二季度表现亮眼的CTA策略近一两个月普遍出现回调。
9月好买统计的CTA基金平均收益为-2.48%。这是2013年6月以来，CTA策略平均业绩最差的一个月份。在好买统计的88个月度平均收益中，亏损的月份有24个，其中亏损超过1%的月份只有6个，而超过2%的亏损月份就只有这1个。
究竟是什么原因造成了这种现象?未来，持有CTA的正确姿势又是什么呢?
01
回撤是谁的锅?
近期CTA回撤较大的原因主要有两个方面：
一、CTA策略的月份效应
首先是商品价格存在一定的季节性，在此基础上，CTA策略也有存在比较明显的日历效应，在不同月份上的涨跌概率是不同的。
▼CTA平均月度收益
数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2013年6月-2019年9月
• 1~2月份，宏观数据真空期，贸易活动停止，资金持币过节，商品市场成交低迷，价格波动小;
• 3~4月份，地产复工，各国重新制定新的财政计划，主要的农作物生产国在这段时期会公布新一年的农作物播种计划;
• 5~6月份，超预期的需求和供给变动在商品价格中得到反应。
从历年CTA策略的月度收益来看，12月、1月份通常走势平平，5~7月份容易出现赚钱机会。而8月份~10月份CTA出现回调的情况比较多，这通常是5~7月份上涨后的自然回调。
所以此次9月份的回撤很大程度上是前期上涨较多的品种如铁矿石、化工品种价格回落带来的亏损。
二、近期海外风险事件频发
石油的巨幅波动是最近一两年的主要风险来源，石油价格的波动造成化工板块多个品种的价格随着波动，很多趋势跟踪策略近期在化工板块上亏损较多。
此外，之前发生的印尼镍矿限制出口事件、2019年年初的巴西淡水河谷铁矿矿难等一系列非常典型的黑天鹅事件，导致今年的大宗商品价格出现反复波动，在事件期间CTA策略都有比较明显的回撤。
这一年来，石油价格波动非常大，大体可以分为三个阶段。
1、2018年4季度：美国政府关门，原油大跌
受到美国政府关门、美国利率走高、国际贸易争端、全球经济增长担忧的共同影响，2018年10月开始国际油价开始一路暴跌。再加上美国页岩油行业的兴起，令美国一举超越沙特和俄罗斯成为全球最大产油国，原油供给开始过剩。美国总统特朗普也成为打压油价的关键因素，数次发推支持低油价，敲打以沙特为首的OPEC。
2、2019年1季度：OPEC减产推动油价反弹
2019年1月1日起，由沙特主导的OPEC+新一轮减产正式生效，推动石油价格出现大幅反弹
3、2019年9~10月：地缘政治冲突升级，油价创历史单日波动记录
近半年来，中东局势紧张程度持续升温，尤其是伊朗 和沙特 的关系，无疑对国际油市造成巨大冲击。2019年9月14日，沙特东部两处石油设施遭遇无人机袭击导致500万桶/日原油产出会受到影响。当日国际石油价格跳涨15%，第二日又回落7%，创下近5年单日油价波动记录之最。
10月11日，伊朗国家石油公司所属的油轮SINOPA在沙特西部吉达港附近的红海海域发生爆炸，对本来就已经风声鹤唳的原油市场造成了进一步的冲击。
▼近一年ICE布油价格(美元)
数据来源：wind
数据区间：2018年10月15-2019年10月14日
02
CTA的正确配置姿势
关于CTA产品，有着自己的三个特性：
1、 近几年由于宏观经济整体平稳，商品价格的波动高比较小、波动周期也比较短，往往在半年的周期内就可以实现策略的净值修复。
2、 配置CTA不宜进行短期择时，一是CTA上涨来得快去得也快，很难把握;二是私募基金的申赎有一定的延时，一般等投资人看到CTA的投资机会再追入，趋势已经开始掉头了。
3、 正确的配置姿势是选择好的CTA标的，长期持有，分散股票资产的风险，提高组合的稳定性。
在过去的数年里，CTA策略一直排在各类资产策略的前两位，性价比值得重视。最具代表性的趋势型CTA策略走势和股票市场长期来看关联不大，但在后者快速下跌的时期往往逆市上扬，从而起到对组合净值的危机保护作用。
数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2013年6月-2019年6月
持有CTA策略产品不仅是资产配置的标准动作，更是在全球经济衰退山雨欲来的前夕为投资组合起到压舱作用。
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