2019年以来，股票市场先是在年初急速攀升，上证综指从年初的2440.91用了仅仅3个月的时间便攀升到3288.48，涨幅高达34.7%。在经历了短期暴涨后，市场在四月份走出下跌行情，市场情绪急转直下，并持续在2900点左右震荡，这波来也匆匆去也匆匆的短牛打得人措手不及。就在上周，美国先是宣布降息，隔天特朗普又宣布在9月1日加征关税，美股A股应声大跌。
上半年A股市场的大幅波动，是中国股票市场多年来的一个缩影。A股市场具有高波动的特点，市场往往会出现大涨或者大跌的行情。以上半年为例，很多投资者年初依旧沉浸于去年的大跌中，错过了上涨的最好时机，随着市场上涨，在三月份买入股票，却又遇到4月份的回调。在中国市场中，择时往往很容易错过短期的上涨，反而追在高点产生亏损。如果始终配置股票单资产，难免会在A股的高波动中彷徨，相比之下，组合配置便是最好的选择。
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无畏波动，组合净值表现平稳
2018年以来，国际事件频发，股票市场和期货市场大幅波动，如何能在一个又一个黑天鹅中获取稳定的收益，如何找到下一个站到风口上的资产，成为投资者最为困惑的问题。正是在这种波动的市场中，配置的意义得以彰显。在去年，《学会这种投资赚钱的方式，你根本不用纠结A股还跌不跌了》这篇文章中，我们展示了配置的魅力。在经历了上半年的血雨腥风，文中组合的表现是否还是稳健?
我们还是延续之前的组合数据进行分析，在组合中配置主观股票多头、中长趋势跟踪CTA和市场中性产品三种不同策略的产品，三种策略分别占比三分之一进行配置，选取从2013年10月份到2019年7月底的月频数据，组合每年进行一次再平衡。
数据来源：好买基金研究中心数据区间：2013.9-2019.7
2019年，组合依旧延续了之前平稳的走势，在经历了18年下半年的回撤后，迅速修复，保持上涨的趋势。2019年以来，截止7月底，组合的涨幅为22.17%，同期，沪深300涨幅为19.79%，组合不仅涨幅高于沪深300，且波动更小，仅在5月份有-0.34%的回撤，其余6个月份均为上涨。
数据来源：好买基金研究中心数据区间：2013.9-2019.7
从组合的长期数据来看，由主观股票多头、市场中性和中长趋势CTA三类策略配置的组合长期的年化收益率在20.13%，夏普为1.85，高于普通单资产的夏普，月度投资胜率高达72.85%，最大回撤-7.15%发生在2015年6月份的股灾期间，最大回撤修复时间为四个月，主要是由股票大幅下跌造成的。而另一个较大回撤发生在2018年7月到2018年11月，期间的最大回撤为-5.12%，主要是因为股票在这段时期大幅下跌，同时在9月份CTA也发生了回撤，两类低相关的资产同时发生回撤，这种情况较为少见。
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单策略长期趋势一致，股票CTA波动较大
看完组合数据后，我们来看单资产的表现如何。长期来看，三类策略从2013年到2019年的长期收益都是相当可观的，但期间波动明显大于组合波动。
数据来源：好买基金研究中心数据区间：2013.9-2019.7
从单资产来看，股票的波动最大，高达21%，最大回撤也达到了27.2%，拥有高波动的同时，股票产品的收益也是最高的，年化收益为22%。CTA的波动虽然小于股票，但也到达了13%，最大回撤为-7.45%，收益较股票类产品也略有降低，年化收益为18%左右。
CTA和股票在资产配置中是一对经典的组合，两者相关性极低。在历史中，当股票市场出现大跌时，商品市场往往也会出现大的趋势，趋势类的CTA在这时往往会有不错的表现。通过组合，肉眼可见地抚平了CTA和股票单资产的波动，在减小波动的同时平衡收益，提高夏普。
市场中性这一策略在历史中表现一直比较稳定。从单策略来看，市场中性的夏普也是最高的，相对CTA和股票资产的风险较低。在组合中加入市场中性，能够使得组合的三分之一保持低风险配置，保证CTA和股票在发生同时回撤的极端情况下，依旧可以对组合贡献稳定的收益。
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构建资产配置组合的意义
三类策略平配，组合的收益便可以减小波动，这主要是因为三类策略间的相关性极低，虽然从单策略来看，长期净值的走势一致，但细看每个数据点，会发现当CTA上涨的月份，股票可能是下跌的，这时候两者叠加，便能减小单资产的波动，这也是资产配置的魅力所在。
数据来源：好买基金研究中心
我们也可以看到，单策略产品在长期来看收益差别不大，这也说明当选到了优秀的底层策略时，组合层面并不需要太过复杂的配置，优秀管理人本身可以为产品带来不错的业绩表现。而当底层单一策略并非优选产品时，在组合层面，简单的平配可能并不能带来亮眼的表现，复杂的组合配置则会提升组合的表现。找到优秀的底层策略管理人，并对此进行简单配置，才是做好大类资产配置的正确姿势。
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