

“宏观经济学之父”凯恩斯也曾自掏腰包，向市场学了宝贵一课。1937年3月道琼斯指数回升到了194点，凯恩斯断定“在我们的时代不会再有股市暴跌了”，于是大举买入股票，甚至还用了杠杆。不料道琼斯指数在之后的一年里近乎腰斩，1938年3月，道琼斯指数回落到了100点，凯恩斯的投资一年内损失了三分之二。他总结道：“市场有时会变得不理性，你想等他恢复，但往往你会先破产。”

经济活动永远呈现波动的特征，市场没有永久的繁荣，也没有持续的衰退。

成功逃顶或抄底是极其困难的

在股市中，不论是初出茅庐的新股民，还是声名显赫的投资大佬，都会情不自禁的对“逃顶”和“抄底”抱有幻想。最终，市场会收取学费给他们上一课。

在某一特定的时刻，投资者认定重大的转折点已经到来，并将所有或大部分的财富压在了这个结果上，却容易忽略这个结果发生的可能性。就像除了看到钟摆摇摆的现状猜测它能达到的高度外，还得估计摇摆的持续时间，顶或是底也许只有一秒。

市场的不确定性导致投资之路“多变与坎坷”，一次次经验教训告诉我们，成功逃顶或抄底是极其困难的。

市场会均值回归

在一个持续向上或向下的市场中，当投资者经历多年不正常的过高或过低的回报率之后，他们便开始怀疑，这些回报率是否会再回到长期平均值。

价值规律告诉我们，价格总是围绕价值上下波动，回报率也是如此，随着时间推移，一种给定资产的回报率倾向于向该资产的长期回报率靠近。就像我们常常会看到很多优秀的投资人后期业绩趋向平均。很多数据显示，估值高低最终都会趋于估值中枢，无论是资本市场的整体状况还是单只股票。

相对估值是相对的

相对估值是指使用市盈率、市净率等价格指标与其它多只股票进行对比，决定股价是否被低估，从而判断哪种资产更有吸引力。

但是不能忘记的是，相对估值是相对的。如果上市公司内部或者所处行业发生巨大变化，公司估值体系即相对估值的参考标准发生变化，原先的估值标准将不再适用，早先的投资决策也会被颠覆。例如游戏股此前在A股市场一直享有高估值，但是随着游戏行业审核的收紧，行业增速预期下降，估值参考体系变化，投资决策需要重新制定。

相对估值不仅仅取决于某项资产本身，也受整个对比系的影响，因此它不是衡量是否值得投资的唯一标准。

人是会犯错误的

人类是容易犯错误的，例如在面对得失时的风险偏好行为不一致。在面对“失”时变得风险追求，而面对“得”时却表现得风险规避;或者常常会认为一个很有可能的结果只有很低的概率，而认为一个不太可能的结果有很高的概率。也就是经济学家所说的“前景理论”。

对于过度乐观或者过度悲观的投资者而言，当市场长时间朝一个方向运动时，很可能会错误地以为市场有很大的概率会继续在这个方向上移动，低估(或者完全忽略)了反转的可能性。这种错误会影响投资成败。

这是金融市场给我们上的五堂课。但再理性的个人投资者，在投资过程中还是会受到恐惧、自信、贪婪、怀疑、绝望、自责、嫉妒、希望、梦想、后悔、雄伟计划、后见之明、不确定性等因素的驱动。在好买商学院接下来的课程中，我们还将更加深入的分析个人投资者易犯的错误，并尝试寻找纠正这些错误的方法。

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