星石投资江晖认为，7月在科创板开板提振、成长股业绩回暖、宏观环境改善等多重因素提振下，成长股逐步走出低迷状态，创业板、中小板指涨幅大于沪深300、上证50。

展望市场，贸易摩擦再起对市场虽有一定的扰动，但是已经大大钝化，而且3000亿加征关税对美国的冲击更大，所以更可能是一种极限施压手段。

市场风格有望继续转向成长股，背后的逻辑在于盈利的相对趋势，政策支持和资金的再配置等。因此，我们继续看好已经实现技术突破的国家战略新兴产业。

7月份成长股开始跑赢价值股

7月在科创板开板提振、成长股业绩回暖、宏观环境改善等多重因素提振下，成长股逐步走出低迷状态，创业板指、中小板指分别上涨3.90%、2.04%，而沪深300上涨0.26%、上证50下跌0.61%、上证综指下跌1.56%。

成长股相对白马股业绩改善。

7月15日创业板强制披露中报预告，中小板和主板有条件披露，从预告结果来看，创业板整体净利润增速为-1.87%，相比2019Q1的-11.95%和2018年年报的-64.42%有大幅提升，创业板业绩见底回暖基本确认。

而部分白马股在中报季则因爆出业绩不及预期而大跌，虽然这并非白马股的普遍现象，但对于白马股板块的情绪也有一定的影响。

科创板正式开板。科创板除了7月22日开板当天对市场带来一定抽血效应外，随后对成长股的估值提升效应逐步显现，从创业板的历史来看，2009年10月30日创业板正式开始交易，前6个月上证综指和中小板指走势基本相同，后6个月乃至后1年，中小板指、中证500显著跑赢了上证综指，最高超额收益达50%。

更重要的是，科创板代表了国家对于新兴产业融资的支持，不仅是对科创板上市企业，对所有科技类企业的发展都是先行指标。

市场宏观环境有所改善

7月底政治局会议和美联储议息会议相继召开。美联储议息会议宣布预防性降息25基点，而此前已有全球20余家央行宣布降息，为中国货币政策打开空间。

同时，政治局会议的基调相比4月份来说略偏松，4月份由于经济的超预期和宏观杠杆率的抬升，中央提出结构性去杠杆，而二季度随着经济再度偏弱，政治局会议未再提及结构性去杠杆，对货币政策再次提出保持流动性合理充裕。

宏观环境的改善有利于下半年成长股行情的展开。

未来继续看好成长股行情

外部因素扰动下市场或震荡，但成长股有望继续占优。

8月初贸易摩擦再起，令避险情绪有所升温，市场震荡波动。但3000亿加征10%的关税，我们倾向认为是极限施压手段，是否落地还需要观察。

3000亿中消费品占60%，其中占比最高的是手机、电脑、儿童车、游戏机、电视和显示器、鞋服、玩具、体育用品等，相比之下2000亿中消费品仅占15%。

从6月3000亿听证会的结果看，3000亿可立即找到替代的比例比2000亿更低，美国消费者和企业承担的税负比例比2000亿更高。

对于美国消费者：由于商品毛利润低，加征关税会带来涨价，估计PCE上升0.1%(3000亿+10%);对于美国企业：3000亿涉及大量美国跨国企业的海外业务收入，标普500企业的44%收入来自海外，对美股EPS的影响比2000亿更高。

从市场风格来看，7月份影响市场风格的因素将继续发挥作用，我们继续看好成长股的表现。

A股价值和成长风格每3年左右一轮换，价值风格从16年至今已经演绎3年。

从历史上来看，盈利相对趋势是决定风格的核心变量，目前成长股整体相对白马的业绩改善已经出现端倪，成为风格轮动的基础。

从资金的角度来看，公募基金重仓股中价值股的持仓比重也已经处于历史高位，而TMT等科技板块的持仓处于历史最低位，很难再有更多的增量资金支撑价值股的上涨，而通常被认为偏好价值股的外资近期也在流入电子、银行、通信、计算机、机械设备和电气设备等行业，成长股是阻力最小的方向。

我们认为，现阶段更应该着眼于长期，把握成长空间大的优质企业。这类企业将存在于已经实现技术突破的国家战略新兴产业中，比如新能源、生物医疗、高端装备等。

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